美国2026年10月CPI数据点评：能源回落难掩核心通胀粘性，12月加息渐成定局

··关注东方金诚公众号获取更多 研究 报告作者时间东方金诚 研究发展部高级副总监 白雪2026 年 11 月 11 日能源回落难掩核心通胀粘性，12 月加息渐成定局——美国 2026 年 10 月 CPI 数据点评核心观点美国 10 月通胀环比动能放缓、能源对总量通胀的推升明显减弱，但核心 CPI 环比连续第三个月录得 0.3%、高于市场预期，住房仍是最大涨价贡献项，通胀粘性未解。受 2025 年 10 月基期数据缺失影响，本次未公布同比数据，环比读数成为观察通胀动能的主要窗口，11月起同比还将面临跨缺口拼接的技术性扰动。往后看，能源对通胀的边际推升趋于消退，11 月总体CPI 环比或进一步回落，但核心通胀粘性与同比数据的技术性扰动并存。11 月以来，卡塔尔斡旋美伊重启谈判、美国中期选举落地令地缘风险溢价快速回吐，布伦特原油自 110 美元/桶上方回落至 90 美元/桶附近；若油价延续回落态势，能源分项对 CPI 的推升作用将继续减弱。但住房粘性、AI 相关需求拉动及油价向服务价格的滞后传导，仍将支撑核心 CPI 环比维持在 0.3%左右；同时，2025 年 10 月数据缺失将使后续同比读数存在拼接扰动，需谨慎解读。货币政策方面，通胀粘性叠加就业韧性，强化了美联储12 月继续加息的必要性。10 月非农数据大超预期、失业率回落，叠加三季度实际 GDP 增长强劲，就业与增长端对加息的制约明显减弱。预计 12 月议息会议加息 25 个基点的概率较大，短期内政策立场总体仍将偏紧。··www.dfratings.com111 月 10 日周二，美国劳工统计局公布数据显示，美国 10 月 CPI环比上涨 0.4%，较 9 月的 0.6%回落，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI环比上涨 0.3%，连续第三个月持平于 0.3%，高于市场预期的 0.2%。由于 2025 年 10 月联邦政府停摆导致劳工统计局当月未能完成物价数据采集，本次报告未公布整体及核心 CPI 同比涨幅，仅个别可衔接分项保留同比口径（如汽油价格同比上涨 37.4%、二手车同比下跌 3.3%）。环比读数显示，美国通胀总体上行压力较 9 月有所缓解，但核心通胀粘性依旧突出。核心观点：美国 10 月通胀环比动能放缓、能源对总量通胀的推升作用明显减弱，但核心通胀粘性未解，住房仍是最大涨价贡献项。受 2025 年 10 月政府停摆导致基期数据缺失影响，本次报告未公布 CPI 同比数据，环比读数成为观察通胀动能的主要窗口。当月 CPI 环比上涨 0.4%，较 9 月的 0.6%回落，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，连续第三个月录得 0.3%且高于市场预期的 0.2%，核心通胀环比动能未见降温，通胀粘性仍然较强。往后看，能源对通胀的边际推升作用趋于消退，但住房粘性、AI 基础设施建设带动的高科技商品涨价、以及能源价格向服务价格的滞后传导，将共同制约核心通胀下行。通胀粘性叠加就业韧性强化 12 月加息必要性，预计 12 月议息会议加息 25 个基点的概率较大，美联储或将在较长时间内维持偏紧立场，未来一年内转向降息的可能性较低，高利率环境仍是美国经济与金融市场需要适应的新常态。一、能源对总量通胀的推升作用明显减弱，住房仍是最大贡献项，核心通胀环比连续第三个月保持 0.3%，粘性仍存。10 月总体 CPI 环比上涨 0.4%，能源对总量通胀的推升明显减弱。··www.dfratings.com2能源价格环比上涨 0.7%，较 9 月的 5.2%大幅收窄，其中汽油环比上涨1.0%（前值 9.1%）、燃油上涨 2.0%（前值 15.3%），能源分项对当月 CPI环比的贡献明显回落。不过 10 月国际油价中枢仍处高位，布伦特原油一度站上 110 美元/桶，成品油涨价惯性延续，是当月能源环比仍为正的主要原因。此外，食品价格环比上涨 0.5%、较 9 月的 0%明显回升，或部分反映前期油价上涨向食品价格的滞后传导。核心通胀环比连续第三个月上涨 0.3%，粘性未解。住房分项环比上涨 0.3%、较 9 月的 0.4%小幅回落，但仍占当月 CPI 环比涨幅的三成以上，是最大的单一贡献项；其中业主等价租金上涨 0.3%、主要居所租金上涨 0.2%，租金粘性依然偏强。鉴于住房在 CPI 篮子中权重超过三分之一，其环比动能的边际回落虽有利于核心通胀温和降温，但绝对涨幅仍明显高于 2%目标所隐含的路径。图表 1 美国 2026 年 10 月核心 CPI 主要细项环比表现数据来源：美国劳工统计局，东方金诚图表 2 美国 2026 年 10 月 CPI 环比涨幅贡献··www.dfratings.com3数据来源：美国劳工统计局，东方金诚核心商品分化明显，二手车明显降温而 AI 相关需求拉动延续。10月二手车价格环比下跌 1.2%、结束此前连续三个月的涨势，是核心商品最重要的降温信号；新车环比上涨 0.2%、服装上涨 0.1%、家具及家庭运营上涨 0.2%，整体温和。与此同时，AI 资本开支扩张带来的需求拉动仍在延续，计算机、外围设备及智能家居价格环比上涨 0.5%、延续较快增长；医疗保健商品环比上涨 0.5%、结束此前连续六个月的负增长，商品端降温项有所减少。住房通胀环比动能边际回落，但粘性依然偏强。10 月住房通胀环比上涨 0.3%，低于 9 月的 0.4%，但仍是当月总体 CPI 最大的单一贡献项、占涨幅三成以上；业主等价租金上涨 0.3%、主要居所租金上涨 0.2%，均与前值持平，住房通胀尚未出现清晰的下行趋势。考虑到房贷利率维持高位、房地产市场疲软，且市场新签租约前瞻指标未现持续涨价迹象，住房通胀后续有望延续缓慢回落，但回落斜率预计平缓。非住房核心服务涨价面仍然较宽，但油价二次传导的高峰已过。10月交通服务环比上涨 0.8%（前值 0.6%）、机动车保险上涨 0.7%、娱乐上涨 0.8%、医疗服务上涨 0.3%、教育上涨 0.3%，涨价细项分布仍宽；但机票价格涨幅回落至 0.4%（前值 1.2%）、外出住宿回落至 0.6%（前值2.0%），印证部分行业将高油价成本转嫁给消费者的能力正在接近极限。··www.dfratings.com4通信价格环比下跌 0.1%、连续第二个月负增长，其中无线电话服务下跌0.2%。工资方面，就业市场呈“低招聘、低裁员”格局、实际时薪增长乏力，正限制名义工资的加速上涨，服务价格重新进入强劲上行周期的基础并不充分。二、基准情形下，能源对通胀的边际推升作用趋于消退，但核心通胀粘性未解，同比数据的技术性扰动值得警惕。短期看，能源对总体通胀的推升作用趋于消退，油价走势仍是决定11 月读数的关键。11 月以来，卡塔尔斡旋推动美伊重启谈判、美国中期选举落地令市场预期对伊强硬政策将受到国会约束，叠加海湾主要产油国 10 月原油出口环比增长 10%，地缘风险溢价快速回吐，布伦特原油自 110 美元/桶上方回落至 90 美元/桶附近、11 月累计下跌近 19%。若油价维持回落态势，能源分项在 11 月 CPI 中或转为环比负增长，总体CPI 环比有望回落至 0.2%-0.3%区间；但美伊协议尚未落地、霍尔木兹海峡通航风