2026年10月价格数据点评：关注PPI超预期与CPI低迷背后的价格传导困局

作者: 中诚信国际 研究院 研究员 张文宇 ydsong.martin@ccxi.com 研究员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研究员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 院 长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 如何看待 PPI-CPI 剪刀差走扩？，2026 年10 月 14 日 价格数据边际改善释放何种信号？，2026年 9 月 9 日 如何理解价格数据的回落？，2026 年 8 月9 日 PPI 环比转负，下半年物价表现或回归基本面，2026 年 7 月 9 日 关注 PPI 超预期与 CPI 低迷背后的价格传导困局 ——2026 年 10 月价格数据点评 事件：2026 年 10 月全国居民消费价格指数（CPI）同比 0.7%（前值 0.9%），环比 0%（前值 0.2%），1-10 月 CPI 同比 0.9%（前值0.9%）；核心 CPI 同比 0.8%（前值 1%），环比 0%（前值 0%），1-10月核心 CPI 同比 1.1%（前值 1.1%）；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比 5.7%（前值 5%），环比 0.7%（前值 1.2%），1-10 月 PPI 同比2.7%（前值 2.3%）。 食品价格走弱、工业品价格支撑减弱，CPI 环比由正转平,略高于季节性水平，CPI 同比涨幅边际回落；下半年以来，CPI 累计同比及核心 CPI 累计同比分别维持在 0.9%和 1.1%，较上半年均回落 0.1 个百分点，价格修复节奏放缓。10 月 CPI 同比增长 0.7%，较上月回落 0.2 个百分点，结束连续两个月回升走势，环比由上月上涨 0.2%转为持平，强于季节性水平（2023 年-2025 年，10 月 CPI 环比均值为-0.1%）。10月核心 CPI（剔除食品和能源）同比增长 0.8%，较上月回落 0.2 个百分点，环比 0%，低于季节性水平（2023 年-2025 年，10 月核心 CPI 环比均值为 0.1%）。1-10 月，CPI 同比及核心 CPI 同比分别为 0.9%和1.1%，与前三季度持平，较上年底回升，但均较上半年回落 0.1 个百分点，终端消费需求持续修复但仍偏弱。  食品价格环比由涨转降，且低于季节性水平，同比降幅连续两个月扩大，食品价格偏弱是本月 CPI 的主要拖累。10 月食品价格同比下降 2.9%，降幅比上月扩大 1.2 个百分点，连续两个月降幅扩大，影响 CPI 同比下降约 0.49 个百分，环比由上月上涨 0.4%转为下降 1.0%，低于季节性水平（2023 年-2025 年，10 月食品价格环比均值为-0.6%），影响 CPI 环比下降约 0.17 个百分点。其中，气候适宜、夏秋蔬菜供应衔接顺畅，蛋类、鲜菜和鲜果价格环比均由正转负，10月环比分别下降 5.2%、5.8%和 0.6%；市场供应充足下，水产品价格环比降幅扩大、猪肉价格环比由正转负。 www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2026 年 11 月 9 日 2026 年第 61 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2026 年 10 月价格数据点评 关注 PPI 超预期与 CPI 低迷背后的价格传导困局  工业消费品价格支撑 CPI 环比上行但支撑作用有所减弱。10 月工业消费品价格环比上涨 0.3%，影响 CPI 环比上涨约 0.10 个百分点（9 月工业消费品影响 CPI 环比上涨约 0.22 个百分点），工业消费品对 CPI 的支撑作用减弱。工业消费品中，国内汽油价格上涨 4.2%，影响 CPI 环比上涨约 0.14 个百分点，油价仍是 CPI 的重要支撑。受国际金价下行影响，10 月黄金饰品价格环比下降 5.9%，环比连续两个月为负，影响 10 月 CPI 环比下降约 0.03 个百分点,是 CPI 环比修复的重要拖累。  假期效应带动下，服务价格环比降转涨，高于季节性水平，其中宾馆住宿、飞机票等假期相关消费价格环比均由负转正。10 月，服务价格同比上涨 0.7%，涨幅较上月回落 0.1 个百分点，或主要受中秋错期影响（今年中秋节在 9 月，去年在 10 月），服务价格环比由上月下降 0.2%转为上涨 0.1%，对 CPI 的影响由上月的拖累转为支持，影响 CPI 环比上涨约 0.04 个百分点，高于季节性（2023-2025 年 10 月，服务价格环比均值为 0.03%）。具体来看，国庆假期出行人数增加，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费环比均由负转正，10 月份分别上涨 6.5%、3.3%和2.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.04 个百分点。 图 1: CPI 食品与非食品同比价格情况 图 2： CPI 八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图 3：核心服务、核心商品价格情况 -11352021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-042026-10CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:当月同比核心CPI:当月同比%-202468食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务%2026-092026-10 2 www.ccxi.com.cn 2026 年 10 月价格数据点评 关注 PPI 超预期与 CPI 低迷背后的价格传导困局 PPI 环比连续三个月正增，10 月 PPI 同比 5.7%、为 2022 年 7 月以来高点。1-10 月 PPI同比 2.7%，较前值上行 0.4 个百分点，为 2023 年以来的高点。10 月 PPI 同比 5.7%，较上月上行 0.7 个百分点，PPI 环比 0.7%，连续三个月维持正增。PPI 与 CPI 剪刀差进一步扩大至 5个百分点，价格传导仍存在阻碍。PPI分项中，生产资料价格同比与生活资料价格同比延续一正一负，二者剪刀差边际扩大。其中，生产资料同比 7.4%，较前值上行 0.9 个百分点，是 PPI同比上行的重要支撑，生活资料同比-0.1%，降幅与上月相同，二者剪刀差较上月扩大 0.9 个百分点，终端需求偏弱，上下游行业分化加剧。当前 PPI 上涨仍主要集中在资源品行业和部分高技术行业，下游企业的成本承受能力需重点关注。结合 PPI 与 PPIRM 剪刀差来看，今年以来，二者剪刀差由平转负，且差值波动扩大，10 月二者剪刀差较前值扩大 0.3 个百分点，二者分别为 5.7%和 7.9%，PPIRM 上涨的速度显著高于 PPI，企业尤其是中下游企业盈利承压较大。 数据来源：中诚信国际整理 图 4：11 月以来原油价格高位回落 图 5：食品价格同比降幅扩大 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 40.005