电力设备及新能源行业光伏系列报告(90)：民主党中期选举获胜，美国新能源政策有望迎来拐点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 11 月 10 日 推荐（维持） 民主党中期选举获胜，美国新能源政策有望迎来拐点 中游制造/电力设备及新能源 数据中心用电持续扩张，造成美国居民电价持续上涨，降低居民能源账单，已经成为此次美国中期选举的核心议题。发展新能源是民主党此次中期选举的核心纲领之一，此前就明确提出能源账单减负法案（EBRA），通过积极的新能源政策，来解决居民用电成本问题。随着民主党在中期选举中获胜，预计美国新能源政策将迎来重要拐点。 ❑ 能源成本是此次中期选举核心议题。数据中心扩张增加电力需求，电源及电网面临扩容压力，美国居民用电成本大幅抬升。2020-2025 年美国居民平均电价累计上涨 31.03%，2026 年 1-8 月同比再涨 6.81%。降低能源账单成为此次中期选举选民聚焦的核心议题。 ❑ 新能源政策是民主党胜选后的核心抓手。美国新能源行业的发展，过去极大程度依托能源税收补贴政策（ITC&PTC），2022 年，拜登政府提出的 IRA法案，大幅升级能源税收政策（延期+扩展范围），发展新能源也一直是民主党的主要标签之一。2025 年 7 月开始，特朗普提出 OBBBA 法案，收缩 IRA相关补贴，并提出供应链限制，造成美国当年新增光伏装机几乎没有增长。在居民用电成本高涨的当下，发展新能源成为民主党此次中期选举的核心抓手，在今年 3 月，民主党就明确表示若重新取得参议院多数席位，将推动能源账单减负法案（Energy Bills Relief Act），核心包括：恢复被取消的 IRA税收抵免、对电网设备升级提供支持（尤其是变压器等关键设备）等。随着此次中期选举获胜，美国新能源政策有望迎来拐点。 ❑ 设备禁令存在执行弹性。2026 年 8 月，特朗普签署 14421 号行政令，将大型电力系统设备的供应链安全与国家安全直接挂钩，并赋予能源部限制特定外国设备进入美国市场的权力。当前实施细则预计于 2026 年底前进一步明确，但禁令的执行存在一定执行弹性。同时，参考此前 2020 年美特朗普发布过类似的 13920 号行政令，2021 年 1 月被拜登暂停，4 月撤销。14421 号行政令在民主党中期选举获胜后，执行预期或有所缓和。 ❑ 风险提示：政策推进不及预期，新能源项目建设、电力需求增长不及预期，贸易壁垒及供应链合规壁垒加剧、海外业务经营等风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 阳光电源 300274.SZ 165.0 6.5 5.7 14.1 3.3 强烈推荐 正泰电源 002150.SZ 7.3 0.8 0.9 23.2 3.6 未予评级 思源电气 002028.SZ 89.9 4.0 5.0 23.1 5.1 强烈推荐 金盘科技 688676.SH 25.4 1.4 1.8 30.8 4.8 强烈推荐 阿特斯 688472.SH 32.7 0.3 0.2 40.6 1.5 增持 永臻股份 603381.SH 5.2 -0.9 0.4 49.9 1.6 增持 钧达股份 002865.SZ 12.3 -4.5 -0.6 -76.8 4.2 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，除思源电气、金盘科技外，其他公司采用 Wind 一致预测） 行业规模 占比% 股票家数（只） 315 6.0 总市值（十亿元） 5567.2 5.5 流通市值（十亿元） 4992.7 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.7 -32.0 -18.4 相对表现 -0.7 -15.2 -5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《BloomEnergyQ3 业绩再超预期，上调全年指引—电力设备系列报告（55）》2026-10-24 2、《BC 规模化采购持续推进，应用场景向地面电站拓展—光伏系列报告（89）》2026-10-18 3、《单耗增加叠加供给紧张，VC 价格上涨有潜力—动力电池及电气系统系列报告（128）》2026-08-19 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 朱彦名 研究助理 zhuyanming1@cmschina.com.cn -30-20-100102030Nov/25Mar/26Jun/26Oct/26(%)电力设备及新能源沪深300光伏系列报告（90） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 能源成本是此次中期选举核心议题 .................................................. 3 1、 美国居民电价持续上涨，能源成本成为中期选举核心议题 ............. 3 二、 新能源政策是民主党胜选后的核心抓手 ........................................... 5 1、 OBBBA 法案大幅收缩新能源税收抵免政策 .................................... 5 2、 民主党能源账单减负法案拟恢复税收支持 ....................................... 7 3、 BPS 设备禁令存在执行弹性 ............................................................ 9 主要公司 ........................................................................................................... 11 风险提示 ........................................................................................................... 12 图表目录 图 1：美国数据中心用电量（TWh）及占比变化趋势 ........................................ 3 图 2：美国平均居民电价（美分/kWh）及变化趋势 ........................................... 3 图 3：PJM 容量拍卖出清价大幅抬升 ................................................................. 4 图 4：74%的美国成年人担忧汽油及能源价格 ................................................... 4 图 5：美国新能源新增装机容量（GW）及同比增速.......................................... 6 图 6：美国光伏新增装机容量（GW）及同比增速 ............................