有色金属行业周报：中期选举落地，宏观预期改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1有色金属行业周报（20261102-20261106） 同步大市-A(维持)标题：中期选举落地，宏观预期改善2026 年 11 月 10 日行业研究/行业周报有色金属行业近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级相关报告：分析师：张庚尧执业登记编码：S0760525090001邮箱：zhanggengyao@sxzq.com核心观点贵金属：金银震荡加剧，黄金韧性强于白银。截至 11 月 5 日，国内 99.95%黄金价格 863.02 元/克，较上周同期上涨 0.52%，周均价 850.09 元/克，较上周均价下跌 1.45%；上海现货 1#白银 12727 元/千克，下跌 1.89%，周均价 12105元/千克，下跌 6.77%。美国三季度 GDP 与 9 月核心 PCE 双双超预期，12 月加息预期升温压制金价，金价周中一度下探 835.52 元/克；周尾美元回落，金价快速修复。白银受工业需求拖累表现偏弱。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：灵宝黄金、赤峰黄金、万国黄金集团、南矿集团、潼关黄金、招金黄金、山东黄金、中金黄金、山金国际、西部黄金等。工业金属：铜价回调、库存内低外高，铝价外强内弱、去库延续。（1）铜：本周 LME 铜运行区间 14015.5—14325 美元/吨，均价 14126.25 美元/吨，下跌 1.88%。进口铜精矿现货 TC 维持-247.5 美元/吨低位，11 月电解铜产量环比续降；下游开工偏弱，高升水抑制采购。LME 铜库存升至 31.22 万吨、COMEX 升至 80.72 万吨，国内社会库存（不含保税区）处于 6.54 万吨的水平。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、高争民爆、铜陵有色、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：外盘铝均价 3067 美元/吨，上涨 0.46%；沪铝主力均价 23153 元/吨，下跌 1.10%；华东现货均价 23496 元/吨，下跌 1.43%。国产氧化铝均价2646.78 元/吨，微跌；11 月预焙阳极基准价 6312 元/吨，上涨 182 元/吨。铝锭社会库存 49.61 万吨，减少 3.16 万吨；LME 铝库存 22.88 万吨，减少 0.31万吨。能源金属：碳酸锂加速下行，稀土弱势分化。（1）碳酸锂：本周工业级碳酸锂均价 8.9 万元/吨，较上周下跌 4.30%；电池级均价 9.2 万元/吨，下跌4.17%。江西复产推进，下游以刚需采购为主。第 44 周产量 29223 吨，环比增长 1.25%，开工率 56.40%；工厂库存延续去化，期货仓单 21555 吨。（2）稀土：本周氧化镨钕均价 71.15 万元/吨，下调 0.14%；氧化镝 144.5 万元/吨，持平；氧化铽 630.5 万元/吨，下调 0.32%。镨钕跌后回暖，镝偏强运行，铽延续弱势。（3）镍：百川盈孚镍指导价均价 119590 元/吨，下跌 0.71%；沪镍主力收 116900 元/吨，下跌 1.21%，短期区间震荡。风险提示下游需求不及预期、部分产能释放超预期、金属价格波动加剧。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2图 1：CPI、PPI 当月同比（%）图 2：PMI 走势（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 3：M1、M2 同比增速（%）图 4：社融规模（亿元）及存量同比（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图 7：进出口金额（美元）同比（%）图 8：社零同比（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 9：国内投资概况（%）图 10：美国通胀预期（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 11：中国&美国 10 年国债收益率（%）图 12：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4图 13：电解铝行业盈利情况（元/吨）图 14：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 15：预焙阳极价格（元/吨）图 16：铜期货价格（元/吨）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所图 17：铜库存（吨）图 18：COMEX 贵金属价格走势（美元/盎司）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5图 19：金银比图 20：金银持仓资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明6分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明7免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本