保利发展2026年三季报点评：业绩短期承压，拿地规模保持稳健

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 保利发展(600048) 最新收盘:5.45 保利发展 2026 年三季报点评：业绩短期承压，拿地规模保持稳健  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 119.7/119.7 总市值/流通(亿元) 653.59/653.59 12 个月内最高/最低价(元) 7.32/4.51 相关研究报告 <<保利发展 2026 年半年报点评：业绩短期承压，投资聚焦核心城市>>--2026-09-24 <<保利发展（600048）：短期业绩承压，龙头地位稳固>>--2026-06-22 <<保利发展 2026 年一季报点评：营收和归母净利润同比承压，货币资金余额充足>>--2026-04-30 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入1549.56亿元，同比下降 10.80%，归母净利润 23.32 亿元，同比下降 16.03%。 要点： 受毛利率下降等因素影响，公司 2026 年前三季度营收利润同比承压 受到公司房地产项目结转规模下降影响，2026 年前三季度公司营收同比下降 10.80%，实现归母净利润 23.32 亿元，同比下降 16.03%。公司前三季度归母净利润降幅更大主要原因包括：1）市场出现波动背景下，结转毛利率下降，毛利率较去年同期下降 0.59 个百分点至 12.78%；2）2026 年前三季度投资净收益为-0.02 亿元，而去年同期为 0.21 亿元。 销售规模小幅下降，但仍稳居行业首位 公司销售金额稳居克而瑞排行榜首位，2026 年前三季度公司实现签约金额 1812.37 亿元，同比减少 10.16%，实现签约面积 875.53 万平方米，同比减少 13.35%，签约均价同比提升 3.68%至 2.07 万元/平方米。此外，公司积极优化销售资金回笼全流程管控体系，前三季度公司实现销售回笼 1609 亿元。 拿地规模保持稳健，新增项目均位于核心城市 2026 年前三季度公司新增 35 个项目，均位于 38 个核心城市，69%投资金额位于北上深一线城市的核心区域核心板块，总获取成本 772 亿元，拓展容积率面积 334 万平方米，拿地销售比 42.6%，积极为公司后续发展储备资源。截至三季度末，公司共有在建拟建项目 501 个，在建面积 4377万平方米，待开发面积 4664 万平方米。 融资渠道保持畅通，资产负债率下降 公司已有融资渠道保持畅通，上半年累计完成 81 亿元公司债发行，最低利率 3 年期 1.85%，5 年期 2.20%，创公司债券融资利率新低。截至2026 年 9 月末，公司货币资金余额 1189.02 亿元，同比下降 3.05%，总资产为 11533.81 亿元，较年初下降 2.99%，资产负债率为 71.68%，较年初下降 0.55 个百分点。 投资建议： 公司作为央企信用资质好，龙头地位保持稳固，拿地新增项目聚焦核心城市，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母(40%)(30%)(20%)(10%)0%10%25/11/1026/1/2126/4/326/6/1426/8/2526/11/5保利发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 净利润 为 15.21/19.70/24.51 亿元， 对应 26/27/28 年 PE 分别为42.90X/33.12X/26.61X，持续给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 308,144 273,900 257,550 245,530 营业收入增长率(%) -1.13% -11.11% -5.97% -4.67% 归母净利（百万元） 1,035 1,521 1,970 2,451 净利润增长率(%) -79.31% 46.96% 29.53% 24.45% 摊薄每股收益（元） 0.09 0.13 0.16 0.20 市盈率（PE） 63.05 42.90 33.12 26.61 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 134,167 122,906 172,959 169,444 203,132 营业收入 311,666 308,144 273,900 257,550 245,530 应收和预付款项 29,049 23,597 18,870 18,254 17,546 营业成本 268,260 268,857 239,493 225,286 214,647 存货 798,559 668,175 648,453 631,410 593,304 营 业税金 及附加 5,904 5,740 5,423 5,022 4,788 其他流动资产 205,293 192,955 186,636 177,779 170,545 销售费用 8,893 8,735 8,491 7,598 7,243 流动资产合计 1,167,068 1,007,633 1,026,918 996,887 984,527 管理费用 5,081 4,507 4,353 3,966 3,757 长期股权投资 101,288 94,973 92,893 89,893 87,893 财务费用 4,643 3,912 4,934 3,952 3,966 投资性房地产 35,651 50,954 53,903 56,473 58,273 资产减值损失 -5,056 -6,484 -3,600 -3,500 -2,100 固定资产 5,586 7,553 7,460 7,392 7,200 投资收益 1,790 -31 110 258 246 在建工程 603 606 545 520 486 公允价值变动 76 63 47 47 45 无形资产开发支出 346 323 311 298 279 营业利润 15,141 9,578 7,749 8,523 9,347 长期待摊费用 237 298 257 246