海外宏观周报：中期选举落定，科技限制担忧或被高估

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：美联储如期暂缓加息》 - 2026.11.03 宏观观点 海外宏观周报：中期选举落定，科技限制担忧或被高估 ⚫ 核心观点 美国中期选举结果引发市场对 AI 投资前景的重新评估。我们认为，联邦层面限制数据中心建设的政策难以落地。AI 是美国经济增长的重要引擎，明年财政支出对增长的支持减弱，美国更难承受 AI 投资大幅放缓的代价。地方政府层面，数据中心给当地带来的投资和就业同样重要。AI 还关系到中美两国的科技竞争，民主党也不会轻易放弃。因此，我们认为，市场对限制数据中心建设的担忧过度，政策落地力度大概率弱于当前预期。 我们仍看多美股科技，近期调整尚未改变科技企业的盈利基础。消费、金融和医疗板块走强，反映市场正在交易民主党推动 K 型经济分化收敛的预期。但这一逻辑缺乏基本面支持，明年财政支持趋弱，普通居民的消费能力难以迅速改善。当前行情向非科技板块扩散，更像是阶段性轮动，不能判断科技行情已经结束。 预计科技股的修复动力将主要来自盈利兑现和政策担忧缓解。科技企业盈利仍有支撑，近期下跌又明显降低了市场仓位。近期卖压可能还需要几周时间消化，但如果后续财报继续超预期，数据中心限制措施未能兑现，空头回补将进一步推动股价反弹。 ⚫ 风险提示： 科技企业资本开支回报或后续财报表现可能不及预期；地缘局势和监管政策存在不确定性，可能对利率和科技企业投资造成影响。 发布时间：2026-11-10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国新增非农就业人数（千人） ................................................... 5 图表 2： 美国失业率（%） ................................................................ 5 图表 3： 美国平均时薪增速（%） .......................................................... 5 图表 4： 美国平均每周工时（小时） ....................................................... 5 图表 5： 美国劳动参与率（%） ............................................................ 5 图表 6： 美国各行业新增非农就业人数（千人） ............................................. 6 图表 7： 美国初请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 8： 美国续请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 9： 美国 ISM 服务业与制造业 PMI ..................................................... 6 图表 10： 美国密歇根大学消费者信心指数 .................................................. 7 图表 11： 美国密歇根大学通胀率预期（%） ................................................. 7 图表 12： 市场预期今年和明年各加息一次，明年加息时点推迟至 6 月 ........................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 美国中期选举结果引发市场对 AI 投资前景的重新评估。民主党在选举中大获全胜，赢得国会两院控制权，部分地方候选人提出放缓或限制新数据中心建设，市场随即下调 AI 基础设施投资预期。我们认为，联邦层面限制数据中心建设的政策难以落地。AI 是美国经济增长的重要引擎，明年财政支出对增长的支持减弱，美国更难承受 AI 投资大幅放缓的代价。地方政府层面，数据中心给当地带来的投资和就业同样重要。AI 还关系到中美两国的科技竞争，民主党也不会轻易放弃。因此，我们认为，市场对限制数据中心建设的担忧过度，政策落地力度大概率弱于当前预期。 美国就业增长高于预期，经济韧性仍强。10 月新增非农就业 16.5 万人，高于市场预期的 6.5 万人。专业和商业服务新增就业 7 万人，医疗保健新增 4.2 万人，运输仓储新增 2.5 万人，就业增长覆盖多个行业。失业率由 4.2%降至 4.1%，低于预期的 4.2%。平均时薪环比上涨 0.4%，高于预期及前值的 0.3%；同比增速由 3.2%降至 3.1%，仍高于预期的 2.9%。就业和工资增长继续支撑居民收入，也使美联储短期内缺乏转向宽松的理由。 美股科技板块遭遇集中减仓。上周标普 500 指数下跌 2.7%，纳斯达克 100 指数下跌 4.9%，罗素 2000 指数下跌 2.1%。数据中心建设担忧冲击 AI 产业链，存储等前期强势板块跌幅居前，医疗补贴受益企业及住宅建筑商相对占优。我们仍看多美股科技，近期调整尚未改变科技企业的盈利基础。预计科技股的修复动力将主要来自盈利兑现和政策担忧缓解。近期下跌明显降低了市场仓位，卖压可能还需要几周时间消化，但如果后续财报继续超预期，数据中心限制措施未能兑现，空头回补将进一步推动股价反弹。 美债收益率和油价同步回落。上周五，10 年期美债收益率收于 4.86%，全周下降 7 个基点；WTI 原油期货收于每桶 90.83 美元，全周下跌 12.8%。融资成本与能源成本下降，有助于减轻企业和居民的负担，也是住宅建筑等利率敏感板块相对走强的背景。 请务必阅读正文之后的免责条