2027年银行行业年度投资策略：稳者为王：大行稳，富行进

稳者为王：大行稳，富行进——2027年银行行业年度投资策略证券研究报告行业评级：看好2026年11月10日分析师杜秦川分析师邱冠华分析师邓贺方邮箱duqinchuan@stocke.com.cn邮箱qiuguanhua@stocke.com.cn邮箱denghefang@stocke.com.cn证书编号S1230525120002证书编号S1230520010003证书编号S1230525070001添加标题95%摘要 2一、2026年行情复盘2026年初至今（截至2026年11月6日），A股银行板块累计上涨7.6%，跑赢沪深300指数20.1pc。节奏上，银行行情前低后高；个股上，H股银行涨幅明显高于A股。二、2027年行业展望1、宏观及政策：稳增长与防风险并重预计2027年经济增长稳定在4.5%左右，财政政策与货币政策延续协同发力。银行业信贷提质降速、负债成本改善与重点领域风险化解有望协同推进。2、经营基本面：息差止跌企稳，盈利延续韧性（1）盈利增长保持稳健。预计2027年上市银行营收、归母净利润分别增长3.5%、3.8%，营收增速受其他非息高基数回落影响有所放缓，利润增速保持稳定。（2）资产扩张降速提质。预计2027年上市银行总资产同比增长6.9%，较2026年小幅放缓0.2pc。国有大行保持稳健扩张，优质区域银行仍具备一定增长优势。（3）息差有望止跌企稳。预计2027年上市银行累计净息差为1.47%，同比持平。存款重定价红利持续释放，对冲资产收益率下行压力，预计利息净收入同比增长6.4%。（4）非息收入结构分化。预计2027年中收同比增长4.7%，受益于低基数及财富管理业务修复；其他非息收入受高基数及投资收益波动影响，预计同比下降10.2%。（5）资产质量总体可控。预计2027年上市银行不良率维持在1.2%，信用成本总体平稳。随着存量拨备缓冲逐步消耗，信用成本进一步压降空间有限。三、策略思维看银行1、筹码结构：主动资金低配，增配空间仍存2026Q3末，主动型公募基金银行股配置比例约2.2%，仍处近十年低位。公募及北向资金合计持有银行股自由流通股的7.5%，主动资金配置偏低，叠加险资等长期资金持续寻求稳定回报，银行板块仍具备结构性增配空间。2、驱动因素：分子稳构筑底部，分母稳支撑估值（1）分子稳：基本面韧性提供业绩支撑。 银行经营筑底趋势逐步明确，息差止跌、利息净收入增长及资产质量总体可控，共同支撑盈利稳定。相较于业绩波动较大的行业，银行盈利稳定性与分红可持续性优势突出。（2）分母稳：低机会成本强化配置价值。①无风险利率：低利率环境下，稳定、优质资产供给偏紧，银行高股息资产配置价值持续凸显。②风险偏好：经历高波动后，市场风险偏好下降，稳定现金回报与相对低波动资产的配置价值进一步凸显。③风险评价：“十五五”时期，稳增长、防风险政策协同发力，银行风险总体保持相对稳定，风险评价有望改善。四、投资策略和选股1、板块观点：A股市场稳字当头，稳者为王，将银行股定位为一款“固收+”产品。经历了2026年从“站在光里”到“光站在那里”剧烈市场波动的教育，预计2027年投资者风险偏好整体维持在中低状态， 叠加低利率与资产荒中长期趋势延续，银行股作为低波稳健资产的典型代表，表现得更像一款“固收+”产品——股息贡献稳健收益，股价贡献期权价值。2、选股思路：坚持“大银行”+“富银行”双线选股，大行稳，富行进。 （1）大行稳：买大行，好比买类国债，核心看股息率，重点推荐国有银行和招行，A和H股，孰高原则；（2）富行进：买富行，好比买二级债。核心看成长性，重点推荐经济发达即富裕地区的银行，区域首选长三角，次选成渝和山东地区。代表性银行有：浦发银行（上海代表）、南京银行/江苏银行（江苏代表）、宁波银行/杭州银行（浙江代表）、渝农商行（重庆代表）和青岛银行（山东代表）。此外，密切关注基本面正在逐渐走出低谷的华夏银行。综合重点推荐：农业银行、浦发银行、南京银行、宁波银行和青岛银行。风险提示：经济失速带来银行巨额坏账、科技崛起带来风险偏好急剧上升、中美博弈引发金融制裁等。目录C O N T E N T S32026年行情复盘基本面复盘 | 行情复盘 | 策略回顾01022027年行业展望政策及宏观视角 | 经营基本面视角03策略思维看银行筹码结构分析 | 驱动因素分析投资策略和选股04 板块观点 | 选股思路 | 风险提示2026年行情复盘014基本面复盘52026年Q1-3上市银行归母净利润同比增长3.8%，略低于此前预期，主要由于中小银行表现不及预期。•资产增速符合预期：受投放节奏和实体需求影响，下半年扩表动能整体下降。•息差改善略超预期：息差持续企稳。降息节奏慢于预期，呵护息差态度持续。•中收小幅低于预期：受高基数及权益市场回调影响，中收小幅负增，低于预期。•其他非息低于预期：大行其他非息收入仍保持较强竞争优势，中小行债市交易不及预期。•信用成本低于预期：受地产、零售风险上行压力边际走弱影响，信用成本低于预期水平。数据来源：wind，浙商证券研究所。预测值来自于《规模增速放缓，非息动能增强 ——银行三季报业绩前瞻》。1.1基本面复盘　上市行国有行股份行城商行农商行26Q1-3预测 26Q1-3实际 26Q1-3预测 26Q1-3实际 26Q1-3预测 26Q1-3实际 26Q1-3预测 26Q1-3实际 26Q1-3预测 26Q1-3实际归母净利润增速4.4%3.8%4.4%6.1%2.2%-2.8%8.9%4.5%8.2%3.8%营收增速8.9%7.8%10.4%9.4%5.2%3.8%10.0%8.8%5.4%3.2%规模增速7.3%7.6%8.1%8.3%5.0%5.2%7.7%8.0%6.0%6.8%单季净息差1.29%1.30%1.25%1.27%1.37%1.39%1.32%1.34%1.42%1.41%利息净收入增速7.9%8.3%9.1%9.5%3.1%3.5%12.9%13.5%7.0%6.9%中收增速1.2%-1.6%-0.4%-2.6%3.1%0.4%7.4%-2.8%7.7%4.5%其他非息增速20.9%13.8%29.1%21.5%15.8%8.5%0.9%-3.4%-1.1%-10.9%信用成本0.81%0.77%0.71%0.64%1.08%1.12%0.99%1.00%0.57%0.55%2026年各类型银行业绩预测与实际的比较行情复盘1.262026年以来（截至11月6日）A股银行板块累计上涨7.6%，跑赢沪深300 20.1pc。H股银行上涨24.7%，表现明显优于A股。•节奏上，银行行情前低后高。（1）银行指数上半年震荡调整，整体跑输沪深300。上半年市场风险偏好维持高位，主力机构持续减仓，银行股走势偏弱。上半年银行板块累计下跌10.8%，跑输沪深300指数18.3pc。（2）下半年避险情绪走强，银行板块持续占优。7月后银行板块累计上涨20.6%，跑赢沪深300指数39.2pc。•个股上，H股银行明显占优。2026年以来H股银行累计涨幅24.7%，跑赢A股银行17.1pc，涨幅排名前十个股中，除青岛A股、成都银行外，其余8个均为H股银行，主要得益于险资增持。险资显著增持的