公司事件点评报告：三季度利润增长，订单储备与制造服务支撑发展

2026 年 11 月 09 日 三季度利润增长，订单储备与制造服务支撑发展 —东方电气（600875.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-06 当前股价（元） 22.69 总市值（亿元） 785 总股本（百万股） 3458 流通股本（百万股） 2263 52 周价格范围（元） 20.25-44.22 日均成交额（百万元） 2176.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东方电气（600875）：盈利能力持续提升，能源装备与制造服务协同成长》2026-09-24 2、《东方电气（600875）：饱满订单支撑成长，燃机出海迎来机遇》 2025-12-19 东方电气发布 2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入173.13 亿元，同比增长 1.13%，归母净利润 11.25 亿元，同比增长 6.51%，扣非归母净利润 11.29 亿元，同比增长22.68%。 投资要点 ▌ 三季度毛利率与净利率同步提升 三季度公司综合毛利率 16.75%，同比提升 1.54 个百分点。三季度归母净利率 6.50%，同比提升 0.33 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额-22.79 亿元，比上年同期增加 14.25亿元。前三季度扣非归母净利润 34.94 亿元，同比增长28.17%。 ▌ 能源装备订单储备充足，多种电源设备协同 公司三季报披露，前三季度新增生效订单 934.75 亿元，其中能源装备制造占 69%、制造服务占 21%、新兴产业占 10%。半年报显示煤电单位中标价格及水电投标毛利率提升，自主燃机核心产能提升项目开工。我们看好多种电源装备布局，订单交付与产能建设将支撑公司承接电源结构调整带来的需求。 ▌ 制造服务拓展改造需求，自主燃机验证持续推进 公司半年报披露，电站服务取得小浪底改造订单，并获得纯进口600MW 锅炉改造项目。自主 G50 燃机完成首轮优化设计，累计运行超过 1.5 万小时。我们认为，存量机组改造与新装备销售形成协同，自主燃机的运行验证和服务业务积累有助于扩大后续产品应用范围。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 883.44、1006.11、1138.43 亿元，EPS 分别为 1.47、1.78、2.12 元，当前股价对应 PE 分别为 15、13、11 倍。我们看好能源装备订单储备、机组改造服务与自主燃机技术积累，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 订单交付不及预期，新技术产品应用不及预期，原材料价格-40-20020406080100120(%)东方电气沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 波动，海外项目风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 78,615 88,344 100,611 113,843 增长率（%） 12.8% 12.4% 13.9% 13.2% 归母净利润（百万元） 3,831 5,095 6,161 7,338 增长率（%） 31.1% 33.0% 20.9% 19.1% 摊薄每股收益（元） 1.11 1.47 1.78 2.12 ROE（%） 8.0% 9.9% 11.0% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 22,680 26,139 31,143 37,105 应收款 17,235 19,363 21,776 24,328 存货 26,171 29,542 33,002 36,614 其他流动资产 35,598 39,617 44,144 48,934 流动资产合计 101,684 114,662 130,065 146,980 非流动资产: 金融类资产 3,396 3,396 3,396 3,396 固定资产 6,453 7,508 8,757 9,982 在建工程 1,223 1,623 1,823 2,023 无形资产 2,011 1,910 1,815 1,724 长期股权投资 3,623 3,623 3,623 3,623 其他非流动资产 47,680 47,680 47,680 47,680 非流动资产合计 60,991 62,345 63,698 65,032 资产总计 162,674 177,006 193,764 212,012 流动负债: 短期借款 141 141 141 141 应付账款、票据 43,662 48,967 55,004 61,366 其他流动负债 11,292 11,292 11,292 11,292 流动负债合计 102,323 113,165 125,701 138,922 非流动负债: 长期借款 4,542 4,542 4,542 4,542 其他非流动负债 7,641 7,641 7,641 7,641 非流动负债合计 12,182 12,182 12,182 12,182 负债合计 114,506 125,347 137,884 151,104 所有者权益 股本 3,458 3,458 3,458 3,458 股东权益 48,168 51,659 55,880 60,908 负债和所有者权益 162,674 177,006 193,764 212,012 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 3966 5095 6161 7338 少数股东权益 135 179 217 258 折旧摊销 1008 746 846 966 公允价值变动 85 12 44 -10 营运资金变动 -3179 1322 2137 2268 经营活动现金净流量 2014 7354 9404 10821 投资活动现金净流量 -10587 -2112 -2244 -2290 筹资活动现金净流量 4397 -1783 -2156 -2568 现金流量净额 -4,176 3,459 5,004 5,962 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 78,615 88,344 100,611 113,843 营业成本 65,215 73,335 83,059 93,442 营业税金及附加 463 520 593 671 销售费用 848 972 1,107 1,252 管理费用 3,782 4,064 4,528 5,009 财务费用 118 177 201 228 研发费用 3,261 3,534 4,024 4,554 费用合计 8,008 8,746 9,860 11,043 资产减值损失 -1,342 -995 -1,162 -1,166 公允价值变动 85 -12 -44 10 投资收益 867 1,064 1,16