血液瘤管线3项口头报告领衔，首付款落袋实现扭亏

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迪哲医药-U（688192） 血液瘤管线 3 项口头报告领衔，首付款落袋实现扭亏 2026 年 11 月 10 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 肖鸿德 执业证书：S0600526060001 xiaohd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 66.29 一年最低/最高价 35.73/71.26 市净率(倍) 6.19 流通A股市值(百万元) 30,573.88 总市值(百万元) 30,835.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.71 资产负债率(%,LF) 25.10 总股本(百万股) 465.17 流通 A 股(百万股) 461.21 相关研究 《迪哲医药-U(688192)：2026 半年报点评：舒沃替尼全球价值兑现在即，在研管线亮点颇丰 》 2026-08-21 《迪哲医药-U(688192)：2025 年年报及 2026 年一季报点评：核心产品放量亮眼，研发管线后续催化密集》 2026-05-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 359.90 801.14 5,435.33 2,399.33 3,340.18 同比（%） 294.24 122.60 578.45 (55.86) 39.21 归母净利润（百万元） (845.96) (764.05) 3,564.29 106.08 581.17 同比（%） 23.63 9.68 566.50 (97.02) 447.88 EPS-最新摊薄（元/股） (1.82) (1.64) 7.66 0.23 1.25 P/E（现价&最新摊薄） (35.25) (39.03) 8.37 281.09 51.31 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件： 2026 年 11 月 5 日，公司宣布将在第 68 届美国血液学会（ASH）年会上公布血液肿瘤管线最新临床研究成果，包含 3 项口头报告和 5 项壁报展示，涉及高瑞哲（戈利昔替尼）、比瑞替尼（DZD8586）及 GW5282 三款产品。（1）JACKPOT11：高瑞哲单药治疗成人继发性 HLH 的前瞻性单臂研究中期结果入选口头报告，该研究此前已于 2026 EHA 公布，本次展示最新分析数据。（2）JACKPOT52：高瑞哲联合 CHOP 一线治疗 PTCL 的 I/II 期数据更新以壁报展示。（3）GW5282 为 EZH1/2 双靶点小分子抑制剂，治疗r/r NHL 的 I/II 期研究 BEI-DOU1 将首次展示，披露其在不同 NHL 亚型中的安全性和临床活性。 ◼ 首付款确认带动扭亏，资金实力大幅增强： 2026 年前三季度，公司实现营业收入 47.70 亿元（同比+713.50%，下同），归母净利润 36.39 亿元，扣非归母净利润 36.12 亿元，实现扭亏为盈；其中 2026Q3 单季实现营业收入42.47 亿元（+1736.09%），归母净利润 38.49 亿元，扣非归母净利润 38.43亿元。业绩跃升主要系公司于 2026 年 7 月与阿斯利康签署舒沃替尼全球许可协议，6 亿美元首付款已于 2026Q3 完成收入确认并收款入账。截至2026Q3 末，公司总资产 66.51 亿元，归母净资产 49.84 亿元，资金实力大幅增强。公司 2026Q1-3 研发投入合计 5.93 亿元，其中 Q3 单季 1.91 亿元（-18.97%），研发投入仍维持较高水平。 ◼ 舒沃替尼开启全球商业化，特许权使用费有望贡献长期收入：（1）2026 年10 月，阿斯利康在美国正式开始舒沃替尼商业化销售，舒沃替尼是全球目前唯一在中、美两国获批的 EGFR exon20ins NSCLC 口服靶向药（单药二/后线治疗）。后续阿斯利康将根据舒沃替尼全球销售额向公司支付阶梯式比例的特许权使用费，里程碑款项亦将在达到约定条件时确认。（2）一线适应症中美同步推进：基于 Wukong-28 III 期临床（一线对比双化疗 PFS HR=0.6，P=0.0008；ORR 81%），舒沃替尼一线治疗 EGFR exon20ins NSCLC 的 sNDA已于 2026Q3 获 FDA 受理，国内上市申请此前已获 CDE 受理并纳入优先审评。我们看好一线适应症获批后进一步打开舒沃替尼全球市场空间。 ◼ 血液瘤管线持续丰富，多项数据有望陆续读出：（1）戈利昔替尼推进一线PTCL 临床研究，我们预计公司于 2026 年底至 2027 年初确定一线去化疗方案。（2）比瑞替尼推进复发难治 CLL/SLL 国际多中心 III 期临床，同时探索联合 R-CHOP 一线治疗 DLBCL 的 II/III 期研究。（3）DZD6008 正开展单药/联合用药一线及后线治疗 EGFR 敏感突变 NSCLC 的临床研究，我们预计相关研究成果将在后续国际学术大会报告。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司舒沃替尼授权阿斯利康获 6 亿美元首付款已入账。我们维持公司 2026/2027/2028 年营业收入预测 54.35/23.99/33.40 亿元，维持归母净利润预测 35.64/1.06/5.81 亿元。舒沃替尼全球商业化正式启动，血液瘤及肺癌管线进入数据密集兑现期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新药研发及审批不及预期；产品销售及医保续约不及预期；竞品上市分流；海外授权款项确认节奏不及预期等。 -39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2025/11/102026/3/112026/7/102026/11/8迪哲医药-U沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 迪哲医药-U 三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,183 5,821 5,917 6,674 营业总收入 801 5,435 2,399 3,340 货币资金及交易性金融资产 1,936 4,821 5,408 5,933 营业成本(含金融类) 34 71 173 354 经营性应收款项 191 920 425 609 税金及附加 3 13 22 30 存货 37 20 48 98 销售费用 571 700 839 1,001 合同资产 0 0 0 0 管理费用 160 210 240 268 其他流动资产 19 61 35 34 研发费用 856 910 1,079 1,168 非流动资产 820 695 583 490 财务费用