电新行业2026年三季报综述：蛰伏蓄势

蛰伏蓄势——电新2026年三季报综述长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2026-11-10%%%%%%%%research.95579.com1分析师 邬博华分析师 曹海花分析师 叶之楠分析师 司鸿历SAC执业证书编号：S0490514040001SAC执业证书编号：S0490522030001SAC执业证书编号：S0490520090003SAC执业证书编号：S0490520080002SFC执业证书编号：BQK482SFC执业证书编号：BVD284分析师 王耀SAC执业证书编号：S0490524120006SFC执业证书编号：BYM528分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com2蛰伏蓄势——电新26Q3财报综述➢锂电：2026Q3锂电产业链收入7764.6亿元，同比+35%、环比+8%；整体扣非净利471.2亿元，同比+31%、环比-13%。收入同比提速、环比转正，利润同比改善但环比转负，产业链利润仍集中在中上游环节，但再分配已放缓，较中报分化有所收敛：上游价格回调致扣非环比-46%，电池增收不增利（收入+12%、扣非-7%），隔膜与铜箔等环节的单位盈利边际改善，整车扣非环比+26% 唯一改善。➢储能：2026Q3储能板块总体表现较为平淡，实现收入637亿元，净利润38亿元，同环比下滑40%左右。共性原因包括：原料成本、汇率、出口退税政策、部分市场降价、费用增加、确收节奏等。市场对上述原因有一定预期，但实际利润影响程度比预期更大。但企业后续展望并不悲观，板块处于弱现实+预期或有改善的阶段。➢光伏： 2026Q3光伏行业收入2046亿元，同比下降7%，环比增加4%；归母净利润亏损94亿元，同比亏损幅度扩大，环比减亏。分环节来看，主材公司毛利率环比修复，受益于产销量增加、高效产品占比提升、内部降本增效等因素；辅材公司毛利率环比承压，主要受原材料成本波动影响。2026Q3行业经营活动现金流实现净流入，资本开支维持低位水平，二三线企业资金压力延续，负债率进一步提升。➢风电： 2026Q3风电板块实现营业收入1264亿元，同比增长9%。2026Q3风电板块整体经营承压，其中海缆环节表现相对较优。我们认为今年作为“十五五”第一年，陆风、海风开工建设尚未起速，三季报情况与基本面可以验证，但我们认为风电基本面最差时候已经过去，未来海风和风机存在基本面修复拐点。➢电力设备：电力设备板块2026Q3收入2192亿元、同比+14.1%，9个环节收入全部正增；但单Q3归母109亿元、同比-28.2%，仅线缆（+95.4%）与AIDC（+21.5%）正增，电表、配电设备转亏。利润与收入背离：9个环节中5个纯经营利润同比改善，压力主要来自减值、公允价值变动与汇兑三类非经营项，且高压、电表、配电的降幅由个别公司主导。00%research.95579.com301锂电：Q3结构改善，分化边际收敛02储能：现实相对平淡，龙头预期积极03光伏：主链盈利修复，辅材环比承压04风电：Q3海缆经营突出，重视海风、风机拐点目 录05电力设备：增收不增利，AIDC报表景气上行%%%%%%%%research.95579.com401锂电：Q3结构改善，分化边际收敛%%%%%%%%research.95579.com5锂电：排产高位续升，产业链景气趋势延续01➢锂电板块持续景气，短期排产预期出现波动，更多是企业对库存策略的调整所致，由于库存策略调整导致的排产波动，静待碳酸锂价格逐步进入成本支撑区间后库存策略趋稳，以及27Q1淡季景气验证。➢中长期需求景气不改，对于中期需求，本轮锂电增速多元化，商用车、欧洲动力有政策托底增速；新兴市场动力、非美储能得益于经济性和竞争力，当前渗透率不高；国内动力渗透率、带电量仍有提升空间。我们维持行业3年复合增速20%+的判断。图：锂电池月度排产跟踪（GWh）资料来源：创新联盟，长江证券研究所图：锂电材料月度排产跟踪（吨，万平）资料来源：InfoLinkConsulting，长江证券研究所0501001502002502022年…2022年…2022年…2022年…2023年…2023年…2023年…2023年…2024年…2024年…2024年…2024年…2025年…2025年…2025年…2025年…2026年…2026年…2026年…2026年…050,000100,000150,000200,000250,0002022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月三元铁锂负极隔膜电解液%research.95579.com6锂电：价格中枢同比提升，Q3 高位盘整01➢价格端“同比普涨、环比高位回调”：碳酸锂147.5元/kg（+102.0%）、氢氧化锂122.8元/kg（+93.4%）；但环比下跌明显，资源端中位数-6.8%、材料端-3.3%，材料挺价意愿明显更强。6F散单跌幅小于铁锂与NCM523。环节资源端材料端碳酸锂氢氧化锂硫酸镍硫酸钴硫酸锰磷酸电解铜电解铝NCM523 NCM622 NCM811 磷酸铁锂 中端负极 湿法隔膜6F6μm铜箔加工费12μm铝箔加工费口径元/kg元/kg元/kg元/kg元/kg元/kg元/kg元/kg万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨元/平米万元/吨万元/吨万元/吨2025Q175.863.527.133.86.16.977.220.510.711.814.53.83.080.756.21.901.452025Q265.358.828.048.96.06.977.319.911.612.414.73.53.200.745.51.901.452025Q373.063.527.653.55.96.878.819.811.612.114.63.63.200.705.41.861.452025Q488.375.528.088.86.37.088.421.514.514.413.94.13.410.7614.21.981.452026Q1154.4137.232.296.47.07.699.723.918.318.015.45.53.700.8313.12.001.452026Q2170.4145.233.292.57.710.1102.624.419.319.116.36.23.700.889.32.001.452026Q3147.5122.830.975.77.79.4107.523.718.018.215.65.83.700.889.02.001.45同比102.0%93.4%11.9%41.5%29.4%38.2%36.4%19.9%55.7%50.2%7.3%61.1%15.6%26.5%68.2%7.6%0.0%环比-13.4%-15.5%-6.9%-18.2%0.3%-6.7%4.8%-2.6%-6.6%-4.9%-3.9%-7.1%0.0%0.3%-3.3%0.2%0.0%资料来源：鑫椤资讯，SMM，百川盈孚，长江证券研究所表：锂电产业链材料价格逐季度梳理%%%%%%%%research.95579.com7锂电：收入提速&利润换挡