2026年三季报综述：煤价上行盈利改善，关注复产弹性

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭2026 年三季报综述领先大市-A(维持)煤价上行盈利改善，关注复产弹性2026 年 11 月 11 日行业研究/行业分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级601088.SH 中国神华买入-A600256.SH 广汇能源增持-A600188.SH 兖矿能源买入-A601225.SH 陕西煤业增持-A601918.SH 新集能源买入-A600348.SH 华阳股份增持-A601001.SH 晋控煤业增持-A600546.SH 山煤国际增持-A600985.SH 淮北矿业增持-A601666.SH 平煤股份增持-A相关报告：【山证能源】动力煤受降温刚需支撑微涨 ， 冶 金 煤 延 续 弱 势 - 行 业 周 报（20261102-20261108） 2026.11.9【山证能源】煤矿复产持续推进，关注复产进度-行业周报（20261026-20261101） 2026.11.2分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005投资要点：受煤价上涨影响，煤炭行业收入同比增长。前三季度煤炭采选板块营收合计 10068.43 亿元，同比增 15.06%；实现归母净利润合计 1032.78 亿元，同比增 25.98%。Q3 单季度实现营业收入 3604.89 亿元，同比增 16.52%，环比增 0.82%；实现归母净利润 363.9 亿元，同比+23.53%，环比-9.23%。低基数背景下行业盈利同比改善，事故影响三季度单季环比：26 年三季度煤价受行业供给收缩影响大幅提升，低基数背景下，前三季度业绩同比大幅提升。但受山西事故影响，三季度减产范围扩大，多数上市公司产量受限，因此行业营收环比仅微增，同时成本环比小幅抬升至三季度单季盈利环比小降。板块有望形成新的红利成长周期。盈利集中度回落至适中水平，非山西的焦煤公司单季度同比增速靠前：从 26 年前三季度的业绩来看，头部企业的盈利占比继续回落。将神华+陕煤+中煤三家企业看作一个整体，26 年前三季度企业的归母净利占整个板块比例为 71.86%，较 25 年下降 6.51 个百分点。26 年前三季度头部企业盈利占比回落至历史均值水平附近。从归母增速角度看，26 年三季度单季非山西的焦煤公司增速相对靠前。其中，淮北矿业、平煤股份等相对靠前，此外受益广谱能源共振的广汇能源增速靠前。分煤种看，前三季度炼焦煤业绩归母净利增速普遍强于动力煤企业。行业持续加杠杆：负债率角度看，前三季度煤炭行业整体资产负债率49.65%，同比抬升 2.86 个百分点。三季度单季度较二季度负债率小幅增加，杠杆水平持续提升。投资策略：中期选举对煤炭基本面影响有限。保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价。关注【中国神华】、【广汇能源】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。风险提示：经济衰退；供给释放超预期；进口超预期；海外煤价大幅下跌；安全、环保风险及其他扰动因素。行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：chengjunjie@sxzq.com行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭前三季度回顾........................................................................................................................................................... 51.1 山西矿难后安监持续升级，三季度供应弹性大幅下降......................................................................................... 51.2 三季度需求趋弱......................................................................................................................................................... 51.3 进口煤增量存在不确定性......................................................................................................................................... 61.4 煤价持续上涨，焦煤波动更大................................................................................................................................. 72. 煤炭上市公司三季报总结............................................................................................................................................... 92.1 第三季度业绩稳定增长............................................................................................................................................. 92.2 资产负债率小幅增加............................................................................................................................................... 103. 前三季度营收及盈利普遍增长..................................................................................................................................... 114. 投资策略：中期选举对煤炭基本面影响有限.............................................................................................................145. 风险提示..........................................................................