10月贸易数据点评：贸易顺差收窄，AI、价格拉动仍强

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 贸易顺差收窄，AI、价格拉动仍强 [Table_ReportType] ——10 月贸易数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 10 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：10 月，按美元计价，我国出口当月同比 35.2%，前值36.3%；进口同比 41.6%，前值 31%；贸易顺差 1053 亿美元。 ⚫ 出口增速边际回落，假期错位效应带来一定影响。美国 10 月制造业 PMI 持续走高，9 月制造业存货量、新增订单同比均上行，日本、欧元区、全球制造业 PMI 小幅回落，海外整体制造业景气度依然较高。韩国出口增速由 83.5%继续攀升至93.7%，半导体出口保持旺盛。我国高新技术产品、机电产品出口增速持续上行，产业拉动特征延续。地缘政治扰动和集运公司控仓的供给侧博弈影响下，集运运价指数延续高位震荡，航运成本刚性持续。 ⚫ 对美出口持续修复，关税政策短期边际缓和。一方面是低基数效应影响，另一方面近期贸易政策边际缓和，圣诞节等假日备货需求均带动了对美出口保持旺盛。对东盟、欧盟、日本出口累计同比增速持续上行，对俄罗斯、非洲出口高位边际放缓。我国对韩国出口增速持续走高，AI 产业驱动影响依然显著。 ⚫ 成品油、AI 产品出口保持旺盛，劳动密集型产品出口持续改善。集成电路、自动数据处理设备出口金额同比持续攀升，集成电路出口单价持续走高，价格上涨的驱动作用仍强。下游制造业出口整体转弱，汽车、船舶、手机等出口增速回落。玩具、服饰、箱包、家具等劳动密集型产品出口增速保持上行。上游原材料出口大多上行，成品油出口上行幅度最大，钢材、铝材增速小幅上行，稀土在政策影响下高位逐步回落。出口管控政策影响下，肥料出口再度下跌。 ⚫ 进口大幅拉升，贸易顺差缩小，价格效应拉动加强。进口价格总指数明显高于出口价格指数，贸易顺差收窄显示了输入性通胀的特征。10 月商品价格指数同比上行放缓，原油、半导体、存储设备等价格上涨为进口的重要支撑。上游能源和 AI相关核心零部件等涨价影响下，国内中下游制造业利润空间或受到挤压。从行业来看，AI 产品进口持续走高，价格影响下，能源类进口增速上行，农产品进口持续回落。 ⚫ 价格、AI 产业拉动仍强，全年贸易增速预期维持高位。10 月出口增速边际放缓，进口受价格驱动显著拉升，增速出现倒挂。全球 AI 投资热潮下，半导体、数据处理设备等产品的价格持续走高，但未来涨价动能或逐步衰减，四季度预期为 AI出口增速的高点。出口为经济的重要拉动项，预期经济达成目标增速无忧。内需方面需要关注国内政策落地情况。 ⚫ 风险因素：中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险发展超预期，AI 产业链订单回落幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 输入性通胀持续，上下游分化加剧 非农就业强劲，工资增速逐步企稳 美国中期选举如何影响经济与市场 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 万联证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.公共邮箱.ybjieshou@eastmoney.c万联证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.公共邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p16527 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 出口增速放缓，AI 产业链拉动作用延续 ..................................................................... 3 2 进口增速超市场预期，价格拉动作用仍强 ................................................................... 5 3 总结与展望 ....................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 韩国出口增速持续走高 （%） ....................................................................... 3 图表 2： 美国制造业存货持续上行，新增订单反弹(%) ................................................ 3 图表 3： 我国对不同国家出口累计同比（%） ............................................................... 4 图表 4： 出口集装箱运价指数 10 月中枢抬升 ................................................................ 4 图表 5： 人民币升值进程暂缓，美元指数延续高位 ...................................................... 4 图表 6： 央行外汇占款同比持续上行（%） ................................................................... 4 图表 7： 出口分项累计同比增速走势（%） ................................................................... 5 图表 8： 进口价格指数显著高出出口价格（%） ........................................................... 6 图表 9： 进口增速持续攀升（%） ................................................................................... 6 图表 10： 煤炭、成品油、天然气进口上行（%） ...........