航空航天及国防行业军民两用系列报告(2)：硬质材料需求扩容，军工与高端制造打开成长空间

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 11 月 09 日 推荐（维持） 军民两用系列报告（2） 中游制造/航空航天及国防 硬质材料是以高硬度、高耐磨性为核心特征的关键功能材料大类，本篇报告主要分析了以钨基硬质合金为代表的难熔金属基硬质材料，以及以金刚石、立方氮化硼为代表的超硬材料两大类硬质材料，深度渗透国防军工、航空航天、高端装备制造与精密加工等高壁垒领域。在军民融合战略深化与出口管制政策落地的多重催化下，硬质材料行业迎来需求扩容与价值重估的成长新周期，给予行业投资评级“推荐”。 ❑ 钨基硬质合金材料体系清晰，军工与民用双赛道需求坚实。钨基硬质合金以微米级碳化钨粉末为主要成分，以钴、镍或钼为粘结剂，按成分可以分为钨钴类、钨钛钴类、钨钛钽（铌）钴类三类。依托高密度、高熔点与优异高温强度，既是穿甲弹芯、钨装甲板、导弹与火箭配重等军工毁伤和航空航天装备的核心功能材料，也是矿山采掘、切削加工等民用领域的刚需耗材。 ❑ 钨资源供给具备强约束属性，资源禀赋与政策构筑行业核心壁垒。钨基硬质合金的上游关键材料是钨，钨是我国重要的稀缺战略资源，2025 年中国钨储量 250 万吨，占全球 53.21%，产量占全球近 80%，其定价权、供应链稳定性均高度依赖中国产能释放节奏。但行业实行严格的开采总量控制指标管理制度，矿权与历史指标份额构筑较高行业准入壁垒，新进入者难以快速切入上游资源环节。近年来钨矿开采指标收紧，叠加矿山开采品位逐步下降，行业供给呈现收缩态势，成本端支撑较强。2025 年 2 月我国对钨酸铵、氧化钨、碳化钨及钨合金相关物项实施出口许可管制，进一步重塑全球钨产业链供给格局。拥有自有矿山、实现全产业链布局的企业，能够在原料成本管控、供应链稳定性、抵御价格波动方面形成显著结构性优势。 ❑ 我国复合超硬材料产业基础雄厚，出口管制推动行业向高端升级。以金刚石、立方氮化硼（CBN）为代表的复合超硬材料是现代新材料的重要分支。金刚石按制备方法可以分为高温高压法和化学气相沉积法两类，按结构形态可以分为单晶金刚石和多晶金刚石两类。中国人造金刚石产能占比全球超过 55%，处于供应链关键位置。2024 年 8 月以来，六面顶压机、MPCVD 设备、金刚石窗口材料及超硬材料相继纳入出口管制清单，中国出口管制的政策重心转向同时防范生产能力与关键技术外溢。 ❑ 金刚石应用边界持续拓宽，军工先行、民用高端场景逐步落地。金刚石凭借极限硬度与超高热导率，从传统磨削工具向光学、散热等其他应用方向发散。在军用领域，高功率 CO2 激光器金刚石输出窗口、红外制导系统整流罩、有源相控阵雷达金刚石散热等需求加速释放；在民用领域，在 AI 芯片金刚石热管理、PCB 微钻等高端工业场景已有小批量试验。 ❑ 核心企业方面，重点关注厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业、欧科亿、华锐精密、博云新材、中兵红箭（中南钻石）、国机精工、黄河旋风、沃尔德、四方达、力量钻石、惠丰钻石、斯莱克和国泰集团。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅波动风险；超硬材料成本较高，下游渗透不及预期风险；海外地缘与贸易风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 131 2.5 总市值（十亿元） 2118.2 2.1 流通市值（十亿元） 1782.9 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.0 -25.9 -10.7 相对表现 -2.0 -9.0 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《军民两用系列报告（1）—“军工信息化+AI 新能源”双轮驱动，MLCC 迎来景气周期》2026-09-29 2、《航空航天及国防行业周复盘&前瞻 20260927—SpaceX 即将进行星舰第 14 次试飞》2026-09-28 3、《硬质材料行业点评报告—军工+AI 新应用赛道多维驱动，金刚石产业步入上行周期》2026-09-06 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 王逸卿 S1090525100003 wangyiqing@cmschina.com.cn -200204060Nov/25Mar/26Jun/26Oct/26(%)航空航天及国防沪深300硬质材料需求扩容，军工与高端制造打开成长空间 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 钨基硬质合金：战略资源奠定产业根基 ..................................................... 5 1、 硬质合金基础概念与材料分类 ..................................................................... 5 2、 上游供给我国占优，政策约束带来成本强支撑 ........................................... 6 3、 军民需求共振，应用覆盖军工防护与工业制造 ........................................... 9 （1）军用领域 .................................................................................................... 9 （2）民用领域 .................................................................................................. 10 二、 复合超硬材料：功能化应用迎来新机遇 ................................................... 11 1、 超硬材料体系对比与品类介绍 ................................................................... 11 2、 光学散热打开军工应用新方向，民用领域小批量落地 .............................. 13 （1）军用领域 .................................................................................................. 13 （2）民用领域 ......................................................................