2026年三季报点评：Q3单季扭亏，关注AI应用后续表现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 09 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 当前价： 10.09 元 盛天网络（300494） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） Q3 单季扭亏，关注 AI 应用后续表现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：021-68415523 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.91 流通 A 股(亿股) 3.98 52 周内股价区间(元) 7.59-14.74 总市值(亿元) 49.49 总资产(亿元) 15.11 每股净资产(元) 2.75 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：2026前三季度公司实现营业收入 8.81亿元，同比下降 6.03%；实现归母净利润-0.97亿元，同比下降 415.39%。2026Q3，公司实现营业收入 3.18亿元，同比增长 3.97%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比实现扭亏为盈。  IP 运营与游戏社交业务承压，商誉风险已基本出清。2026年前三季度，公司营业收入同比下降 6.03%至 8.81亿元，毛利率同比下降至 15.80%，主要系 IP 运营业务和游戏社交业务收入下滑,叠加新游戏上线带来发行成本增加。截至三季度末，公司商誉余额约 2327 万元，商誉风险已基本出清。  独立精品管线持续丰富，《星之翼》出海业绩稳健。旗下发行品牌 Paras Games持续推进独立精品项目，26年 10月《活侠传》上线大规模免费更新，持续丰富剧情玩法，夯实长线口碑；《风暴怕死队》已于 7月登陆 Steam，首周销量突破10 万份，跨端新品《风暴突围队》已获批版号，公司游戏产品储备进一步丰富。自研标杆产品《星之翼》出海成效突出，上线两年多境外流水占比超 80%；9月新角色卡池上线后，游戏在日本 Steam 免费榜快速攀升至第 2 位，用户拉动能力强劲。同时 SAC2026年度电竞赛事线上赛正在开展，未来将依托赛事生态推进长线运营，拓宽公司未来成长空间。  国内产品验证，AI 应用出海布局。社交产品带带电竞结合游戏赛事、虚拟人 IP活动，依托 VRACE AI 叠加虚拟人、智能匹配等功能优化，持续提升 Z世代用户留存；给麦加速迭代 AI写歌、AI翻唱、AI虚拟人播客等功能，在“AI + 音乐”赛道已形成较强竞争力；公司已启动 AI产品出海战略，布局多模态泛娱乐工具，Make Best Music 流水高增，后续将加码多语言多区域运营，海外市场潜力值得期待。  互动影游业务方面，公司依托真人互动项目积累的叙事、交互与发行经验，结合赛道商业化节奏，审慎孵化协同项目；未来有望将 VRACE AI能力落地到制作环节，开发轻量化互动叙事新品，打造差异化内容，培育新营收增长点。  盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为-0.11亿元、0.24亿元、0.40 亿元，27-28 年对应 PE 分别为 210/124 倍，建议保持关注。  风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业政策监管风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1197.25 1142.73 1197.11 1259.72 增长率 5.42% -4.55% 4.76% 5.23% 归属母公司净利润（百万元） 22.53 -10.69 23.59 40.00 增长率 -91.35% -147.45% 120.67% 69.59% 每股收益 EPS（元） 0.05 -0.02 0.05 0.08 净资产收益率 ROE 1.58% -0.75% 1.62% 2.68% PE 220 -463 210 124 PB 3.47 3.46 3.40 3.31 数据来源：Wind，西南证券 -39%-27%-16%-4%8%19%25/1126/126/326/526/726/926/11盛天网络 沪深300 盛 天网络（300494） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 精品出海的数字娱乐服务商 盛天网络作为国内领先的场景化数字娱乐平台,公司以网吧场景为起点，深耕数字娱乐场景，并逐步将服务边界延伸至电竞、智能座舱等多样化线下场景，并据此发展出游戏联运、互联网广告与增值业务等重要板块。盛天网络以“用科技赋能场景，让娱乐更有趣”为宗旨，围绕用户、平台、内容与服务四个环节搭建了一体化运营体系。并在 2016 年至 2024 年间，公司先后 7 次进入“中国互联网 100 强”榜单。公司于 2015 年 12 月 31 日在深圳证券交易所创业板挂牌上市。 创始人高度集中控股、投资者分散参与。董事长赖春临直接持有公司约 1.20 亿股，占总股本 24.43%，为第一大股东及实际控制人，同时担任法人代表与董事长，决策权集中。其余前十大股东中，个人股东仅邝耀华持有 288 万股（占比 0.59%），机构持股中，招商银行股份有限公司－东方红京东大数据灵活配置混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司－东方红新动力灵活配置混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司－东方红智华三年持有期混合型证券投资基金三只东方红旗下产品合计持股约 3043 万股，占总股本约6.2%，成最大的外部机构力量。整体股权结构清晰、稳定，创始人股权集中。 图 1：公司股权结构 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司历史沿革：2006 年 4 月武汉盛天信息技术有限公司正式成立，随后于 2009 年 11月更名为盛天网络；2013 年易乐游产品市场占有率突破 30%，确立了在网娱平台领域的领先地位；2014 年易乐玩和连乐无线正式上线，推动业务向游戏联运拓宽；2015 年公司成功于深交所创业板挂牌上市；2018 年发布“盛天云”，开启云端生态布局；2019 年战略收购天戏互娱 70%股权；2021 年随乐游云游戏平台发布，卡位云游戏赛道；2022 年推出易乐途，深耕电竞酒店数字营销新场景；2023 年给麦 APP 正式上线，切入 AI 音乐社交领域；2024年与蔚来汽车签约打造智能座舱，将娱乐边界延伸至车载空间；2025 年正式发布 VRACE AI平台，全面深化 AI 技术与多元业务的融合。 盛 天网络（300494） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2