算力PCB起量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-042026-062026-082026-11-10%7%24%41%58%75%92%109%126%143%奥士康电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）58.42总股本/流通股本（亿股）3.17 / 3.05总市值/流通市值（亿元）185 / 17852 周内最高/最低价92.30 / 32.75资产负债率(%)49.8%市盈率60.23第一大股东深圳市北电投资有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com奥士康(002913)算力 PCB 起量l事件公司发布三季报，前三季度公司合计营收 51.13 亿元，同比增长26.83%，归母净利润 4.54 亿元，同比增长 60.87%。l投资要点产品结构持续升级，Q3 盈利显著提速。公司前三季度实现营收51.13 亿元，同比增长 26.83%，归母净利润 4.54 亿元，同比增长60.87%，扣非净利润 4.53 亿元，同比增长 67.70%；单季营收 21.27亿元，同比增长 44.95%，归母净利润 3.72 亿元，同比增长 329.24%，扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增长 333.81%，盈利弹性显著强于收入增速，主要受益于高价值多层 PCB 放量、产品结构持续上移以及价格调整带动毛利率抬升；当前公司泰国及肇庆高端产能持续投入，持续承接海外算力与汽车电子订单。海内外产能协同，加强头部客户合作。公司差异化布局三大生产基地：湖南基地自动化产线主打汽车、消费电子 PCB，兼顾规模与柔性交付；广东基地聚焦高层数、高频高速等高附加值产品，承接高端订单；泰国基地承担海外订单交付，持续升级高阶产能，强化全球化供货能力。公司前瞻布局 AI 服务器、AI PC 赛道，加快产品验证与客户拓展，依托和海内外头部客户长期合作，紧跟下游技术趋势，客户覆盖数据中心、汽车电子、通信、消费电子，多元客户结构叠加研发、品质与交付优势，筑牢竞争壁垒。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 79/111/148 亿元，归母净利润分别为 9.5/15.9/23.2 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；产能爬坡不及预期；原材料涨价。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）553079291113314811增长率(%)21.1143.3940.4133.03EBITDA（百万元）857.482345.713049.973794.27归属母公司净利润（百万元）307.91949.741585.692319.75增长率(%)-12.84208.4566.9646.29EPS(元/股)0.972.995.007.31市盈率（P/E）60.2119.5211.697.99市净率（P/B）4.173.692.882.18EV/EBITDA16.217.344.863.10资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-11-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入553079291113314811营业收入21.1%43.4%40.4%33.0%营业成本43765865812810707营业利润-18.1%215.2%66.4%44.5%税金及附加37526781归属于母公司净利润-12.8%208.4%67.0%46.3%销售费用229309423548获利能力管理费用223301401518毛利率20.9%26.0%27.0%27.7%研发费用236305423548净利率5.6%12.0%14.2%15.7%财务费用23525217ROE6.9%18.9%24.6%27.2%资产减值损失-95-4600ROIC5.8%14.4%19.5%22.3%营业利润334105417532534偿债能力营业外收入1000资产负债率49.8%51.1%50.9%49.3%营业外支出7000流动比率1.211.561.872.13利润总额327105417532534营运能力所得税30115192262应收账款周转率3.794.114.073.97净利润29793915612272存货周转率5.996.266.616.33归母净利润30895015862320总资产周转率0.640.810.930.98每股收益（元）0.972.995.007.31每股指标（元）资产负债表每股收益0.972.995.007.31货币资金1362301054188462每股净资产14.0015.8320.3026.83交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1791254135714765PE60.2119.5211.697.99预付款项696798134PB4.173.692.882.18存货864100814501933流动资产合计439869551092415745现金流量表固定资产386127181570370净利润29793915612272在建工程282282282282折旧和摊销456124012451243无形资产343302262221营运资本变动-651-137-178-225非流动资产合计4718358323901147其他1561215533资产总计9116105381331416892经营活动现金流净额258216326833323短期借款873873873873资本开支-506-59-66-25应付票据及应付账款2464322245145939其他223-391210其他流动负债288372463591投资活动现金流净额-284-98-54-15流动负债合计3625446758507403股权融资144000其他914923923923债务融资494000非流动负债合计914923923923其他-294-374-221-265负债合计4539538967738326筹资活动现金流净额344-374-221-265股本317317317317现金及现金等价物净增加额315164824083043资本公积金2029202920292029未分配利润1959262338025527少数股东权益1351249951其他13755293641所有者权益合计4577514965418566负债和所有者权益总计9116105381331416892资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetail