科沃斯26Q3点评：营收稳健增长，成本扰动盈利

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]科沃斯（603486）公司点评营收稳健增长，成本扰动盈利——科沃斯 26Q3 点评投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-10收盘价（元）48.33近 12 个月最高/最低（元）86.49/41.65总股本（百万股）581流通股本（百万股）576流通股比例（%）99.21总市值（亿元）281流通市值（亿元）279公司价格与沪深 300 走势比较分析师：邓欣执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com联系人：郑少轩执业证书号：S0010124040001邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com相关报告1.科沃斯 25A26Q1：出海增速及盈利抗压性亮眼 2026-04-29主要观点：公司发布 26Q3 季报：26Q3：营收 46.47 亿元，同比增长 10.61%；归母净利润 1.21 亿元，同比下降 72.43%；扣非归母净利润 2.26 亿元，同比下降 46.77%。收入：主业稳健分品牌看，我们预计 26Q3 科沃斯品牌营收仍实现同比双位数增长，其中扫地机表现稳健，割草机、擦窗机等新品高增；添可在高基数下，营收同比略有压力，其中外销表现好于内销。盈利：成本+汇率扰动26Q3 毛利率 39.6%（同比/环比各-10.2/-7.9pct），我们预计大幅下降主因存储芯片采购价格同比大幅上升+汇率波动。26Q3 销售/管理/研发/财务费率各同比-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct，公司费用投放效率持续优化，有效对冲毛利率扰动。26Q3 归母净利率 2.6%（同比/环比各-7.8/-12.9pct），成本+汇率扰动导致毛利率下降是主因。投资建议：维持“买入”我们的观点：未来展望看，公司主业稳健，竞争优势持续增强；新品类持续放量，产品矩阵持续丰富，为公司持续贡献新的增长动力。通过运营提效与产品推新，公司有望持续缓解成本上涨压力。盈利预测：考虑到公司经营节奏，我们更新盈利预测，预计 2026-2028年 实 现 营 收 总 收 入 220.8/251.7/285.0 亿 元 （ 26-28 年 原 值 为226.0/259.4/290.8 亿元），同比增长 15.9%/14.0%/13.2%；实现归母净利润 17.7/21.8/26.3 亿元（26-28 年原值为 21.7/25.6/29.5 亿元），同比增长 0.7%/22.9%/20.9%；当前股价对应 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，下游需求不及预期，行业竞争格局恶化。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告科沃斯（603486） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20252026E2027E2028E营业收入19040220762516628500收入同比（%）15.1%15.9%14.0%13.2%归属母公司净利润1758177121772632净利润同比（%）118.1%0.7%22.9%20.9%毛利率（%）48.8%45.0%45.2%45.4%ROE（%）19.4%16.6%17.0%17.0%每股收益（元）3.103.053.754.53P/E26.0315.8612.9010.67P/B5.162.642.191.82EV/EBITDA19.229.077.105.48资料来源： wind，华安证券研究所注：数据截至 2026 年 11 月 10 日敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告科沃斯（603486）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产12996156701762320095营业收入19040220762516628500现金65286415839510689营业成本9744121421379115561应收账款2352257628663167营业税金及附加97110126142其他应收款123143164186销售费用5938627071228037预付账款226267290311管理费用598695780869存货3253573453635187财务费用-981739914其他流动资产514536546556资产减值损失-217000非流动资产4436537356945961公允价值变动收益29000长期投资280291300310投资净收益111221226228固定资产1623197822442439营业利润1897195724052908无形资产347439529620营业外收入9151515其他非流动资产2187266526202591营业外支出21111111资产总计17432210442331726056利润总额1885196224102912流动负债7187909591889291所得税127188229277短期借款13101206307净利润1758177421812636应付账款3870438542144106少数股东损益0334其他流动负债3304460947684877归属母公司净利润1758177121772632非流动负债1202130413041304EBITDA2147251829513427长期借款0000EPS（元）3.103.053.754.53其他非流动负债1202130413041304负债合计8389104001049210595主要财务比率少数股东权益02610会计年度2025A2026E2027E2028E股本579580580580成长能力资本公积1747185418541854营业收入15.1%15.9%14.0%13.2%留存收益671782091038613018营业利润112.4%3.2%22.9%20.9%归属母公司股东权益9043106421281915451归属于母公司净利润118.1%0.7%22.9%20.9%负债和股东权益17432210442331726056获利能力毛利率（%）48.8%45.0%45.2%45.4%现金流量表单位:百万元净利率（%）9.2%8.0%8.7%9.2%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）19.4%16.6%17.0%17.0%经营活动现金流3387100124342759ROIC（%）15.3%16.3%16.1%15.7%净利润1758177421812636偿债能力折旧摊销485383442501资产负债率（%）48.1%49.4%45.0%40.7%财务费用40242732净负债比率（%）92.8%97.7%81.8%68.5%投资损失-111-221-226-228流动比率1.811.721.922.16营运资金变动1066-96716-176速动比率1.271.021.261.53其他经营现金流841274921602807营运能力投资活动现金流-848-992-531-535总