经营保持平稳，夯实出海战略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 09 日 公司点评 买入 / 维持 用友网络(600588) 昨收盘:9.08 经营保持平稳，夯实出海战略  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 34.17/34.17 总市值/流通(亿元) 310.26/310.26 12 个月内最高/最低价(元) 19.01/8.73 相关研究报告 <<海外业务快速增长，加大 AI 研发布局>>--2026-09-11 <<经营质量好转，围绕 AI 重塑产品>>--2026-05-07 <<二季度收入恢复增长，AI 产品化收入取得进展>>--2025-09-03 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 公司发布 2026 年三季报，营业收入 57.56 亿元，同比增长 3.06%；归母净利润-12.47 亿元；扣非后的归母净利润-12.77 亿元。 公司经营保持平稳。2026 年第三季度，公司实现营业收入 20.28 亿元，同比增长 1.25%；归母净利润-3.19 亿元，去年同期为-4.54 亿元；扣非后的归母净利润为-3.30 亿元，去年同期为-4.69 亿元；经营现金流量净额为 0.78 亿元，去年同期为-0.06 亿元。 夯实出海战略。2026 年 8 月 7 日，公司重磅发布用友 BIP 6，完成从“X+AI”（人执行、AI 辅助）到“AI+X”（人授权、AI 执行）的重大升级，同步发布六大 AI 原生产品。10 月 16 日，公司发布用友 BIP 6 全球运营解决方案，该方案以统一数智底座为基础，将全球财务、人力、供应链等核心业务连接起来，兼顾集团统一管控标准与属地业务合规，支持总部、区域与当地组织一体化协同运营。 投资建议：公司在 AI 领域具有卡位优势，看好 AI 应用行业未来的发展。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 99.40 亿元、104.25 亿元、109.33 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，AI 产业发展不及预期，市场竞争加剧。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 9,182 9,940 10,425 10,933 营业收入增长率(%) 0.32% 8.26% 4.87% 4.87% 归母净利（百万元） -1,389 68 183 309 净利润增长率(%) 32.60% 104.87% 170.16% 68.82% 摊薄每股收益（元） -0.41 0.02 0.05 0.09 市盈率（PE） — 458.53 169.73 100.54 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (50%)(34%)(18%)(2%)14%30%25/11/1026/1/2126/4/326/6/1426/8/2526/11/5用友网络沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 经营保持平稳，夯实出海战略 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 6,424 3,956 3,742 4,643 5,794 营业收入 9,153 9,182 9,940 10,425 10,933 应收和预付款项 2,710 2,652 2,942 2,990 2,863 营业成本 4,802 4,626 5,058 5,305 5,563 存货 411 379 392 316 241 营业税金及附加 104 105 99 104 109 其他流动资产 1,487 1,492 1,419 1,482 1,548 销售费用 2,622 2,443 2,187 2,293 2,405 流动资产合计 11,031 8,479 8,495 9,431 10,446 管理费用 1,221 1,075 994 938 875 长期股权投资 2,819 2,727 2,727 2,727 2,727 财务费用 115 142 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -282 -201 -100 -100 -100 固定资产 2,355 2,706 2,564 2,422 2,280 投资收益 51 50 50 52 55 在建工程 523 182 282 382 482 公允价值变动 -50 168 0 0 0 无形资产开发支出 4,311 4,279 4,844 4,592 4,281 营业利润 -2,068 -1,358 60 177 304 长期待摊费用 19 15 15 15 15 其他非经营损益 -8 -11 9 9 9 其他非流动资产 14,130 11,722 11,910 12,748 13,706 利润总额 -2,076 -1,369 69 186 313 资产总计 24,157 21,631 22,343 22,887 23,490 所得税 -6 -18 1 2 3 短期借款 4,358 3,589 3,589 3,589 3,589 净利润 -2,070 -1,351 68 184 310 应付和预收款项 1,115 1,289 1,176 1,233 1,294 少数股东损益 -9 38 0 1 2 长期借款 1,433 669 669 669 669 归母股东净利润 -2,061 -1,389 68 183 309 其他负债 7,452 6,837 7,600 7,903 8,136 负债合计 14,357 12,383 13,034 13,394 13,687 预测指标 股本 3,417 3,417 3,417 3,417 3,417 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 5,433 5,861 5,861 5,861 5,861 毛利率 47.54% 49.62% 49.11% 49.11% 49.11% 留存收益 137 -1,252 -1,193 -1,010 -701 销售净利率 -22.52% -15.13% 0.68% 1.75% 2.82% 归母公司股东权益 8,247 7,599 7,659 7,842 8,151 销售收入增长率 -6.57% 0.32% 8.26% 4.87% 4.87% 少数股东权益 1,553 1,649 1,650 1,651 1,652 EBIT 增长率 -92.44% 26.48% 105.57% 170.16% 68.82% 股东权益合计 9,799 9,248 9,309 9,493 9,803 净利润增长率 -113.13% 32.60% 104.87%