单三季度收入同比增长7%，积极布局声学新产品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月10日优于大市上声电子（688533.SH）单三季度收入同比增长 7%，积极布局声学新产品核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.34 元总市值/流通市值3356/3356 百万元52 周最高价/最低价34.79/17.95 元近 3 个月日均成交额25.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《上声电子（688533.SH）-声学新产品表现可期，新订单持续开拓》 ——2026-09-06《上声电子（688533.SH）-单一季度收入同比增长 8%，车载声学系统产品量价双升》 ——2026-05-19《上声电子（688533.SH）-单三季度收入同比增长 2%，车载声学系统产品持续放量》 ——2025-11-08《上声电子（688533.SH）-单二季度收入同比增长 14%，车载声学系统产品持续放量》 ——2025-09-14《上声电子（688533.SH）-一季度收入同比增长 6%，声学系统产品量价双升》 ——2025-05-072026Q3 上声电子实现营收 8.2 亿元，同比增长 7%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 22.48 亿元，同比+5.27%，归母净利润 0.68 亿元，同比-49.89%。拆单季度看，2026Q3，公司实现营收 8.23 亿元，同比+7.13%，环比+11.69%，实现归母净利润 0.28 亿元，同比-44.49%，环比+79.72%。2026 年前三季度，公司归母净利润同比下降，主要系美元、欧元汇率下降汇兑损失增加，去年同期为汇兑收益。2026Q3 公司净利率环比+1.4pct。2026Q3，公司毛利率 19.7%，同比-1.0pct，环比-1.4pct，净利率 3.2%，同比-3.2pct，环比+1.4pct。声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS 的声学组合升级，公司单车配套价值从 100-200 元（单车 4-6 个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000 元以上。在 2026 年北京车展，公司对外展示了搭载公司最新技术解决方案的 DEMO 车配备钻石高音的 60 扬声器，AI 全景声音响系统的业界领先车载声学方案。公司完成搭载先进 LC 控制技术的车载流媒体后视镜产品开发，开始向关键潜在意向客户推介产品，报价竞标。公司全力推进面向高端市场的整套车载声学产品研发进度，同时开发延伸高端类音响产品。公司将现有车载声学解决方案，延伸到具身智能产品的声音交互领域。2）量增：2023 年-2025 年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率 13%、15%和 16%。2026H1，公司新获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利等表现强劲的头部品牌以及配备 H 品牌智能座舱的多款品牌车型。海外客户方面，新开发的 YAMAHA 客户开始实现国内配套车型产品的量产交货。欧洲市场，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好。3）产能：2026H1，合肥工厂实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损规模相比上年同期大幅缩窄。风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。投资建议：维持收入预测，下调利润预测，维持优于大市评级。我们维持收入预测，预计公司 2026-2028 年营收 32.07/35.60/39.55 亿元，考虑到原材料价格波动、汇兑损益、声学新产品研发投入加大等因素，我们下调利润预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 1.15/1.61/2.14亿元（原预计 2026-2028 年 1.30/1.83/2.32 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,7763,0233,2073,5603,955(+/-%)19.3%8.9%6.1%11.0%11.1%净利润(百万元)235183115161214(+/-%)47.9%-22.4%-37.2%40.4%32.8%每股收益（元）1.441.120.700.981.30EBITMargin10.7%6.4%7.0%7.3%8.1%净资产收益率（ROE）14.8%10.6%6.4%8.6%10.8%市盈率（PE）13.116.9271915EV/EBITDA12.715.414.813.111.4市净率（PB）1.941.791.751.681.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月11日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026Q3 上声电子实现营收 8.2 亿元，同比增长 7%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 22.48 亿元，同比+5.27%，归母净利润 0.68 亿元，同比-49.89%。拆单季度看，2026Q3，公司实现营收 8.23 亿元，同比+7.13%，环比+11.69%，实现归母净利润 0.28 亿元，同比-44.49%，环比+79.72%。2026 年前三季度，公司归母净利润同比下降，主要系美元、欧元汇率下降汇兑损失增加，去年同期为汇兑收益。图1：上声电子营业收入及同比增速图2：上声电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：上声电子归母净利润及同比增速图4：上声电子单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2026Q3 公司净利率环比+1.4pct。2026 年前三季度，公司毛利率 20.9%，同比+0.5pct，净利率 2.8%，同比-3.3pct。拆分季度看，2026Q3，公司毛利率 19.7%，同比-1.0pct，环比-1.4pct，净利率 3.2%，同比-3.2pct，环比+1.4pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：,上声电子毛利率和净利率图6：上声电子单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2026Q3 公司四费率环比-1.6pct。2026 年前三季度，公司四费率为 17.00%，同比+4.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.10%/6.55%/6.06%/3.29%，同比分别变动+0.16/-0.21/-0.12/+4.17pct。分季度看，2026Q3，公司四费率为15.77%，同比+1.96pct，环比-1.59pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/5.94%/5.29%/3.60%，