电力行业辽宁省《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知》简评：补偿提标叠加长协优化，收益保障强化公用属性

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 补偿提标叠加长协优化，收益保障强化公用属性 电力 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.11.10 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 严家源 SAC 证书编号：S0160525110004 yanjy@ctsec.com 分析师 罗鑫 SAC 证书编号：S0160526060001 luoxin@ctsec.com 相关报告 1. 《水弱火困显承压，风光放量待修复，核电量利双改善》 2026-11-05 2. 《火绿协同制度确认，融合价值逐步释放》 2026-10-22 3. 《长协转向竞价、零售去固定化，火电顺价能力与公用属性提升》 2026-10-15 辽宁省《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知》简评 核心观点 ❖ 事件：11 月 9 日，辽宁省印发《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知》。 ❖ 可靠容量补偿范围扩大，补偿标准大幅提升：通知指出，实施范围包括合规在运的公用煤电机组、电网侧独立新型储能电站及省间外购电（目前暂仅考虑直流通道送电方式及纳入我省电力电量平衡的省外机组）。与征求意见稿相比，外购电中增加了“纳入我省电力电量平衡的省外机组”。可靠容量补偿标准：按年度确定，2027 年度可靠容量补偿标准按照 370 元/千瓦·年（含税）执行，相比 2026 年 165 元/千瓦·年大幅提升。 ❖ 容量补偿电费分摊扩围，抽蓄、储能纳入分摊：通知指出，可靠容量补偿电费由全体工商业用户用电量、电网侧独立新型储能电站充电电量、省级辖区内抽水蓄能电站抽水电量及外送电量进行分摊。与 4 月份征求意见稿相比，正式稿把电网侧独立新型储能的充电电量、省级辖区内抽水蓄能的抽水电量也纳入分摊基数，也不再保留“独立控制区外送的除外”表述。从而与 114 号文保持一致，明确抽水蓄能和电网侧独立新型储能充电时视作用户。 ❖ 长协下限与现货接轨，实行自愿联动、差异化容量补偿：煤电中长期交易价格方面，4 月版意见稿提出“不再设置煤电中长期交易价格下限”，并强制要求一定比例的中长期电量与现货价格联动，比例不低于中长期签约比例要求。6 月版意见稿把下限明确为现货出清价格下限，联动比例按月度及以上合同的签约比例确定，仍然是强制的。正式稿确认中长期交易价格下限调整为现货市场出清价格下限，并新增了三项制度安排：一是《辽宁省电力市场结算实施细则》中“现货全天统一结算点加权均价不高于燃煤基准价 1.5 倍”的条款（约 0.56 元/千瓦时）不再执行。二是 2027 年底前取消强制中长期签约比例考核。三是联动由强制改为自愿，联动方式也从“执行现货价格”放宽为“与现货价格联动等灵活价格机制”。 选择价格联动的，按 370 元/千瓦·年标准执行可靠容量补偿机制，并配套运行成本补偿机制；选择不联动的，中长期交易全部电量可签订固定价格合同，按 165 元/千瓦·年标准执行可靠容量补偿机制，暂不执行运行成本补偿。同时明确，今后将逐步不再区分是否联动。 ❖ 投资建议：辽宁容量机制不仅提高煤电固定成本的覆盖比例，更重要的是煤电放弃固定电价保护、接受现货价格联动，燃料成本变化可以传导现货价格，获得更高容量补偿。火电盈利对煤价的敏感性显著下降，盈利波动更加稳定，提高了火电企业的分红稳定性与公用属性。建议关注在辽宁布局煤电资产的华能国际、国电电力、大唐发电、华润电力以及辽宁区域运营商华电辽能。 ❖ 风险提示：政策落地不及预期；现货市场规则变动；用电需求不及预期。 -15%-10%-4%1%7%12%电力沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。