收入利润稳定增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-042026-062026-082026-11-29%-17%-5%7%19%31%43%55%67%79%传音控股电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）65.00总股本/流通股本（亿股）12.38 / 11.51总市值/流通市值（亿元）805 / 74852 周内最高/最低价76.08 / 46.10资产负债率(%)53.5%市盈率28.76第一大股东深圳市传音投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com传音控股(688036)收入利润稳定增长l投资要点公司收入利润规模保持稳定。2026 年前三季度，公司实现营业收入 502.8 亿元，同比增长 1.49%，整体规模保持稳定。归属于上市公司股东的净利润达 26.3 亿元，同比增长 22.44%，扣除非经常性损益后的净利润为 19.16 亿元，同比增长 10.70%。公司加强 AI 赛道布局。公司始终坚持以用户价值为核心，对 AI赛道压强资源投入，将 AI 技术深度融入产品研发、用户服务、生态构建全链条:以 AI 赋能影像技术升级，以 AI 驱动智能交互优化，以 AI助力本地化运营，提升用户需求痛点响应与服务能力;深度探索 AIoT生态布局，为用户在工作、学习、生活及娱乐等全场景提供“伙伴级’AI智慧体验，助力品牌向中高端价值链实现跃迁。AI 方面，公司将 AI能力深度融入社交、出行、健康、教育等高频场景，让技术从“可用”变为“真实可感”，实现用户的体验升级。针对新兴市场的用户需求，公司自主研发了本地化小语种语音识别、AI 自动接听、AI 声纹降噪、AI 通话摘要、AI 视效增强 AI 拍照解题等技术。AI 手机方面，传音旗下 TECNOAI 和 InfinixAI 已广泛应用于影像增强、语音助手、AI 写作等功能场景，开发了一系列 AI 辅助功能应用并持续迭代推进系统全面 AI 化，借助 Agent 提升用户智能设备移动体验。公司持续深耕移动互联网业务。公司依托手机硬件流量基础持续深耕移动互联业务布局，构建高粘性的用户价值闭环，借助 AI 技术，移动互联业务核心产品的迭代速度与运营效率有所提升，有效加速了“软硬协同”商业模式的落地。目前，核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型，持续赋能新兴市场数字化生态建设，推动长期价值释放。在 OS 系统及移动互联网产品服务领域，公司通过洞察市场本地化需求，深耕建设本地化服务和内容合作，并依托于公司市场占有率，形成高流量的应用产品矩阵。公司针对新兴市场存在流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、感知调度、本地化小语种语音识别、AI 环境声降噪、AI 声纹降噪、画质增强等技术。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 693/806/956 亿元，分别实现归母净利润 36/48/63 亿元，给予“买入”评级。l风险提示：AI 行业发展不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。发布时间：2026-11-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）65591692988060095608增长率(%)-4.555.6516.3118.62EBITDA（百万元）3159.424751.166194.627923.44归属母公司净利润（百万元）2580.643595.064812.146308.35增长率(%)-53.4939.3133.8531.09EPS(元/股)2.082.903.895.10市盈率（P/E）31.1822.3816.7212.75市净率（P/B）3.923.583.092.62EV/EBITDA21.1114.2410.307.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入65591692988060095608营业收入-4.5%5.7%16.3%18.6%营业成本53030551226341974560营业利润-51.6%39.0%33.9%31.1%税金及附加196208242287归属于母公司净利润-53.5%39.3%33.9%31.1%销售费用5204554464487649获利能力管理费用1678207924182868毛利率19.2%20.5%21.3%22.0%研发费用2950277232243824净利率3.9%5.2%6.0%6.6%财务费用133-167-243-318ROE12.6%16.0%18.5%20.5%资产减值损失-285-200-200-200ROIC9.6%13.7%15.9%17.8%营业利润3181442459237766偿债能力营业外收入8101010资产负债率53.5%52.1%49.9%47.4%营业外支出7555流动比率1.641.701.811.94利润总额3183442959287771营运能力所得税57879710671399应收账款周转率18.4721.0426.1226.50净利润2605363148616372存货周转率6.046.166.626.78归母净利润2581359548126308总资产周转率1.471.511.621.72每股收益（元）2.082.903.895.10每股指标（元）资产负债表每股收益2.082.903.895.10货币资金11740157451973624500每股净资产16.5818.1621.0524.84交易性金融资产10735973587357735估值比率应收票据及应收账款3726286233083909PE31.1822.3816.7212.75预付款项697551634746PB3.923.583.092.62存货890389871017011827流动资产合计37739405524573252393现金流量表固定资产3131302529002756净利润2605363148616372在建工程41516171折旧和摊销476490509471无形资产1085107410591038营运资本变动-1814140-1092-1407非流动资产合计6643673566466595其他15455420资产总计44382472885237758988经营活动现金流净额1420431643215436短期借款1862196220622162