建材行业2026年三季报总结：电子布景气加速兑现，传统建材出清仍在途中

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 建筑材料 2026 年 11 月 10 日 电子布景气加速兑现，传统建材出清仍在途中 看好 ——建材行业 2026 年三季报总结 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com ⚫ 2026 年前三季度建材行业的分化继续，玻纤板块利润同比翻倍，其余板块仍在等待供给出清。玻纤是唯一实现营收与利润双增的板块，三季度归母净利润同比增长172.7%，景气斜率进一步抬升，电子布从普通布到特种布同步景气，需求来自 AI 算力扩张，与地产周期相关度低，供给端受玻纤电子纱高资本开支壁垒和技术壁垒、织布机的卡点、以及客户认证壁垒等多重因素影响。我们认为玻纤板块的高景气是趋势级别行情，具备持续性。 ⚫ 消费建材收入端连续三个季度保持正增长，利润端尚未走出底部。头部企业依靠提价、渠道下沉与出海稳住收入，减值计提与原材料成本上行继续侵蚀盈利，行业尾部出清与集中度提升是核心矛盾。收入企稳来自基建实物量与出口的边际支撑，盈利修复必须来自供给端的实质性减产。新材料板块新品研发与国产替代提供独立于地产的成长性。 ⚫ 2026 年前三季度水泥板块利润端同比大幅下滑。前三季度水泥板块营收 1684.8 亿元，同比下降 7.0%；归母净利润 25.7 亿元，同比下降 72.3%。高基数效应叠加前三季度地产与基建进一步下行，水泥行业供给端收缩仍需加码，按照批复产能严格执行生产、碳交易、反内卷等或是四季度主要抓手，出海板块或进一步稳步增长。 ⚫ 2026 年前三季度玻璃板块业绩继续承压。前三季度玻璃板块营收 344.3 亿元，同比下降 9.5%；归母净亏损 24.8 亿元，2025 年同期为盈利 9.4 亿元，由盈转亏。2012-2018 年玻璃板块处于低利润周期，年均归母净利低于 20 亿元；2019-2021 年受益于供给侧改革与竣工拉动，净利润一度冲高至 80 亿元以上；但 2022 年后受能源成本攀升、竞争加剧及需求收缩影响，利润承压下行。 ⚫ 投资分析意见：1）玻纤：三季度景气加速兑现，供需紧格局延续，成长性逐步显现，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、山东玻纤、长海股份等；2）消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售端建材与出海龙头，三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、科达制造、悍高集团、中国联塑等；3）水泥：行业盈利仍在寻底，超产问题有待解决，格局有望优化，建议关注海螺水泥、上峰材料、塔牌集团等；4）玻璃：关注产线冷修去产能的进程，建议关注信义玻璃、旗滨集团、南玻 A 等；5）其他：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻、力诺药包等。 ⚫ 风险提示：地产修复不及预期；AI 资本开支放缓；存量房需求释放不及预期；成本上涨超预期；供给边际恶化。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 投资案件 结论和投资分析意见 投资分析意见：1）玻纤：三季度景气加速兑现，供需紧格局延续，成长性逐步显现，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、山东玻纤、长海股份等；2）消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售端建材与出海龙头，三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、科达制造、悍高集团、中国联塑等；3）水泥：行业盈利仍在寻底，超产问题有待解决，格局有望优化，建议关注海螺水泥、上峰材料、塔牌集团等；4）玻璃：关注产线冷修去产能的进程，建议关注信义玻璃、旗滨集团、南玻 A 等；5）其他：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻，玻璃基板进展顺利的力诺药包等。 原因与逻辑 2026 年前三季度建材行业继续分化，玻纤板块利润同比翻倍，其余板块仍在等待供给出清。玻纤是唯一实现营收与利润双增的板块，三季度归母净利润同比增长 172.7%，景气斜率进一步抬升，电子布从普通布到特种布同步景气，需求来自 AI 算力扩张，与地产周期相关度低，供给端受玻纤电子纱高资本开支壁垒和技术壁垒、织布机的卡点、以及客户认证壁垒等多重因素影响。我们认为玻纤板块的高景气是趋势级别行情，具备持续性。 消费建材收入端连续三个季度保持正增长，利润端尚未走出底部。头部企业依靠提价、渠道下沉与出海稳住收入，减值计提与原材料成本上行继续侵蚀盈利，行业尾部出清与集中度提升是核心矛盾。水泥、玻璃、早周期三个板块量价齐跌且供给尚未出清。新材料板块新品研发与国产替代提供独立于地产的成长性。 2026 年前三季度水泥板块利润端同比大幅下滑。前三季度水泥板块营收 1684.8 亿元，同比下降 7.0%；归母净利润 25.7 亿元，同比下降 72.3%。高基数效应叠加前三季度地产与基建进一步下行，水泥行业供给端收缩仍需加码，按照批复产能严格执行生产、碳交易、反内卷等或是四季度主要抓手，出海板块或进一步稳步增长。 2026 年前三季度玻璃板块业绩继续承压。前三季度玻璃板块营收 344.3 亿元，同比下降9.5%；归母净亏损 24.8 亿元，2025 年同期为盈利 9.4 亿元，由盈转亏。2012-2018 年玻璃板块处于低利润周期，年均归母净利低于 20 亿元；2019-2021 年受益于供给侧改革与竣工拉动，净利润一度冲高至 80 亿元以上；但 2022 年后受能源成本攀升、竞争加剧及需求收缩影响，利润承压下行。 有别于大众的认识 市场担心玻纤景气的持续性，我们认为，受益于 AI 服务器、5G、云计算等领域的快速发展，电子产品对传输速率提升和传输损耗下降的要求进一步提升，叠加电子纱、电子布环节的高壁垒，玻纤板块景气度有望持续。市场认为传统建材行业需求总体承压，我们更关注行业周期底部供给端的变化，水泥、玻璃均已逐步出现产线收缩或点火延迟的趋势，消费建材正经历行业加速出清与头部企业渠道转型，供给端的变化将逐步带动建材行业业绩改善。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与