SGC001 Ib期数据亮相AHA，持续加码创新药平台布局

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 热景生物（688068） SGC001 Ib 期数据亮相 AHA，持续加码创新药平台布局 2026 年 11 月 11 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 70.76 一年最低/最高价 62.67/214.78 市净率(倍) 2.78 流通A股市值(百万元) 6,563.28 总市值(百万元) 6,563.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.45 资产负债率(%,LF) 15.74 总股本(百万股) 92.75 流通 A 股(百万股) 92.75 相关研究 《热景生物(688068)：2026 年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值》 2026-08-30 《热景生物(688068)：2025 年报及2026 年一季报点评： IVD 业绩短期承压，SGC001 II 期启动打开成长空间》 2026-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 509.78 404.88 488.66 591.51 718.32 同比（%） (6.95) (20.58) 20.69 21.05 21.44 归母净利润（百万元） (205.77) (216.05) (218.92) (72.02) 26.90 同比（%） (811.45) (4.99) (1.33) 67.10 137.35 EPS-最新摊薄（元/股） (2.22) (2.33) (2.36) (0.78) 0.29 P/E（现价&最新摊薄） (31.10) (29.62) (29.23) (88.87) 237.96 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件： 美国当地时间 2026 年 11 月 8 日，热景生物旗下舜景医药在 2026年美国心脏协会科学年会（AHA）专场汇报 SGC001 在急性 STEMI 患者中的 Ib 期剂量递增研究数据。（1）安全性：低、中、高三个剂量组均未发生3 级及以上 TEAE，未发生 SAE，无因不良事件导致停药。（2）PK/PD：暴露量随剂量上升而增加，中、高剂量组在降低 hsTnI 和 hs-CRP 方面较安慰剂组和低剂量组更为显著。（3）CMR 疗效：中、高剂量组心肌梗死面积百分比中位数分别降低 20.5%和 38.1%；改善微血管阻塞（MVO）方面，三个 SGC001 治疗组均优于安慰剂组。 ◼ SGC001 双适应症 II 期稳步推进，2027 年迎来关键数据：SGC001 是舜景医药自主开发的全球首创抗 S100A8/A9 单抗，瞄准急性 STEMI 再灌注损伤，已进入多适应症开发阶段。（1）急性前壁 STEMI II 期于 2026 年 3 月 9日完成首例入组，全国 20 余家中心参研、计划入组 210 例。我们预计该临床 2027H1 完成入组、2027H2 读出数据。（2）预期重症急性胰腺炎适应症于 2026 年 7 月 31 日获批临床，2026 年 10 月完成 IIa 期首例受试者入组给药，计划入组 129 例，以 14 天无器官衰竭天数为临床重点。 ◼ 2026Q3 毛利率提升，高研发投入支撑创新管线推进：（1）公司 2026Q3 单季营业收入 1.07 亿元（同比+3.02%，下同）。公司 2026Q3 综合毛利率达59.13%。2026 年前三季度累计综合毛利率达 63.87%（+8.85pct）。（2）公司2026Q3 单季研发投入 0.86 亿元（+105.52%），归母净亏损 0.83 亿元。公司自 2026Q1-Q3 累计已投入研发投入 1.81 亿元，占同期营业收入 48.34%。维持高研发投入主要系子公司舜景医药处于 I 期和 II 期的三个临床项目需要。（3）公司 2026Q3 期末货币资金与交易性金融资产合计 10.67 亿元，为研发推进提供资金保障。 ◼ 肿瘤与小核酸平台多点布局，2026 年底至 2027 年催化密集：（1）基于公司自有 NexTreg 平台的 CTLA4/CCR8 双抗 SGT003 于 2026 年 9 月完成 I/IIa期首例给药。（2）参股尧景基因 Kardia Shuttle 心脏靶向 AOC 递送平台已在小鼠、猴、猪模型验证，靶基因敲降效率理想，我们预计相关管线有机会于 2027H1 实现 BD 交易兑现价值。（3）参股智源生物 AA001 Ib 期 36 例已于 6 月完成入组给药。我们预期早期数据将于 2026 年读出。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司 IVD 止跌企稳，主业现金流支撑增强。AKK 益生菌放量打开第二增长曲线。我们维持 2026-2028 年营业收入预测4.89/5.92/7.18 亿元。由于公司核心管线 SGC001 进入关键研发阶段，研发投入持续增加，我们将 2026-2028 年归母净利润预测由-0.59/0.08/0.67 亿元下调至-2.19/-0.72/0.27 亿元。我们认为未来 SGC001、SGT003、小核酸平台等创新药平台催化密集，价值仍将持续兑现。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新药研发失败风险、临床入组及数据读出不及预期风险、BD 协议签署及生效不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。 -54%-44%-34%-24%-14%-4%6%16%26%36%2025/11/112026/3/122026/7/112026/11/9热景生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 热景生物三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,597 1,514 1,498 1,686 营业总收入 405 489 592 718 货币资金及交易性金融资产 1,367 1,292 1,221 1,353 营业成本(含金融类) 172 187 228 264 经营性应收款项 142 126 165 202 税金及附加 6 6 8 10 存货 79 85 101 119 销售费用 221 238 160 147 合同资产 0 0 0 0 管理费用 108 104 113 104 其他流动资产 9 11 11 12 研发费用 162 215 213 200 非流动资产 1,583 1,522 1,459 1,401 财务费用 (10) (3) (3) (2) 长期股权投资 334 334 334 334 加:其他收益 14 25 24 27 固定资产及使用权资产 902 854 801 749 投资净收益 61 32 36