有色金属行业-海外季报：Gold Fields 2026Q3归属黄金当量产量同比减少2.6%至18.82吨，AISC环比上涨0.4%至1，965美元／盎司

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Gold Fields 2026Q3 归属黄金当量产量同比减少2.6%至 18.82 吨，AISC 环比上涨 0.4%至 1,965 美元/盎司 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q3 公司归属黄金当量产量为 60.5 万盎司（18.82 吨），同比减少 2.6%，环比减少 4.6%。St Ives、South Deep、Tarkwa与 Gruyere 环比增产，部分抵消 Salares Norte 冬季计划减产及Agnew 品位下降的影响。Salares Norte 黄金当量产量同比增长21%，环比下降 17%；Agnew 受 Waroonga 通风中断影响，入选品位下降。 2026Q3 公司管理口径黄金当量销量为 61.3 万盎司（19.07吨），同比减少 10.2%，环比减少 4.7%。季度实现黄金价格为4,278 美元/盎司，同比增加 23.4%，环比减少 5.0%。 2026Q3 AISC 为 1,965 美元/盎司，同比增加 26.2%，环比增加0.4%。同比上升主要反映与金价挂钩的特许权使用费增加、生产国货币走强、投入成本上涨及黄金销量下降。 2026Q3 总全维持成本（AIC）为 2,266 美元/盎司，同比增加23.5%，环比增加 2.8%。环比增长主要反映黄金销量下降及Windfall 支 出增加 ，矿山资 本开支 下降部 分抵消影 响；Windfall 对集团 AIC 的贡献由 Q2 的 118 美元/盎司增至 144 美元/盎司。 ►2026Q3 财务情况 截至 2026 年 9 月末，公司净负债为 9.81 亿美元，同比增加24.0%，较 6 月末增加 124.5%；剔除租赁负债后净负债 4.10 亿美元，较 6 月末净现金 0.22 亿美元转为净负债。净负债/调整后 EBITDA 为 0.13 倍，上年同期为 0.17 倍、6 月末为 0.06倍。 Q3 公司支付中期股息 8.78 亿美元，并实施 2.15 亿美元股票回购，推动净负债环比增加。至 11 月 3 日，额外股东回报计划下累计股票回购达到 8.54 亿美元；加上 2 月支付的特别股息2.53 亿美元，该计划累计回报约 11.1 亿美元。 ►2026 年指引 公司维持 2026 年归属黄金当量产量 240 万至 260 万盎司指引，预计位于区间上端。Q4 预计受 St Ives 计划品位提高、Gruyere 季末黄金库存销售、Tarkwa 持续改善和 Salares Norte强劲表现支持。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Gold Fields 2026Q2 归属黄金当量产量环比基本持平、同比增加 8.4%至 19.72 吨，AISC环比上涨 7.0%至 1,957 美元/盎司》 2026.9.1 2.《行业点评|Gold Field 2025Q1 权益黄金产量同比增长 18.75%至 17.14 吨，AISC 同比减少 6.50%至1625 美元盎司》 2026.3.8 3.《行业点评|Gold Field 2025Q3 黄金产量同比增加21.8%至 19.32 吨，AISC 同比下降 8.1%至 1557 美元/盎司》 2025.11.10 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 11 月 10 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 AISC 及 AIC 指引分别维持 1,800 至 2,000 美元/盎司及 2,075 至2,300 美元/盎司。全年资本开支预计 16 亿至 18 亿美元，维持性资本开支 13 亿至 14 亿美元；部分 Windfall 支出重分类为勘探费用，资本开支减少将部分被增长型勘探费用增加抵消。 Windfall 于 10 月 30 日获得整体授权证书，完成环境与社会影响评估程序，可在满足适用条件及许可要求后推进建设。公司将推进最终投资决定，项目达产后预计年产黄金约 30 万盎司。9 月提出的 Northern Star 收购方案仍属有条件、非约束性提议，交易能否推进尚不确定。 Tarkwa 五项采矿租约将于 2027 年 4 月到期。公司于 7 月提交商业方案，仍待加纳政府反馈，后续谈判时间及续约结果和条款存在重大不确定性。 2027 年展望：公司预计于 2027 年 2 月随 2026 年度业绩公布Windfall 资源与储量、建设及爬坡计划和项目开发资本估算。10 月与必和必拓签订的 Kambalda 镍选矿厂及周边矿权收购协议预计于 2027 年完成。 表 1：2026Q3 主要经营数据 项 目 2026Q3 2026Q2 环 比 2025Q3 同 比 归属黄金当量产量（千盎司） 605 634 -4.6% 621 -2.6% 管理口径产量（千盎司） 621 650 -4.5% 638 -2.7% 管理口径销量（千盎司） 613 643 -4.7% 683 -10.2% 处理矿石量（千吨） 11066 10631 4.1% 10882 1.7% 实现黄金价格（美元/盎司） 4278 4505 -5.0% 3468 23.4% AISC（美元/盎司） 1965 1957 0.4% 1557 26.2% AIC（美元/盎司） 2266 2204 2.8% 1835 23.5% 净负债（百万美元） 981 437 124.5% 791 24.0% 剔除租赁净负债（百万美元） 410 -22 净现金转净负债 360 13.9% 净负债/调整后 EBITDA（倍） 0.13 0.06 116.7% 0.17 -23.5% 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对