船队扩张与货种优化驱动增长，汽车船和纸浆船贡献持续提升

交通运输 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 11 月 10 日 600428.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 10.62 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 50.2 (3.0) (11.1) 45.1 相对上证综指 59.2 1.0 (4.0) 53.5 发行股数 (百万) 2,743.92 流通股 (百万) 2,743.92 总市值 (人民币 百万) 29,140.43 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 450.34 主要股东 中国远洋运输有限公司 41.01% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 11 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《中远海特》20260911 《中远海特》20260402 《中远海特》20251030 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输：航运港口 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉 guanjia.he@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 中远海特 船队扩张与货种优化驱动增长，汽车船和纸浆船贡献持续提升 公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 226.35 亿元，同比增长 36.27%；归母净利润 26.17 亿元，同比增长 96.91%。受益于船队规模扩张及货种结构优化，公司累计货运量同比增长 43%，汽车船、纸浆船及新能源设备运输需求为业绩增长提供支撑。我们认为，中国先进制造出口景气及全球能源转型有望持续带动特种船运输需求，有望为公司提供盈利支撑。上调盈利预测，预计公司 2026—2028年实现营业收入 299.13/314.88/326.99 亿元，同比增长 28.9%/5.3%/3.8%，归母净利润 35.75/40.69/44.90 亿元，同比增长 100.9%/13.8%/10.4%，维持买入评级。 支撑评级的要点  业绩延续高增，盈利质量同步改善。2026 年前三季度公司实现营业收入 226.35亿元，同比增长 36.27%；归母净利润 26.17 亿元，同比增长 96.91%；扣非归母净利润 25.65 亿元，同比增长 91.35%。单三季度收入 81.89 亿元，同比增长40.34%，归母净利润 12.46 亿元，同比增长 147.12%。前三季度毛利率为 25.78%，同比提升 4.29 个百分点，经营活动现金流净额 63.45 亿元，同比增长 48.86%。  运力扩张与先进制造出口需求共同驱动。公司受益于全球能源转型和中国先进制造出口景气，前三季度累计完成货运量 2,571 万吨，同比增长 43%。三季度新接入 1 艘重吊船、1 艘汽车船和 1 艘沥青船，并退役处置 3 艘木材船；截至 9 月末，公司自有及经营性租赁船舶 206 艘、958.13 万载重吨，船队结构持续向高附加值货种优化。  汽车出口景气支撑汽车船业务，纸浆与新能源设备运输协同支撑。前三季度货种中乘用车和商用车占 20.7%，纸浆占 17.9%，风电设备占 9.4%，工程设备及金属矿石合计占 16.4%。中国汽车出口及新能源产业链出海为汽车船、重吊船和多用途船提供需求基础。纸浆船运力扩张及长期货源合作则有望支撑收入规模和收益稳定性。2026 年前三季度，公司围绕新能源产业、先进制造出口和战略性大宗商品进口保障等领域配置运力，重点提升汽车船、重吊船和纸浆船等优势船型的服务能力。新接入船舶与退出低效木材船并行，有助于优化资产结构。 估值  受 益 于 中 国 高端 制 造 出 口高 景 气 度 ， 我们 上 调 盈 利预 测 ， 预 计 公 司2026—2028 年 实 现 营 业 收 入 299.13/314.88/326.99 亿 元 ， 同 比 增 长28.9%/5.3%/3.8% ， 归 母 净 利 润35.75/40.69/44.90亿 元 ， 同 比 增 长100.9%/13.8%/10.4%，EPS 为 1.30/1.48/1.64 元，对应 PE 为 8.2/7.2/6.5 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 16,780 23,211 29,913 31,488 32,699 增长率(%) 39.8 38.3 28.9 5.3 3.8 EBITDA(人民币 百万) 3,893 6,734 9,845 10,914 11,445 归母净利润(人民币 百万) 1,531 1,780 3,575 4,069 4,490 增长率(%) 43.8 16.3 100.9 13.8 10.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.56 0.65 1.30 1.48 1.64 原先股本摊薄每股收益(人民币) 1.07 1.29 1.43 调整幅度（%） 21.77 14.95 14.44 市盈率(倍) 19.0 16.4 8.2 7.2 6.5 市净率(倍) 2.3 1.7 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA(倍) 10.5 6.8 5.9 5.0 4.1 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.7 0.7 0.8 股息率(%) 3.8 4.6 6.1 7.0 7.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (10%)5%21%37%52%68%Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 Nov-26 中远海特 上证综指 2026 年 11 月 10 日 中远海特 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 16,780 23,211 29,913 31,488 32,699 净利润 1,734 2,368 4,017 4,521 4,934 营业收入 16,780 23,211 29,913 31,488 32,699 折旧摊销 1,859 3,425 4,585 5,028 5,185 营业成本 13,116 18,280 22,672 23,519 24,280 营运资金变动 (556) (73) 195 (131) 148 营业税金及附加 48 49 64 67 70 其它 5