10月外贸数据点评：出口高位放缓，结构支撑仍强

宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 10 月外贸数据点评：出口高位放缓，结构支撑仍强 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 报告要点： 出口增速仍处高位，剔除低基数影响后，实际动能有放缓。10 月，以美元计价，出口同比增长 35.2%，较 9 月的 36.3%小幅回落，绝对值看，出口金额为 4123.3 亿美元，连续第三个月超过 4000 亿美元。本月出口高增包含一定基数影响，2025 年 10 月出口下降 1.3%，2025 年 9 月增长8.2%；按两年复合增速计算，10 月出口增长约 15.5%，低于 9 月的21.4%。环比看，10 月出口环比下降 7.8%，降幅大于过去五年同期均值4.5%，回落主要有两方面原因，一方面，国庆假期对工作日及报关节奏形成扰动，出口环比回落与制造业新出口订单指数由 50.0%降至 48.7%的方向一致；另一方面，外需景气呈现高位降温，全球制造业 PMI 由 53.0 降至 52.6，全球制造业新出口订单指数由 51.6 降至 50.9，扩张速度有所放缓。 分产品看，机电产品支撑强化，传统商品修复延续但边际降温。一是，AI产业链仍是出口增长的核心动力。10 月，我国机电产品出口增长46.1%，拉动整体出口 28.7 个百分点，贡献约八成出口增量；高新技术产品增长 66.6%，拉动 18.1 个百分点。集成电路、自动数据处理设备出口分别增长 137.1%和 114.8%，合计拉动出口 13.6 个百分点，高于 9 月的约 13.0 个百分点。二是，传统商品保持正增长，修复力度弱于上月。10月，箱包、纺织品、服装、鞋靴、家具和玩具出口分别增长 17.9%、15.1%、19.5%、14.2%、13.2%和 27.5%，均保持两位数增长；六类商品合计增长约 17.3%，拉动整体出口 1.9 个百分点，低于 9 月的 2.6 个百分点。我们理解，传统商品对出口的拖累已经消退，但当前修复或更多较多体现低基数下的回补，2025 年 10 月上述六类商品均出现较大幅度下降，按两年复合增速计算，六类商品合计仍下降约 0.7%，后续修复的持续性依旧需要观察。三是，成品油出口继续受到量价共同支撑。10 月，受地缘局势影响，油价及运输成本维持高位，对成品油出口金额支撑增强。成品油出口增长 80.3%，拉动出口约 0.8 个百分点，其中数量增长14.6%、均价上涨 57.3%。 分地区看，主要市场延续普涨，亚洲产业链仍是主要支撑。一是，亚洲市场保持较高景气，对韩国出口增速显著提升。10 月，对东盟、中国香港和韩国出口分别增长 46.3%、48.6%和 92.4%，合计拉动整体出口约 16.3个百分点，贡献接近一半；其中，对越南出口增长 40.0%。对韩国出口较9 月进一步加快 24.3 个百分点，虽受到去年同期下降 13.1%的低基数影相关报告 10 月通胀数据点评：能源链主导上游涨价，低位行业延续修复 2026.11.10 10 月高频数据跟踪 2026.11.04 美国经济增长超预期，私人投资与服务消费成为主要支撑 2026.11.04 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125242宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 响，但较 2024 年同期的两年复合增速仍约为 29.3%，表明半导体产业链需求确有较强支撑。10 月韩国半导体出口增长 259.4%1，也能印证全球AI 及半导体景气仍处高位。二是，对欧洲及其他主要市场出口普遍增长。10 月，对欧盟地区出口增长 24.3%，拉动出口 3.5 个百分点；对德国、印度、俄罗斯和加拿大分别增长 33.5%、43.7%、31.9%和 31.6%。三是，对美国出口继续形成正贡献，趋势性恢复仍需观察。10 月，对美出口增长 32.9%，拉动整体出口约 3.8 个百分点，低基数仍是主要原因，去年同期对美出口下降 25.2%，本月对美出口金额较 2024 年同期仍低约0.5%，尚未明显突破前期水平。 从量价看，出口结构较上半年更均衡。一方面，传统消费品及部分装备产品继续获得数量支撑。在跟踪的 11 类商品中，成品油、箱包、鞋靴、钢材、铝材、家用电器和汽车等 7 类呈现量价齐升。其中，箱包出口数量增长 9.6%、均价上涨 7.5%；鞋靴数量增长 1.0%、均价上涨 13.1%；家用电器和汽车数量分别增长 14.1%和 33.5%，均价分别上涨 5.9%和 3.1%。另一方面，电子产品仍主要由价格拉动。集成电路出口数量下降 2.5%、平均单价上涨 143.2%；手机数量下降 18.2%、平均单价上涨 38.4%，指向电子产品出口金额对高单价品类的依赖提升。 进口增速明显抬升，机电产品和能源价格仍是主要动力，实体数量需求整体偏弱。10 月，进口同比增长 41.6%，较 9 月提高 10.6 个百分点；环比下降 2.2%。去年同期进口仅增长 1.8%，对本月同比形成一定低基数支撑，结构上看，进口高增主要源于机电产业链和能源价格。一是机电产品贡献进一步扩大。10 月，机电产品进口增长 57.5%，拉动整体进口 23.5个百分点。其中，自动数据处理设备增长 261.0%，拉动 8.0 个百分点；集成电路增长 78.3%，拉动 13.7 个百分点，拆分量价看，进口数量基本持平，平均单价上涨 78.3%。二是能源进口主要由价格上涨推动。原油、成品油和天然气进口金额分别增长 41.0%、45.2%和 50.2%，合计拉动进口约 5.9 个百分点；平均进口价格分别上涨 62.6%、61.7%和 46.7%，数量分别下降 13.3%、下降 10.2%和增长 2.4%。三是金属资源品继续分化。铜矿进口增长 23.1%，数量下降 11.6%，金额增长主要来自价格；铁矿石进口下降 11.5%，数量和价格分别下降 5.1%和 6.7%；稀土进口增长19.1%，主要由数量增长 18.3%支撑。四是农产品转为进口拖累。农产品进口下降 2.2%，拖累整体进口约 0.2 个百分点；大豆进口下降 12.5%，数量下降 22.5%，平均价格上涨 12.9%。 往后看，出口短期仍有支撑，中长期动能持续性需要观察。一方面，短期出口具备韧性条件。一是全球制造业和新出口订单仍处扩张区间，主要科技企业也在推进数据中心、服务器和芯片投资，我们分析 AI 链条短期仍会支撑出口；二是传统商品出口仍然存在低基数效应，后续拖累出口的概率不大。第 140 届广交会现场意向出口成交额 267.5 亿美元，一定程度上有助于订单拓展2。另一方面，全球货币环境趋紧或形成约束。中长期出口高增的持续性仍需观察。三季度以来全球主要央行先后加息或维持高利