2026年10月通胀数据点评：菜价反季节下行压制食品价格，PPI同比涨幅或逐步见顶

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2026 年 11 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 菜价反季节下行压制食品价格，PPI 同比涨幅或逐步见顶 ——2026 年 10 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究院 [Table_Summary]  摘要：CPI方面，10月 CPI 同比上涨 0.7%，涨幅较上月收窄 0.2个百分点，低于市场预期，主要受食品价格拖累。食品价格同比下降 2.9%，降幅扩大 1.2个百分点，主要受气候条件适宜、蔬菜供应充足影响，鲜菜价格反季节性下行；非食品价格同比上涨 1.5%，涨幅与上月持平，能源价格及 AI产业景气支撑消费品价格，其中汽油价格同比上涨 22.4%，数据存储设备、平板电脑等 AI 相关硬件价格保持较快上涨。环比看，CPI环比持平，食品价格由涨转跌，核心CPI 同比上涨 0.8%，较上月回落 0.2个百分点，反映终端需求修复仍偏温和。展望 11 月，秋菜集中上市、南北供给错峰收窄，叠加猪肉供给充足，食品价格或延续下行；国际油价回落及节后出行需求季节性减弱，也将削弱非食品价格的支撑效应，CPI 同比或继续处于低位。PPI方面，10月 PPI 同比上涨 5.7%，涨幅较上月扩大 0.7个百分点，主要受能源价格上涨及基数效应推动。分行业看，煤炭、石油开采及燃料加工业价格同比涨幅分别扩大至 36.6%、35.0%和29.9%，化工、化纤等行业价格亦明显回升，能源涨价向中游原材料环节传导；计算机、通信和其他电子设备制造业价格同比上涨 5.9%，反映 AI产业景气对部分中游制造业价格形成支撑。环比看，PPI上涨 0.7%，涨幅较上月收窄 0.5个百分点，能源行业仍是主要拉动，但涨价动能有所减弱。10 月 CPI 与 PPI同比涨幅差扩大至 5个百分点，利润进一步向上游集中，中下游企业或面临成本上升与提价受限的双重压力。展望 11 月，国际油价回落及翘尾因素下行或推动 PPI 同比涨幅逐步见顶，环比可能转为负增长或接近持平；然而冬季储煤需求及安监政策或对煤价形成支撑，PPI 走势仍将呈现结构性分化。  食品拖累 CPI 同比边际走弱，能源与 AI景气支撑非食品价格。同比来看，10月 CPI同比涨幅收窄 0.2个百分点至 0.7%，增速低于 wind一致预期（0.83%），主要受食品项拖累。其中，食品价格同比下降 2.9%，降幅扩大 1.2个百分点，主要因气候条件适宜、蔬菜供给充足，带动菜价反季节下行。非食品价格同比上升 1.5%，涨幅与上月持平，保持温和上涨态势；其中能源价格与 AI产业景气支撑消费品价格，服务价格受国庆“性价比”出行模式带来的“量强价弱”趋势影响，价格中枢有所回落。环比来看，10 月 CPI 环比持平，价格持平上月表现，其中食品价格环比由上升 0.4%转为下降 1.0%，主要受应季蔬果供给充足影响。非食品价格环比上升 0.2%，涨幅持平上月表现。10月核心 CPI同比上升 0.8%，较上月回落 0.2 个百分点；核心 CPI 环比持平，价格指数连续两月保持不变。居民消费价格保持温和抬升。后续看，食品方面，蔬菜或延续供给端结构性过剩，猪价拐点条件或于明年二季度末趋于成熟，短期反弹动力不足，食品价格或延续下行。非食品方面，国际油价回落将削弱汽油价格对CPI 的支撑，节后出行需求回落，机票、酒店等服务价格也可能随之走弱。整体来看，食品价格下行压力延续，非食品价格支撑减弱，CPI 同比或继续处于低位。  食品价格同比降幅扩大，供给充足拖累菜价反季节下行。同比来看，受气候条件适宜、市场供应充足影响，食品价格同比下降 2.9%，降幅扩大 1.2 个百分点，其中鲜菜是主要拖累项。食品细项中，鲜菜、鲜果价格同比分别下降 16.9%、 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国内央行丰富政策工具组合，美国中期选举扰动市场预期 (2026-11-06) 2. 制造业产需景气边际回落，建筑业新订单有所承压——2026年 10月 PMI数据点评 (2026-11-02) 3. 国内债市流动性工具落地，美联储维持政策利率不变 (2026-10-30) 4. 金融街论坛释放改革信号，日本通胀升温与内需疲弱交织 (2026-10-23) 5. 总量企稳的读数，结构分化的底色——2026 年 9 月经济数据点评 (2026-10-20) 6. 国内确立健康优先战略地位，美国通胀反弹推升加息预期 (2026-10-16) 7. 政府债融资支撑增强，政策成效静待释放——2026 年 9 月社融数据点评 (2026-10-16) 8. 进出口双双超预期，出口增势多点发散——2026 年 9 月贸易数据点评 (2026-10-15) 9. 生产与消费 (2026-10-08)价格修复分化，内需回暖尚有“时间差”——2026年 9 月通胀数据点评 (2026-10-14) 10. 国庆文旅消费结构分化，美国就业景气不及预期 (2026-10-08) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 3.8%，降幅均较上月扩大。鲜菜价格同比去年同期回落 9.6个百分点，同比近十年季节性水平回落了 21.7 个百分点。鲜菜价格大幅下行，除秋季集中上市外，前期受高温和台风影响的叶菜生产已充分恢复，本地蔬菜供应增加、远途菜成本下降，共同推动鲜菜价格反季节性下行。猪价同比下降 8.6%，降幅较上月收窄 1.4 个百分点。农业农村部公布数据显示，10 月猪肉均价同比下降11.16%，降幅连续 5个月收窄。截至 9月底，能繁母猪存栏数为 3602万头，较 6月末下降 178万头，去化速度较快，相当于 3750万头正常保有量的 96.0%。这一位置的政策含义是产能已从“偏多”转为“基本适配”，不再触发强制性的产能调减干预。但猪价同比近十年季节性水平低了 15.4 个百分点，仍处于较大跌幅区间，说明从供给收缩传导到出栏减少仍有时滞。牛肉、羊肉同比分别上升 8.7%、5.8%，相比去年同期和季节性水平均明显提升，反映居民动物蛋白消费偏好发生变化。环比来看，食品价格环比由上升 0.4%转为下降 1.0%。食品细项中，鲜菜价格环比由上月上升 0.5%转为下降 5.8%，蛋类价格环比由上月上升 2.0%转为下降 5.2%，两者均低于去年同期和季节性水平。黄淮海、长江流域蔬菜 10 月同步进入集中采收期，供给集中放量带动菜价下行；蛋价回落则源于国庆假期过后需求回落，叠加蛋鸡产蛋水平抬升。猪价环比由上月上升 1.2%转为下降 1.0%，主要受国庆备货需求退潮影响。从最新的高频数据走势看，截至 2026年 11月 8日，同比方面，11月初 28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果和猪肉价格分别下降 29.7%、6.6%、16.1%，降幅较上月均扩大，并且低于去年同期与近十年季节性水平。鸡蛋价格同比上升 29.3%，