锂电行业产业链比较研究系列：2026三季度业绩回顾

锂电产业链比较研究系列：2026三季度业绩回顾证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2026年11月10日电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师李峰 投资咨询编号：S1060526080002张之尧投资咨询编号：S10605240700052要点总结※样本概述：涵盖锂电池、材料及设备环节，电池（宁德时代）占据最大比重。我们选择A股申万二级行业“电力设备-电池”下 “锂电池”、“电池化学品” 、“锂电专用设备”三个三级行业的所有标的，共100家上市公司纳入统计，根据具体业务划分为11个环节，合计总市值2.55万亿元（截至2026.11.9）；2026Q1-Q3合计实现营业收入1.3万亿元，归母净利润1103亿元。电池环节市值、营收和净利润占据最大比重，头部企业宁德时代份额领先。样本整体来看，电池环节总市值1.49万亿元，占据样本整体的58%；2026年前三季度共计实现营收/归母净利润7136/735亿元，占据样本整体的54%/67%。其中，宁德时代总市值1.17万亿元，前三季度实现营收4421亿元、归母净利润645亿元，分别占据样本整体的46%/33%/58%。业绩回顾：营收同比增长，税费因素影响Q3毛利率。营收方面，2026年前三季度，锂电产业链参与者共计实现营收1.3万亿元，同比+57.4%；2026Q3单季度，锂电产业链参与者共计实现营收4958亿元，同比/环比分别+59.5%/9.5%。毛利方面，2026年前三季度，锂电产业链参与者共计实现毛利2431亿元，同比+53.5%；前三季度板块平均毛利率18.4%，同比-0.5pct。2026年Q3单季度，锂电产业链参与者共计实现毛利837亿元，同比/环比分别+42.8%/+0.2%。第三季度板块平均毛利率16.9%，同比/环比分别-2.0pct/-1.6pct。第三季度宁德时代毛利率为20.7%，同比/环比分别-5.1pct/-2.5pct，主要由于产品结构的季节性变化，以及消费税和出口退税影响；除宁德时代外的锂电产业链参与者单季毛利率15.0%，同比/环比分别-0.4pct/-1.2pct 。净利方面，2026年前三季度，锂电产业链参与者共计实现归母净利1103亿元，同比+59.5%；前三季度板块平均归母净利率8.3%，同比+0.1pct。2026年Q3单季度，锂电产业链参与者共计实现归母净利343亿元，同比/环比分别+23.7%/-15.4%。第三季度板块平均归母净利率6.9%，同比/环比分别-2.0pct/-2.0pct。板块比较：正极、电解液和隔膜Q3高景气，锂电设备在手订单饱满。营收方面，2026年第三季度，正极材料、电解液、集流体和锂盐环节营收同比增速领先；毛利方面，26Q3 电解液、隔膜、集流体和正极材料环节单季毛利同比增长较快，增速超过100%；环比来看，集流体、隔膜和结构件毛利环比仍有亮眼表现。毛利率来看，隔膜、集流体环节毛利率同环比正增长，盈利改善较为亮眼。净利方面，正极材料、电解液、集流体环节Q3单季归母净利同比增长较快，增速超过100%；环比来看，电池、正极、前驱体、锂盐和设备环节归母净利润环比回落。单季度归母净利率来看，隔膜、电解液环节归母净利率较为领先。合同负债方面，隔膜、锂盐、集流体、辅材、锂电设备环节第三季度末合同负债同比增速较高，且超过前三季度收入增速，在手订单较为饱满，后续仍有进一步释放业绩的空间。投资建议：锂电结构性机遇仍可期，优选供需格局更优的细分赛道，以及新技术方向相关机会。电芯环节，推荐市场地位领先、海外业务布局完善的宁德时代；圆柱电池环节新场景新技术有望放量，建议关注亿纬锂能和蔚蓝锂芯；材料环节，结构件营收健康增长、盈利能力优良，建议关注金杨精密；隔膜供需偏紧、毛利率连续三季增长，建议关注参与者恩捷股份、星源材质；设备环节，参与者在手订单饱满，固态电池技术革新有望带来增长弹性，建议关注先导智能、利元亨、海目星、逸飞激光。风险提示：1. 锂电池需求增长不及预期的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。3. 供给端竞争加剧的风险。二、横向比较：正极、电解液和隔膜Q3景气度较高目录C O N T E N T S一、总览：营收同比增长，税费因素影响Q3毛利率三、重点板块业绩回顾3四、投资建议及风险提示1487111,654202813836711471662318128185224616970200040006000800010000 12000 14000 16000电池其中：宁德时代正极材料负极材料前驱体电解液隔膜锂盐集流体结构件辅材锂电设备样本概述：涵盖锂电池、材料及设备环节，电池（宁德时代）占据最大比重资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 样本覆盖面：我们选择A股申万二级行业“电力设备-电池”下 “锂电池”、“电池化学品” 、“锂电专用设备”三个三级行业的所有标的，共100家上市公司纳入统计，根据具体业务划分为11个环节，合计总市值2.55万亿元（截至2026.11.9）；2026Q1-Q3合计实现营业收入1.3万亿元，归母净利润1103亿元。 电池环节市值、营收和净利润占据最大比重，头部企业宁德时代份额领先。样本整体来看，电池环节总市值1.49万亿元，占据样本整体的58%；2026年前三季度共计实现营收/归母净利润7136/735亿元，占据样本整体的54%/67%。其中，宁德时代总市值1.17万亿元，前三季度实现营收4421亿元、归母净利润645亿元，分别占据样本整体的46%/33%/58%。锂电产业链各板块总市值/亿元（截至2026.11.9）471364421219792679256118711350429139469010002000300040005000600070008000电池其中：宁德时代正极材料负极材料前驱体电解液隔膜锂盐集流体结构件辅材锂电设备注：申万二级行业“电力设备-电池”下 共五个三级行业，剩余两个为燃料电池／蓄电池及其他电池，与锂电池产业链及供需的相关性较小，此处不纳入讨论。分类标签家数（家）总市值（亿元）2026.11.9板块市值占比 2026Q1-Q3营业收入（亿元）板块营收占比2026Q1-Q3归母净利润（亿元）板块归母净利润占比电池231487158%713654%73567%正极材料1720288%219717%898%负极材料813835%9267%515%前驱体56713%7926%283%电解液714716%5614%777%隔膜26623%1871%212%锂盐13181%1131%252%集流体512815%5044%192%结构件58523%2912%242%辅材42461%390%40%锂电设备2316977%4694%313%合计10025,480100%13,216100%1103100%锂电产业链各板块2026Q1-Q3营收规模/亿元锂电产业链样本概况营收：锂电产业链参与者前三季度营收同比+57.4% 2026年前三季度，锂电产业链参与者共计实现营收1.3万亿元，同比+57.4%。 其中，宁德时代营收4421亿元，同比+56.2%；宁德时代营收占样本整体的33.5%。 除宁德时代外的锂电产业链参与者共计实现