宏观周报（11月第1周）：中选民主党横扫州长选举影响风偏

证券研究报告 [Table_Industry] 宏观 [Table_Title] 中选民主党横扫州长选举影响风偏 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 9 日 [Table_ReportType] 宏观周报（11 月第 1 周） [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 权益：上周市场放量上涨。①市场方面，本周权益市场在外部风险偏好压制与内部政策托底的拉锯，周线收涨。稳市场机制加码（互换便利、回购增持再贷款常态化、类平准基金），资金面出现 ETF 净流入、成交环比回暖等初步改善迹象，但杠杆资金去化未完，主要是封住下沿、提供修复弹性。②海外方面，美国中期选举后的 AI 监管担忧与科技股估值重定价冲击海外风偏，且 10 月非农数据超预期，本周即将公布 10 月通胀数据也有超预期风险，12 月加息概率仍强，海外风险偏好仍有压制。③基本面方面，10 月经济数据预计仍然偏弱，基本面筑底但政策增量传导仍有时滞，但盈利底已过，基本面短期影响有限。 2) 固收：上周债市收益率明显下行。①当周催化方面，华发信用事件“预防性赎回”本周初即完成修复，周二、周五股市下跌带动避险资金回流，且政策换锚落地资金中枢小幅下移，资金面仍有趋势性支撑。②后期来看，政策利率"换锚"提升短端传导效率，资金面仍有支撑，基本面仍弱修复，核心支撑未破，不过当前长端赔率已明显收窄，且后半周资金价格已经小幅回升，上周买断式回购虽然缩量续作 2000 亿元，央行连续两次净回笼中期流动性，资金面单边宽松的定价可能已经充分，若后续若 11/13 的 6M 买断式继续缩量续作，11 月短期追多性价比下降，不过 12 月供给收尾叠加明年地方债预期下降仍有催化利率下行压缩利差的空间。 3) 海外：上周美股下行、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨、油价下跌。① 美国中选民主党夺下两院，且横扫州长选举，加大 AI 监管限制担忧，加剧风偏回落。尽管民主党没有达成 2/3 席位，无法推翻总统 VETO，难以在联邦层面通过限制 AI 的法案，但州长选举输掉的州里，包括 AIDC 规划规模最大的得州、俄亥俄、佐治亚等，得州占美国2030 年前新增数据中心容量约 1/4，新当选州长 Hinojosa 公开支持暂停数据中心项目。 ②美国 10 月新增非农就业 16.5万人，显著高于市场预期的 6.5 万，当前 12 月加息概率预期回升至 77%，叠加中选的影响，对 AI 资本开支压力以及增长担忧制约风偏。 4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期、美联储加息路径超预期。 [Table_PageHeader] 2026 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3 二、当周关注 ................................................................ 4 [Table_PageHeader] 2026 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3 [Table_PageHeader] 2026 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 放 量 上 涨 ， 日 均 成 交 额 18738 亿元，环比放量 2745 亿元。上证指数 1.39%，深证成指 3.16%，创业板指 2.14%，万得全 A 3.36%；沪深 300 1.73%，小市值指数 4.37%；恒生指数 5.10%，恒生科技指数 8.61%。板块上，传媒、电力设备、农林牧渔表现靠前，通信、煤炭、石油石化表现靠后。风格上，小盘好于大盘，成长好于价值。 1）市场方面，本周权益市场在外部风险偏好压制与内部政策托底的拉锯，周线收涨。稳市场机制加码（互换便利、回购增持再贷款常态化、类平准基金），资金面出现 ETF 净流入、成交环比回暖等初步改善迹象，但杠杆资金去化未完，主要是封住下沿、提供修复弹性。2）海外方面，美国中期选举后的 AI 监管担忧与科技股估值重定价冲击海外风偏，且 10 月非农数据超预期，本周即将公布 10 月通胀数据也有超预期风险，12 月加息概率仍强，海外风险偏好仍有压制。3）基本面方面，10 月经济数据预计仍然偏弱，基本面筑底但政策增量传导仍有时滞，但盈利底已过，基本面短期影响有限。 固收 上周债市收益率整体明显下行。全周 10年期国债期货上涨 0.42%，30 年期国债期货上涨 1.23%，5 年期国债期货上涨0.23%。现券来看，10 年国债活跃券下行 4.90BP ， 30 年 国 债 活 跃 券 下 行4.40BP，10 年国开下行 4.05BP，5 年国开下行 3.25BP，3 年国开下行 4.75BP，1 年国开下行 3.50BP。 上周央行 7 天逆回购净回笼 7340 亿元，隔夜逆回购净回笼 2480 亿元，买断式逆回购净回笼 2000 亿元，叠加 2000 亿元国库定存净投放及 1000 亿元 SFISF 投放，整体净回笼 15230 亿元。本周将有2260 亿元隔夜逆回购到期。 1）当周催化方面，华发信用事件“预防性赎回”本周初即完成修复，周二、周五股市下跌带动避险资金回流，且政策换锚落地资金中枢小幅下移，资金面仍有趋势性支撑。2）后期来看，政策利率"换锚"提升短端传导效率，资金面仍有支撑，基本面仍弱修复，核心支撑未破，不过当前长端赔率已明显收窄，且后半周资金价格已经小幅回升，