三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 若羽臣(003010) 目标价: 昨收盘:27.96 三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.11/2.26 总市值/流通(亿元) 86.97/63.23 12 个月内最高/最低价(元) 40.91/21.3 相关研究报告 <<若羽臣：三季度延续高增，自有品牌快速放量>>--2025-11-03 <<若羽臣：自有品牌绽家延续高增，品牌运营能力持续凸显>>--2025-09-04 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入 35.19 亿元，同比+64.58%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比+120.92%，扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+121.08%。2026Q3 实现营业收入 12.34 亿元，同比+50.56%；归母净利润 0.64 亿元，同比+96.90%，扣非归母净利润 0.65亿元，同比+104.51%。 自有品牌持续放量，多品牌布局支撑业务增长。2026Q1-3 公司自有品牌收入实现高速增长，绽家和斐萃表现亮眼。分品牌来看，1）绽家：2026H1 实现营业收入 7.40 亿元，同比+66.87%；三季度延续较快增长，香氛洗衣液和洗衣凝珠表现亮眼，围绕衣物护理、环境清洁、空间香氛和个人清洁拓展产品矩阵。渠道方面，公司深化山姆、永辉合作，并拓展名创闪电仓、三福等线下渠道；双 11 开门红阶段位列抖音家清热卖品牌TOP1，品牌全渠道拓展持续推进。2）斐萃：2026H1 实现营业收入 4.04 亿元，同比+152.63%；Q3 在去年高基数下仍实现正增长，表现超预期。产品端，持续完善抗衰、代谢及更年期营养管理等细分需求布局；Q3 雌马酚新品 GMV 占品牌比例快速提升，为品牌提供新增量。渠道端，公司持续完善抖音、天猫及京东布局，并新进驻妍丽等线下渠道，拓展消费触点。 3）其他自有品牌： 2026H1 实现收入 0.98 亿元，公司于 4 月完成奥伦纳素收购，三季度持续推进中美团队重组、SKU 梳理与供应链优化，亏损持续收窄，后续需关注整合效率与减亏兑现。2026H1 品牌管理业务实现收入7.85 亿元，同比+134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼；电商运营业务实现收入 2.58 亿元。2026 年前三季度品牌管理收入仍然保持快速增长，传统代运营业务下滑，品牌管理与自有品牌共同支撑公司收入增长。 毛利率提升叠加销售费率回落，Q3 盈利能力同比改善。 2026Q1-3/Q3公司毛利率分别为 65.71%/66.15%，分别同比+7.22/+5.13pct，业务结构向高毛利品牌业务倾斜有助于提升整体毛利率。 2026Q3 销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为51.84%/4.11%/0.82%/1.10% ， 分 别 同 比 -2.68/+0.74/+0.02/+0.55pct；毛利率提升与销售费率回落共同推动 Q3 毛销差扩大约 7.80pct。 2026Q1-3/Q3 归母净利率分别为 6.58%/5.19%，分别同比+1.68/+1.22pct；Q3 净利率较 Q2 下降 2.18pct，盈利改善主要体现为同比提升，后续仍需关注旺季投放效率及品牌整合对利润的影响。 投资建议：公司自有品牌与品牌管理业务共同驱动增长，绽家多品类、多渠道布局持续推进，斐萃新品贡献增量。预计 2026-2028 年营业收入分别为 51.9/67.2/82.6 亿元，同比+51%/+30%/+23%；归母净利润分别为 3.7/5.5/7.4 亿 元 ， 同 比 +89%/+49%/+36% ， 摊 薄 EPS 分 别 为1.18/1.76/2.39 元，对应 PE 为 24X/16X/12X，给予'买入'评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品推广及品牌拓展不及预期；品牌整合不及预期；销售投放效率波动。 (50%)(38%)(26%)(14%)(2%)10%25/11/1026/1/2126/4/326/6/1426/8/2526/11/5若羽臣沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,432 5,188 6,721 8,261 营业收入增长率(%) 94.35% 51.18% 29.54% 22.91% 归母净利（百万元） 194 368 546 742 净利润增长率(%) 84.03% 89.20% 48.57% 35.78% 摊薄每股收益（元） 0.62 1.18 1.76 2.39 市盈率（PE） 44.74 23.65 15.92 11.72 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 607 859 538 480 462 营业收入 1,766 3,432 5,188 6,721 8,261 应收和预付款项 302 391 710 868 1,054 营业成本 979 1,380 1,957 2,473 3,030 存货 226 462 605 753 943 营业税金及附加 8 11 18 24 29 其他流动资产 54 112 217 254 274 销售费用 526 1,647 2,553 3,300 4,015 流动资产合计 1,189 1,824 2,070 2,355 2,732 管理费用 98 115 161 195 223 长期股权投资 91 68 68 68 68 财务费用 -11 30 24 28 27 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -1 0 0 0 固定资产 171 168 157 147 137 投资收益 2 4 6 7 9 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -5 -1 0 0 0 无形资产开发支出 5 4 3 2 1 营业利润 131 227 429 638 864 长期待摊费用 10 9 11 10 13 其他非经营损益 -3 -1 -2 -2 -1 其他非流动资产 1,274 1,936 2,186 2,