轨交设备Ⅱ行业：从增长、估值、红利三重维度来看轨交的投资逻辑

01 / 13 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 轨交设备Ⅱ | 2026/11/10 [Table_Title] 轨交设备Ⅱ行业 从增长、估值、红利三重维度来看轨交的投资逻辑 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 铁路投资在高基数基础上延续超预期增长，客货运需求维持强劲。根据国家铁路局公布的数据，2026 年前三季度，全国铁路旅客发送量同比增长 4.8%，货物周转量同比增长 5.7%，铁路固定资产投资同比增长 1.3%。铁路运输工作量增加，为运力补充和车辆检修需求提供支撑。在投资增速趋缓的背景下，装备需求同时受到新增采购与存量维修更新驱动。 新车采购：动车组招标需求饱满，机车货车受货运需求拉动维持增长。根据国铁采购平台及北京市公共资源交易服务平台披露的公告，2026 年两批时速 350 公里动车组招标合计 256 标准组，接近2025 年全年 278 标准组的水平；截至 10 月，今年机车采购合计 448 台，与 2025 年全年 455 台基本相当。根据国铁采购平台披露的采购公告，截至 8 月，铁路货车采购量达到 3.48 万辆，已超过2025 年全年约 7.7%。动车组和机车采购维持较高规模，货车需求表现较强，共同支撑整车及核心零部件企业的订单。 存量维修：动车组高级修需求保持高位，车龄上升推动存量后市场持续释放。根据交通运输部及青岛日报披露的信息，2026 年动车组高级修招标量达 787.5 标准组，同比增长 18.7%，较 2024 年高点仅低 5.5%，体现存量车队检修需求的持续性。前期集中投放的动车组正陆续进入深度维修阶段，2007 年前后投运的首批车型亦逐步接近约 20 年的设计寿命节点。维修与更新需求有望沿高级修、延寿改造及整车替换分阶段释放，为行业提供中期订单支撑。 轨交板块具备高股息+低估值+稳健增长三大投资逻辑。从行业基本面来看，轨交行业是财政+基建的直接发力点，同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更新释放弹性，逐渐进入业绩加速释放阶段；从资本市场维度来看，板块平均估值整体处于低位，同时有较好的股息率，具备明显的红利和避险属性。我们认为当前轨交板块已经进入投资二阶段，十五五期间有望保持稳定增长，当前估值和股息率下具备一定配置性价比。 投资建议。推荐中国中车（A/H），公司覆盖动车组、机车、货车与高级修业务，有望同时受益于新造采购和后市场需求；轨交零部件环节建议关注时代电气、中国通号、康尼机电、今创集团等。 风险提示。铁路投资及车辆采购不及预期；高级修招标与更新需求释放不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 sunboyang@gf.com.cn 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 SFC CE No. BWR740 wangjiahao@gf.com.cn 黄晓萍 SAC 执证号：S0260525060003 huangxiaoping@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,黄晓萍并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 -24%-17%-10%-4%3%10%11/2501/2604/2606/2608/2611/26轨交设备Ⅱ沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 13 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 轨交设备Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国中车 601766.SH CNY 6.47 2026/11/08 买入 7.85 0.49 0.53 13.20 12.21 6.63 6.27 7.80 8.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 13 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 轨交设备Ⅱ 目录索引 一、铁路投资保持超预期增长，客货运需求提供支撑 ......................................................................................................................................... 5 二、新车采购：动车组招标需求饱满，机车货车受货运需求拉动维持增长 ......................................................................................................... 6 三、存量维修：动车组高级修需求保持高位，车龄上升推动存量后市场持续释放 ............................................................................................... 7 四、老龄更新：动车组逐步迈入老龄化阶段，更新节奏有望渐次到来 ................................................................................................................ 8 五、投资建议 ..................................................................................................................................................................................................... 9 六、风险提示 ........................................................................................................................................................................