北交所信息更新：公司规模化应用金刚石铜复合散热材料，冷板液冷业务海内外市场双轮驱动

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 曙光数创（920808.BJ） 2026 年 11 月 09 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/11/9 当前股价(元) 44.25 一年最高最低(元) 95.00/41.78 总市值(亿元) 89.63 流通市值(亿元) 86.18 总股本(亿股) 2.03 流通股本(亿股) 1.95 近 3 个月换手率(%) 58.18 《受益 scaleX640 超节点大规模部署，2025 年营收同比+74.29%—北交所信息更新》-2026.3.24 《受益AI算力需求发展冷板液冷收入占比扩大，2025Q1-3 营收同比+61%—北交所信息更新》-2025.11.13 公司规模化应用金刚石铜复合散热材料，冷板液冷业务海内外市场双轮驱动 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yangyining@kysec.cn 证书编号：S0790526060001 ⚫ 2026Q1-3 营收 3.26 亿元（+16.67%），归母净利润-1.19 亿元 2026 年前三季度公司实现营业收入 3.26 亿元，同比增长 16.67%，归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.23 亿元。短期受市场竞争影响，我们下调 2026 年盈利预测，上调 2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 40（原 55）/131（原 99）/235 百万元，EPS 分别为 0.20/0.65/1.16 元，当前股价对应 P/E 分别为 226.5/68.4/38.1 倍，我们看好公司规模化应用金刚石铜复合散热材料，冷板液冷业务海内外市场实现双轮驱动，维持“增持”评级。 ⚫ 规模化应用金刚石铜复合散热材料，全球首个 MW 级相变浸没液冷解决方案 2026 年 4 月 8 日公司正式发布全球首个 MW 级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案，首次规模化将金刚石铜复合散热材料导入算力基础设施场景。面向超高功耗 AI 芯片带来的“热墙”瓶颈，C8000V3.0 依托金刚石铜材料超高导热特性与可调控热膨胀匹配优势，有效打通了芯片端热量快速导出通道，芯片模组传热能力实现大幅提升，解决高密算力工况下热阻高、热量淤积等痛点。通过实现高端散热新材料与相变浸没液冷系统的深度耦合适配，构建起“材料极速导热‑系统高效排热”的完整热控链路，充分释放金刚石铜复合材料的性能潜力，在硬件规格不变的基础上进一步挖掘芯片算力（算力能力提升了 10%，算力芯片温度降低了 5℃以上），有效支撑了单机柜迈向 MW 级功率密度。 ⚫ 公司冷板液冷业务高速增长，海内外市场实现双轮驱动 2026 年上半年公司冷板液冷产品实现营业收入 20,850.05 万元，同比增长290.09%。凭借领先的产品性能与项目落地实践，公司已连续四年位列国内算力中心基础设施温控设备市场市占率第一位，在字节跳动、腾讯、京东等头部互联网厂商的国内业务场景中保持领先的市场份额。在深耕国内市场的同时，公司积极推进全球化业务布局，依托新加坡子公司作为海外业务重要支点，持续拓展海外算力中心液冷市场，不断完善海外渠道建设与项目交付能力。截至 2026 上半年，公司累计承接海外项目规模超 600MW，海外业务实现有序突破。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 506 882 1,015 1,464 2,060 YOY(%) -22.1 74.3 15.0 44.2 40.7 归母净利润(百万元) 61 37 40 131 235 YOY(%) -41.2 -39.9 7.2 231.3 79.3 毛利率(%) 30.1 25.7 24.9 30.1 32.1 净利率(%) 12.1 4.2 3.9 9.0 11.4 ROE(%) 8.5 4.9 5.0 14.5 20.8 EPS(摊薄/元) 0.30 0.18 0.20 0.65 1.16 P/E(倍) 145.9 242.9 226.5 68.4 38.1 P/B(倍) 12.4 11.9 11.4 9.9 7.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 977 1595 1483 1728 2000 营业收入 506 882 1015 1464 2060 现金 245 117 102 146 206 营业成本 354 656 762 1023 1398 应收票据及应收账款 414 786 838 788 928 营业税金及附加 4 5 6 10 13 其他应收款 5 83 0 66 7 营业费用 26 34 39 56 78 预付账款 47 36 99 110 165 管理费用 25 34 40 57 80 存货 121 370 323 464 534 研发费用 66 98 112 146 185 其他流动资产 145 202 121 153 160 财务费用 -5 2 18 20 24 非流动资产 254 297 301 418 556 资产减值损失 0 -7 -3 -5 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 49 14 24 23 24 固定资产 165 188 216 327 461 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 20 19 16 15 13 投资净收益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动资产 69 90 68 77 81 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 1230 1891 1784 2147 2556 营业利润 64 38 42 139 246 流动负债 454 1070 920 1175 1356 营业外收入 4 1 1 1 1 短期借款 22 406 409 511 587 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 354 407 440 583 687 利润总额 68 37 42 139 246 其他流动负债 78 256 72 80 82 所得税 7 0 3 8 10 非流动负债 52 66 73 64 67 净利润 61 37 40 131 235 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 52 66 73 64 67 归属母公司净利润 61 37 40 131 235 负债合计 506 1135 993 1239 1424 EBITDA 83