CKBA多适应症稳步推进，Q3单季扭亏为盈

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]泰恩康（301263）公司点评CKBA 多适应症稳步推进，Q3 单季扭亏为盈投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-06收盘价（元）20.01近 12 个月最高/最低（元）35.73/16.88总股本（百万股）511流通股本（百万股）364流通股比例（%）71.35总市值（亿元）102流通市值（亿元）73公司价格与沪深 300 走势比较分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：王班执业证书号：S0010526100001邮箱：wangban@hazq.com相关报告主要观点： 主要事件公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 5.33 亿元，同比增长1.30%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长 0.25%；扣非归母净利润 0.26亿元，同比下降 17.35%。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 18.83%；归母净利润 0.28 亿元、扣非归母净利润 0.26 亿元，均同比扭亏为盈。 点评毛利率同比提升，品牌推广投入仍对盈利形成压力前三季度公司毛利率为 58.33%，同比提升 2.72 个百分点；销售、管理及研发费用率分别为 31.71%、14.58%、8.46%，同比分别上升 4.41、2.32 个百分点及下降 1.85 个百分点，销售费用主要投向和胃整肠丸及两性健康产品的品牌推广，后续计划平衡投入、逐步降低销售费用率；盈利修复的持续性仍取决于产品放量及推广投入转化效率。CKBA 玫瑰痤疮 IIa 期初步结果积极，多适应症稳步推进公司 9 月披露 1.50% CKBA 乳膏治疗中重度丘疹脓疱型玫瑰痤疮的单臂IIa 期结果（n=15）：治疗 16 周炎性皮损计数（ILC）较基线下降 76.4%，IGA 评分 0/1 分比例达 60.0%，未发生严重不良事件或因不良事件退出。疗效及安全性仍待更大样本对照研究验证。IIb 期已于 9 月完成首例入组，预计 2027 年三季度读出数据；成人白癜风 III 期已启动，儿童非节段型白癜风 II 期持续入组，后续临床进展为中长期重要催化剂。和胃国产化释放供给，两性健康产品恢复增长和胃整肠丸于 2026 年 7 月正式实现国产化，Q3 收入接近 8700 万元，同比增长约 42%，产能爬坡顺利。由进口代理转向国内自产，有助于缓解此前供应约束，并为渠道拓展和盈利能力提升创造条件。前三季度两性健康用药板块收入约 1.3 亿元，同比增长 33.73%，主要由爱廷玖销售回升及爱廷列逐步放量驱动。眼科基本盘保持增长，新品与合作项目延伸产品布局前三季度沃丽汀收入约 1.37 亿元，同比增长约 5%。公司于 10 月公告地夸磷索钠滴眼液获批，用于经诊断为伴随泪液异常的角膜上皮损伤的干眼患者；治疗成人老花眼的盐酸毛果芸香碱滴眼液仍处于审评阶段，公司预计 2027 年一季度获批、二季度上市销售。在外部合作方面，公司与普罗凯融签署战略合作协议，取得 SZ018 眼表细胞治疗项目在中国区域的独家商业推广服务权益，首个适应症预计在 2027 年下半年提交注册申报。 投资建议根据公司经营情况，我们下调 2026 年收入及盈利预测，并新增 2027-2028 年预测。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 8.90/10.81/13.07亿元（2026 年前值为 12.53 亿元），分别同比增长 31.8%/21.5%/20.9%；敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告泰恩康（301263）2026-2028 年归母净利润分别为 1.42/2.02/2.93 亿元，增速分别为396.0%/42.3%/44.9%，2026-2028 年 EPS 预计分别为 0.28/0.40/0.57元，对应 2026-2028 年的 PE 分别为 73/52/36x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药 CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；临床研发不及预期风险；注册审批不及预期风险；合作项目推进不及预期风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入67589010811307收入同比（%）-6.4%31.8%21.5%20.9%归属母公司净利润29142202293净利润同比（%）-73.5%396.0%42.3%44.9%毛利率（%）54.1%61.7%62.5%63.8%ROE（%）1.7%9.4%12.9%17.8%每股收益（元）0.070.280.400.57P/E414.1473.4251.6035.62P/B7.386.876.646.34EV/EBITDA166.8945.4135.5426.24资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 5证券研究报告泰恩康（301263）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产1133898782723营业收入67589010811307现金58029366-124营业成本310340405473应收账款321343409496营业税金及附加9121113其他应收款9456销售费用180178205235预付账款9171924管理费用9198108118存货9992107126财务费用1071215其他流动资产115148176194资产减值损失-5-4-3-4非流动资产1285136215291692公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益1001固定资产475459443421营业利润-3172231334无形资产190252300350营业外收入0000其他非流动资产620650786920营业外支出5000资产总计2417225923102414利润总额-8172231334流动负债501497502539所得税-21343550短期借款250250232226净利润13138196284应付账款168104110134少数股东损益-16-4-6-9其他流动负债84143159179归属母公司净利润29142202293非流动负债175179179179EBITDA72.60231.89302.18416.21长期借款79797979EPS（元）0.070.280.400.57其他非流动负债96100100100负债合计676676681718主要财务比率少数股东权益70666051会计年度2025A2026E2027E2028E股本425511511511成长能力资本公积857772772772营业收入-6.4%31.8%21.5%20.9%留存收益389235287362营业利润-103.1%5,219.0%33.9%44.9%归属母公司股东权益1671151715691645归属于母公司净利润-73.5%396.0%42