通信行业投资策略：AI算力逐浪：“光、超节点、液冷”三重奏

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 87 通信 2026 年 11 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《维谛上调业绩指引，液冷企业前瞻指标强劲，重视业绩兑现和新技术方向—行业点评报告》-2026.11.2 《海外 AI 巨头财报总结：云业务表现亮眼，持续加码 AI 算力投入—行业周报》-2026.11.1 《 MPO&DFAU 强通胀逻辑初步兑现—行业周报》-2026.10.25 AI 算力逐浪：“光、超节点、液冷”三重奏 ——行业投资策略 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） 杜致远（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790526070004 ⚫ 回顾与展望：板块估值处于较低水平，以 AI 为主攻兼顾多板块投资机遇 截至 2026 年 11 月 4 日，通信指数下跌 13.3%，在 31 个子行业中排名第 12，在 TMT板块中跑赢计算机、传媒。纵向与自身历史 TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2025 年以来 PE_TTM=46。展望 2027 年，AI“虹吸效应”显著，全球 AI 或继续共振。海外方面，谷歌、Meta 等巨头或持续加大投入，各大模型 Tokens消耗量大幅提升，AI 正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内 AI 巨头或同样加大 AI 资本开支力度。我们看好“光、超节点、液冷”三大 AI 核心主线，同时推荐重视 AI 应用、运营商、卫星等板块。 ⚫ 2027 年赛道一：全球 AI 共振，聚焦“光、超节点、液冷”三大 AI 核心主线 2027 年 800G&1.6T 光模块需求或持续高速增长，2.4T/NPO/XPO 光模块需求初现，CPO/NPO/OCS 交换机出货量或持续提升，驱动 MPO/DFAU/Shuffle box、棱镜、透镜、隔离器等无源器件进入“量价齐升”的强通胀时代，光芯片向高功率快速升级，磷化铟、薄膜铌酸锂等新材料需求或快速提升，随着全球 AIDC 建设的推进，普通光纤光缆/保偏光纤/空芯光纤需求或持续增长，光纤光缆景气度或稳中有升。在国家政策和国内巨头的共同推动下，2027 年国产 AI 链有望蓬勃发展，其中超节点是我们最看好的细分方向之一，2027 年或成为国产超节点规模放量之年，建议重视交换网络、计算、AIDC 等三大核心方向。2027 年随着英伟达 GB300 NVL72、Rubin 系列机柜逐步出货、谷歌等 Asic 巨头最新算力芯片出货量的提升，以及国产算力芯片的规模出货、超节点的部署，液冷渗透率或大幅提升。 ⚫ 2027 年赛道二：国产 AI 和卫星齐发力，共筑空天地算力网络 大模型训练需求正持续增长，太空拥有无限太阳能、天然真空散热环境与全球无缝覆盖等独特优势，已成为下一代算力发展的核心方向。SpaceX 计划部署百万颗卫星规模的巨型太空算力星座，Blue Origin、Google、Starcloud 等企业亦相继布局。我国高度重视空天地算力网络的建设，其中卫星是太空网络的核心基石，建议重视四大细分方向：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 ⚫ 2027 年赛道三：AI 应用风起云涌，运营商、模组、控制器、CDN 等迎机遇 AI 时代，运营商大力发展 AI，AI 云有望成为业绩增长新引擎；基于 AI 模型的语音识别、图像识别等技术的进步加速了 AI 玩具发展，AI 玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi 模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随边端 AI 模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI 模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升；AI 应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而 CDN 通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量化的处理，AI 应用或持续拉动对于 CDN 的需求。 ⚫ 风险提示：AI 发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦加剧等 -29%0%29%58%86%115%2025-112026-032026-07通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 87 目 录 1、 回顾与展望：通信板块估值仍处于低位，以 AI 为主攻方向 ............................................................................................... 5 1.1、 通信板块表现尚佳，估值仍处较低水平 ...................................................................................................................... 6 1.2、 聚焦“光、超节点、液冷”，重视 AI 应用、运营商、卫星等板块 ............................................................................ 6 2、 国内外巨头加码 AI 投资，全球 AI 共振趋势确立 ................................................................................................................ 7 2.1、 海外 AI“虹吸效应”显著，陆续上调 AI 投资 ............................................................................................................... 8 2.2、 国内巨头开启 AI 规模投资新周期，国产 AI 蓄势待发 ........................................................................................... 10 2.3、 运营商积极投入 AI，智算规模持续增长 .................................................................................................................. 14