2026年三季报点评：剥离纯碱资产，聚焦镀膜玻璃

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 02 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 3.52 元 金晶科技（600586） 建 筑材料 目标价： ——元（6 个月） 剥离纯碱资产，聚焦镀膜玻璃 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.17 流通 A 股(亿股) 14.17 52 周内股价区间(元) 3.52-7.45 总市值(亿元) 53.72 总资产(亿元) 88.37 每股净资产(元) 3.24 相 关研究 [Table_Report] 1. 金晶科技（600586）：传统业务仍承压，TCO 放量信号显现 (2026-05-07) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 三季度报告，2026年前三季度实现营业总收入 26.94亿元，同比-22.15%，实现归母净利润-5.57亿元；2026单三季度实现营业总收入8.83 亿元，同比-17.19%，实现归母净利润-2.44 亿元，主业承压显著。  下游需求疲弱，产品价格走弱。2026年前三季度，1)需求端：国内房屋建筑新开工面积累计 13.51亿平方米，同比减少 25.65%；国内汽车产量 2.34千万辆，同比减少 3.70%；国内光伏电池生产 5.79 亿千瓦，同比减少 13.50%，需求端承压显著。2)供给端，平板玻璃产量 6.63亿重量箱，同比下降 9.05%；截止到2026 年 10月 10号，全国浮法玻璃样本企业总库存 7318.60万重箱，环比增加268.9 万重箱，环比增加 3.81％，同比增加 16.49％，库存居高不下。供需矛盾影响下产品价格走低，行业盈利能力下降显著。  毛利率下滑，盈利能力承压。2026年单 Q3，1）毛利率：公司主要产品玻璃、纯碱量价双降，毛利率同比下滑 13.72 个百分点至-14.12%。2）费用率：公司持续进行降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降 0.32、1.39、1.83、0.12 个百分点。3）综上影响，公司费用率同比减少 3.66 个百分点，销售净利率同比下滑，盈利能力显著承压。  战略剥离纯碱业务，聚焦高端镀膜新材料。公司深耕玻璃产业链多年，品牌积淀深厚，技术竞争优势突出，产业链一体化布局完善，TCO玻璃长期成长空间广阔。1）经营战略端：公司近期全面关停传统纯碱业务，将资源与产能转向高附加值的 TCO 与 Low-E 节能玻璃，加速向高端新材料平台转型。公司现于淄博、滕州各拥有 1500万平米 TCO产能，马来西亚产线正停产升级以供应薄膜组件面板导电玻璃。2）传统业务端：公司作为玻璃行业龙头企业之一，“金晶玻璃”入选第一批“好品山东”品牌名单，品牌力突出且下游客户认可度高，为战略转型提供稳固的基本盘支撑。3）TCO 研发销售端：公司与钙钛矿太阳能头部企业深度合作，成功实现在 2.1mm 超薄玻璃基片上制备高性能钙钛矿用TCO 产品的关键突破，相关项目入选 2026 年山东省重点研发计划，技术壁垒进一步夯实，公司持续保持钙钛矿用 TCO事实标准，实现在线镀膜玻璃毛利率与销量双增长。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028年 EPS 分别为-0.49元、0.26元、0.53，2027-2028 年对应 PE 分别为 14倍、7倍。公司作为玻璃行业头部企业，经营韧性强；钙钛矿光伏产业技术进步迅速，TCO玻璃增长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险；玻璃行业供需进一步恶化风险；TCO玻璃放量不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 45.20 36.41 46.65 69.46 增长率 -29.94% -19.45% 28.10% 48.90% 归属母公司净利润（亿元） -5.85 -6.94 3.63 7.52 增长率 -1066.92% -18.65% 152.25% 107.33% 每股收益 EPS（元） -0.41 -0.49 0.26 0.53 净资产收益率 ROE -11.69% -15.94% 7.38% 13.46% PE -9 -7 14 7 PB 0.96 1.09 0.97 0.86 数据来源：Wind，西南证券 -42%-29%-16%-3%10%23%25/1126/126/326/526/726/926/11金晶科技 沪深300 金 晶科技（600586） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 45.20 36.41 46.65 69.46 净利润 -6.12 -7.26 3.79 7.86 营业成本 44.78 39.57 38.25 54.27 折旧与摊销 5.37 5.50 5.54 5.58 营业税金及附加 0.70 0.51 0.67 1.01 财务费用 0.69 0.89 0.97 0.97 销售费用 0.42 0.25 0.33 0.49 资产减值损失 -0.94 -1.00 -1.00 -1.00 管理费用 4.36 3.64 2.80 4.17 经营营运资本变动 0.10 2.85 -2.64 1.48 财务费用 0.69 0.89 0.97 0.97 其他 3.89 0.35 0.54 1.46 资产减值损失 -0.94 -1.00 -1.00 -1.00 经营活动现金流净额 2.99 1.33 7.21 16.35 投资收益 -0.32 -0.50 -0.50 -1.00 资本支出 2.72 -1.00 -1.00 -1.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2.94 -0.60 -0.60 -1.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -0.22 -1.60 -1.60 -2.10 营业利润 -6.66 -7.95 4.13 8.56 短期借款 -0.73 2.26 -2.00 0.00 其他非经营损益 -0.02 0.03 0.01 0.02 长期借款 -4.02 2.00 1.00 1.0