公司事件点评报告：三季度盈利增长，数据中心项目与光储布局推进

2026 年 11 月 09 日 三季度盈利增长，数据中心项目与光储布局推进 —科士达（002518.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-06 当前股价（元） 27.82 总市值（亿元） 162 总股本（百万股） 582 流通股本（百万股） 565 52 周价格范围（元） 25.56-64.47 日均成交额（百万元） 649.99 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《科士达（002518）：数据中心业务稳步增长，海外光储打开增量空间》2026-09-25 2、《科士达（002518）：数据中心业务向好，储能业务逐步恢复》 2025-08-21 科士达发布 2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入15.78 亿元，同比增长 9.12%，归母净利润2.11 亿元，同比增长 10.97%，扣非归母净利润 2.05 亿元，同比增长11.92%。 投资要点 ▌ 三季度毛利率与净利率同步提升 三季度公司综合毛利率 29.63%，同比提升 1.70 个百分点。三季度归母净利率 13.40%，同比提升 0.22 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额 1.39 亿元，比上年同期减少 3.54 亿元。前三季度扣非归母净利润 4.73 亿元，同比增长 12.75%。 ▌ 数据中心标杆项目交付，配电与系统方案能力深化 公司半年报披露，成功中标并交付万国数据、马来西亚 AI 数据中心及内蒙古相关智算项目，并在金融、通信、互联网等领域取得框采和集采项目。我们看好 UPS 及配套基础设施产品的交付能力，标杆项目应用和框架客户合作能够巩固产品验证基础，支持后续数据中心业务拓展。 ▌ 光储业务依托电力电子技术，协同拓展能源场景 公司以数据中心及新能源为主要业务方向，在新能源场景与许继电气、金风科技等企业开展配套合作。数据中心与新能源业务共享电力电子技术基础，公司围绕客户需求提供设备和解决方案。我们认为，产品与渠道的协同有助于拓宽储能、充换电和风电等业务应用，为公司形成更多客户接触点。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 63.57、78.35、96.63 亿元，EPS 分别为 1.25、1.62、2.13 元，当前股价对应PE 分别为 22、17、13 倍。我们看好数据中心项目交付和电力电子产品向新能源场景延伸，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 数据中心投资不及预期，光储产品需求不及预期，价格竞争加剧，客户回款不及预期。 -60-40-2002040(%)科士达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 5,270 6,357 7,835 9,663 增长率（%） 26.7% 20.6% 23.3% 23.3% 归母净利润（百万元） 611 729 941 1,237 增长率（%） 55.0% 19.3% 29.1% 31.5% 摊薄每股收益（元） 1.05 1.25 1.62 2.13 ROE（%） 12.4% 13.6% 15.9% 18.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 504 659 977 1,446 应收款 1,706 2,020 2,447 2,965 存货 955 1,151 1,383 1,663 其他流动资产 1,701 1,740 1,772 1,812 流动资产合计 4,866 5,569 6,580 7,886 非流动资产: 金融类资产 1,600 1,600 1,600 1,600 固定资产 1,151 1,276 1,408 1,548 在建工程 254 254 254 254 无形资产 252 239 227 216 长期股权投资 1 1 1 1 其他非流动资产 1,338 1,338 1,338 1,338 非流动资产合计 2,996 3,108 3,228 3,356 资产总计 7,861 8,677 9,808 11,242 流动负债: 短期借款 152 152 152 152 应付账款、票据 2,011 2,351 2,857 3,474 其他流动负债 295 295 295 295 流动负债合计 2,651 3,024 3,583 4,265 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 296 296 296 296 非流动负债合计 296 296 296 296 负债合计 2,947 3,320 3,879 4,561 所有者权益 股本 582 582 582 582 股东权益 4,915 5,358 5,929 6,681 负债和所有者权益 7,861 8,677 9,808 11,242 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 616 729 941 1237 少数股东权益 5 6 7 10 折旧摊销 102 128 140 152 公允价值变动 2 -1 -1 -1 营运资金变动 188 -176 -133 -156 经营活动现金净流量 911 685 954 1242 投资活动现金净流量 -674 -239 -259 -279 筹资活动现金净流量 -226 -292 -376 -495 现金流量净额 11 155 319 469 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5,270 6,357 7,835 9,663 营业成本 3,743 4,387 5,388 6,621 营业税金及附加 68 82 101 124 销售费用 357 445 533 628 管理费用 136 159 196 232 财务费用 -52 38 47 58 研发费用 294 350 423 512 费用合计 735 992 1,199 1,430 资产减值损失 -18 -27 -27 -24 公允价值变动 2 1 1 1 投资收益 11 7 9 9 营业利润 727 862 1,114 1,465 加:营业外收入 0 5 5 5 减:营业外支出 4 3 3 3 利润总额 723 864 1,116 1,467 所得税费用 108 130 167 220 净利润 616 734 948 1,247 少数股东损益 5 6 7 10 归母净利润 611 729 941 1,237 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 26.7% 20.6% 23.3% 23.3% 归母净利润增长率 55.0% 19.3% 29.1% 31.5% 盈利能力 毛利率 29.0% 31.0% 31.2% 31.5% 四项费用