钢铁行业周报：原料让利放缓，盈利修复进入平台期

证券研究报告——钢铁行业周报行业评级：看好发布日期：2026.11.11钢铁指数行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：张佃洁执业证书编号：S0770524110001邮箱：zhangdj@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点钢铁行业当前呈现供给收缩遇复产扰动、需求淡季下行确认、成本让利收窄、盈利修复停滞的格局。市场交易重心已从现实供需转向淡季累库与冬储预期，板块处低估值、低盈利底部，短期缺乏向上催化。供给端：铁水产量持续下降且降幅扩大，减产逐步兑现；但五大材产量逆势回升，说明钢厂在亏损下把铁水向相对占优品种集中，属结构调节、总量未退，减产随时可能反转。库存仍降，但降幅明显收窄、厂库转为增加，去库压力从流通环节回到生产端，是本周最需警惕的信号。环保限产已落地并有升级预期，但控产倡议与“越亏越产”并存的局面尚未打破。需求端：单周回暖未能延续，表需由升转降，螺纹重回近年同期低位，淡季下行基本确认。成交改善靠低价资源，价格反弹即承接转弱，终端订单并未放量。建筑业景气大幅回落，出口接单连续下降叠加海外壁垒加码，外需托底弱化；汽车、家电对应的板材需求也缺乏增量。价格端：钢材期价先跌后涨、重心下移，反弹来自宏观情绪与空头减仓，而非基本面。原料涨幅大于成材，钢厂利润反而重新承压。建材弱于热卷、卷螺差走扩，期现基差明显收窄、下方缓冲变薄，价格缺乏向上突破的现货基础，大概率低位震荡。成本端：原料供应恢复由预期走向现实，成本中枢继续下移但斜率放缓，让利空间正在压缩。焦煤复产转为累库，焦炭陷入涨跌两难，焦企亏损减产与铁水需求下滑相互对冲；铁矿发运高位、港口累库压制明显；废钢被持续压价。成本对钢价的支撑呈现“弱托底”，深跌弹性有限。 风险提示需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；宏观政策与出口环境变化的风险；供给端政策执行不确定的风险。原料让利放缓，盈利修复进入平台期【2026.11.2-2026.11.8】证券研究报告——钢铁行业周报一、周度行情回顾当周，上证指数周收涨 1.39%，报 3649.18 点，沪深 300 周收涨 1.73%，报 4054.28 点，申万一级行业中，钢铁周收涨 3.32%，收报 2010.42 点，跑赢指数。钢铁子行业中，冶钢原料周收涨3.48%，普钢周收涨 2.06%，特钢Ⅱ周收涨 6.02%。个股方面，申万钢铁行业 46 家上市公司中有 42 家上涨、4 家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：涨幅排名前 5 的个股图表 3：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1久立特材20.53-21.572鄂资 B 股10.79-22.273安阳钢铁9.940.594甬金股份9.16-55.425大中矿业7.75-11.61排名公司简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1翔楼新材-7.6618.092鄂尔多斯-1.59-16.743凌钢股份-0.6744.934河钢资源-0.66-24.985本钢板 B0.00-5.53数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券二、供需及价格分析2.1 供给当周，高炉开工率为 79.69%，周环比-0.32 个百分点；高炉产能利用率为 86.6%，周环比-0.44 个百分点；电炉开工率为64.1%，周环比持平；电炉产能利用率为 57.31%，周环比+0.33个百分点。证券研究报告——钢铁行业周报图表 4:高炉开工率及产能利用率(%)图表 5:电炉开工率及产能利用率(%)数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券当周，重点钢材企业钢材产量为 2081 万吨，周环比+255 万吨。五大钢材品种产量为 804.94 万吨，周环比+7.08 万吨，增幅为 0.89%。分品种看：图表 6：五大品种钢材产量品种产量（万吨）周环比变化（万吨）涨跌幅螺纹钢185.954.732.61%热轧卷板291.373.221.12%线材79.091.251.61%中厚板164.83-0.79-0.48%冷轧卷板83.70-1.33-1.56%数据来源：Wind，大同证券2.2 库存当周，五大品种钢材社会总库存为 1002.96 万吨，周环比-27.57 万吨；钢厂总库存为 376.79 万吨，周环比+2.53 万吨。分品种看：图表 7：五大品种钢材社会库存品种库存（万吨）周环比变化（万吨）涨跌幅螺纹钢334.91-15.20-4.34%热轧卷板351.39-9.01-2.50%线材51.15-3.35-6.15%中厚板134.950.720.54%冷轧卷板130.56-0.73-0.56%数据来源：Wind，大同证券证券研究报告——钢铁行业周报图表 8：五大品种钢材钢厂库存品种库存（万吨）周环比变化（万吨）涨跌幅螺纹钢147.420.140.10%热轧卷板71.023.284.84%线材51.34-0.54-1.04%中厚板66.78-0.24-0.36%冷轧卷板40.23-0.11-0.27%数据来源：Wind，大同证券铁水日均产量降至 230.62 万吨，环比减 1.2 万吨，降幅较前一周明显扩大，高炉开工率与产能利用率同步下探，减产由局部扰动转为持续兑现。但五大品种产量反升至 804.94 万吨，螺纹、线材、热卷均有增量，铁水收缩而成材增产，说明钢厂在亏损约束下把有限铁水向相对占优品种倾斜，电炉利用率回升也承接了部分长流程退出量。库存端出现关键变化，总库存降至1379.75 万吨，但周降幅由 42.76 万吨收窄至 25.04 万吨，且社库下降同时厂库转增，去库压力正由流通环节回流至生产端。政策上，邯郸秋冬季管控已落地，若空气质量未改善将进一步升级，中钢协亦再度强调自律控产；但控产倡议与铁水仍居 230 万吨以上的现实并存，“越亏越产”的博弈尚未打破，供给收缩的持续性取决于环保约束与利润的双重挤压。2.3 需求当周，五大品种钢材表观消费量为 829.85 万吨，周环比-10.92 万吨。分品种看：图表 9：五大品种钢材表观消费量品种表观消费量（万吨） 周环比变化（万吨）涨跌幅螺纹钢200.80-5.27-2.56%热轧卷板297.171.610.54%线材82.95-2.28-2.68%中厚板164.36-1.72-1.04%冷轧卷板84.57-3.26-3.71%总计829.85-10.92-1.30%数据来源：iFind，大同证券建筑钢材成交量 85069 吨，周环比-2789 吨；水泥发运率为40.89%，周环比-0.43%。证券研究报告——钢铁行业周报图表 10:钢材成交量（吨）图表 11:水泥发运率（%）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券需求由升转降，回暖未能延续。五大品种表需 829.85 万吨、环比减 1.3%，建材降幅大于热卷、中厚板，冷轧降幅最大；螺纹表需在连续两周回升后重回近年同期低位，热卷回升乏力，制造业订单持续性存疑。高频成