化工行业2026年三季报综述：基础化工环比承压，石油石化延续高景气

基础化工 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 11 月 11 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20261108》20261109 《化工行业周报 20261101》20261102 《化工行业周报 20261025》20261027 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业 2026 年三季报综述 基础化工环比承压，石油石化延续高景气 2026 年前三季度基础化工行业营收、归母净利润同比增长，盈利能力同比提升，在建工程增速持续为负；石油石化行业营收、归母净利润同比提升。2026 第三季度基础化工行业营收、归母净利润环比承压，石油石化行业延续高景气。随着供给端压力缓解、需求复苏，化工行业盈利能力有望持续回升，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  基础化工行业 2026 前三季度营收同比提升、归母净利润同比增长。受地缘冲突下油价脉冲+库存收益、海外供给压缩等影响，2026 前三季度基础化工板块实现营业总收入合计19,766.84 亿元，同比增长 12.18%；实现归母净利润 1,382.96 亿元，同比提升 25.89%。行业毛利率、净利率分别为 18.10%、7.49%，较 2025 年前三季度分别提升 1.36pct、0.96pct。2026 年前三季度基础化工行业 ROE（摊薄）为 6.74%，同比上升 1.10pct。  2026 年前三季度基础化工大部分子行业营收同比上升。基础化工 33 个子行业中，有 30 个子行业 2026 年前三季度营业收入同比正增长，其中 19 个子行业涨幅超过 10%，8 个子行业涨幅超过 20%。钾肥行业营收同比增长 46.94%，领跑基础化工子行业，主要受益于钾肥价格、销量提升。膜材料、聚氨酯、其他化学原料子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 30.79%、27.56%、25.30%。只有磷肥及磷化工、无机盐、锦纶子行业营收同比分别下降 4.40%、3.62%、2.25%。  2026 年前三季度基础化工多数子行业归母净利润同比提升。基础化工33 个子行业中，有 18 个2026年前三季度归母净利润同比增长。其中，粘胶、膜材料、其他化学原料子行业盈利均明显修复，归母净利润同比分别增长 249.36%、175.29%、154.15%。2026 年前三季度归母净利润降幅居前的子行业包括无机盐、锦纶、合成树脂等，分别下降 62.98%、50.92%、46.79%。  2026 年 Q3 基础化工营收、归母净利润同比增长，环比承压。2026 年 Q3 基础化工行业实现营收 6,659.48 亿元，同比、环比分别+10.39%、-5.33%；实现归母净利润 376.51 亿元，同比、环比分别+2.90%、-36.80%。营收方面，有 29 个子行业 26Q3 同比实现正增长，仅 9个子行业环比提升。同比方面，膜材料、其他化学原料、纺织化学制品子行业增速分别为34.49%、32.19%、31.93%；磷肥及磷化工、复合肥、农药子行业降幅居前，分别-16.44%、-5.20%、-5.19%。环比方面，橡胶助剂、纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别+6.69%、+6.58%、+5.00%。复合肥、农药、钾肥环比降幅居前，分别-29.38%、-20.07%、-17.71%。归母净利润方面，有 15 个子行业归母净利润同比增长，仅有 2 个子行业环比提升。同比方面，粘胶、钛白粉、其他化学原料子行业涨幅分别达 266.30%、246.61%、233.21%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前，分别-366.43%、-141.16%、-135.86%。环比方面，纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别环比增长 16.58%、9.07%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前且转亏，分别下降 152.11%、130.83、116.41%。  石油石化行业 2026 前三季度营收及归母净利润同比增长，盈利能力同比提升。受油价走高，海外部分炼厂停工等影响，2026 年前三季度石油石化板块实现营业收入合计 59,340.71 亿元，同比提升 5.43%；实现归母净利润 3,670.41 亿元，同比上升 32.19%。2026 年前三季度石油石化行业毛利率、净利率分别为 21.29%、6.75%，较 2025 年前三季度分别提升 2.26pct、1.49pct，均创近五年新高。2026 年前三季度石油石化行业 ROE（摊薄）为 9.48%，较 2025年前三季度上升 1.98pct。  2026 年 Q3 石油石化行业营收同、环比实现增长，归母净利润同比上涨，环比下跌。2026年 Q3 石油石化板块实现营业收入合计 20,373.72 亿元，同、环比分别增长 8.39%、0.94%；实现归母净利润 1,153.55 亿元，同比上涨 29.38%，环比下跌 12.28%。营收方面，其他石化、油品石化贸易、油田服务、炼油化工、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长 32.78%、21.38%、8.16%、7.95%、7.60%；油气及炼化工程子行业同比下降 4.79%。环比方面，油品石化贸易、其他石化、炼油化工分别上涨 14.04%、7.35%、1.75%；油气开采Ⅲ、油气及炼化工程、油田服务分别环比下跌 10.53%、9.37%、1.35%。归母净利润方面，其他石化、油品石化贸易、炼油化工、油田服务、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长 10189.12%、410.52%、40.50%、4.49%、2.58%，油气及炼化工程归母净利润同比下降 7.10%。环比方面，仅油品石化贸易与油田服务上涨 24.46%、0.32%。  2026 三季度末基础化工在建工程同比增速持续为负，石油石化行业在建工程同比提升。2026年三季度末基础化工行业在建工程 3,323.72 亿元，同比下降 6.97%。增速居前的子行业为涂料油墨（+47.68%）、氟化工（+47.36%）、橡胶助剂（+34.88%）。2026 年三季度末基础化工行业固定资产金额为 15,899.16 亿元，同比增长 7.70%。截至 2026 三季度末，石油石化行业在建工程为 7,281.88 亿元，同比提升 2.10%；中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为 2,226.39 亿元、1,947.78 亿元、1,687.56 亿元，同比分别+4.62%、+4.53%、+10.76%，三家公司在建工程占行业比重为 80.50%。2026 年三季度末石油石化行业固定资产金额为 21,662.36 亿元，同比增长 6.72%。 投资建议  截至 11 月 6 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.12 倍，处在