国内基建类项目短期承压，无人化和精准测量前景看好

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他通信设备华测导航（300627.SZ）增持-A(下调)国内基建类项目短期承压，无人化和精准测量前景看好2026 年 11 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 10 日收盘价（元/股）：21.13总股本（亿股）：7.94流通股本（亿股）：6.58流通市值（亿元）：138.94基础数据：2026 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：5.61每股资本公积（元/股）：2.00每股未分配利润（元/股）：2.22资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com投资要点：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营收 25.0 亿元（YoY-4.4%）；实现归母净利润 3.7 亿元（YoY-25.1%）；实现扣非归母净利润为 2.7 亿元（YoY-39.7%）。单三季度公司实现收入 5.7 亿元，同环比分别-26.8%、-48.8%；实现归母净利润 0.4 亿元，同环比分别-78.6%、-82.9%；单三季度扣非归母净利润为 81 万元，同环比大幅下滑。国内基建投资类项目放缓造成收入承压，汇兑损失、股份支付费用和原材料成本上涨等对盈利能力构成不利影响。受国内宏观经济环境影响，财政支出及基建投资相关领域市场需求有所放缓，公司地信与时空智能、智能建造与数字施工板块业务承压，国内收入同比下降。目前部分项目尚处于待验收阶段，预计将于四季度陆续验收并确收。利润端，除营业收入下滑影响外，人民币对美元及欧元升值造成前三季度汇兑损失近 6000 万元（去年同期收益3200 万）；此外公司推行的员工股权激励计划本期确认股份支付费用 1 亿元（较去年增加 7200 万元）。农机导航与机器人、时空感知与定位服务板块受益于下游智能化无人化具备较强增长动能。2026 上半年，上述两个板块营收分别同比增长 28.5%、27.0%。农业劳动力老龄化问题、智能化装备提效驱动无人驾驶系统率先在农机领域加速渗透，目前公司已与全球知名拖拉机厂商大成定点合作，农机自动驾驶产品远销海外数十国家。公司不断丰富产品矩阵，推出智能喷雾系统、智能灌溉、农具导航、收获机自动对行系统等产品。时空感知与定制服务板块主要产品是高精度组合导航模组、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等。公司在乘用车自动驾驶已被指定多家车企定点，小部分相关车型已量产。在低速机器人、矿车、港口和无人物流等领域，公司与易控、华为等合作，也实现了良好增长。在割草机器人市场，公司与 MOVA 等多家公司达成合作，相关业务快速增长。硬件自研+pointX 构筑精准测量护城河。自研解算芯片和自建服务网络是公司精准定位服务差异化优势。公司全球星地融合增强服务平台 PointX 已完成从“华测一张网”到全球化时空基础设施全面升级。公司同时具备硬件解决方案（多功能通信导航控制器等）和 PointX 服务，后者已形成可持续的服务收费模式，随着硬件客户基数扩大（以 RTK、农业客户为主，无人机终公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2端也在拓展），预计相关收入规模逐步增长。我们认为，公司的 RTK、自动驾驶产品有望在海外数字施工、乘用车、无人机市场获得更大市场优势。产品高性价比+服务优势，海外成多年增长引擎。精准定位产品下游行业客户对产品性能和服务有较高要求，公司以高精度定位导航技术为根基，实现了 GNSS 芯片、模组、天线全自研，逐步构建起定位导航、感知测量、智能控制三大核心技术体系。公司打造了开放的加速增长型“伙伴+华测”合作体系，在全球建立了强大的合作伙伴网络，在全国主要省份和匈牙利、日本、新加坡等 12 个国家地区设有分支机构，产品销往 140 多个国家和地区。2026上半年，公司海外收入同比增长 17.6%，毛利率为 71.5%，业绩贡献明显。盈利预测和投资建议：我们预计短期来看公司国内地理测绘、地灾监测等板块或确收承压，未来两年海外市场、乘用车、机器人等有望成为增长引擎。预计公司 2026-2028 年归母公司净利润分别为 5.5/8.1/9.9 亿元，同比-20.1%、+47.5%、+22.7%，对应 EPS 为 0.69/1.02/1.25 元，下调为“增持-A”评级。风险提示：国内测绘基建和地灾监测类项目确收进度不及预期收入同比下滑风险，关键原材料成本上涨备货不及时导致毛利率下滑风险，国内智能网联汽车出货量增长下滑公司自动驾驶产品收入不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,2513,6993,5664,1894,986YoY(%)21.413.8-3.617.519.0净利润(百万元)583685547808991YoY(%)29.917.5-20.147.522.7毛利率(%)58.161.060.360.259.7EPS(摊薄/元)0.730.860.691.021.25ROE(%)16.616.212.416.317.9P/E(倍)28.824.530.620.816.9P/B(倍)4.84.03.83.43.0净利率(%)17.918.515.419.319.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产39474834480856236338营业收入32513699356641894986现金12461249109216172126营业成本13611444141716662008应收票据及应收账款10501235114213961536营业税金及附加1820212228预付账款4345435864营业费用600679670771897存货443548802824922管理费用258260289323364其他流动资产11661758172917291690研发费用469558585645708非流动资产11771230133413901423财务费用10-31909-9长期投资2314747780资产减值损失-78-137-71-75-75固定资产553555613687747公允价值变动收益-9-5101010无形资产146171162138110投资净收益6330275353其他非流动资产455491485487486营业利润6227796089051111资产总计51246064614270137760营业外收入14109910流动负债14131669158619242105营业外支出44444短期借款120112100102102利润总额6327856149111117应付票据及应付账款435500590600834所得税4910169107129其他流动负债858105789612221170税后利润583684545804988非流动负债188184153157143少数股东损