三季报业绩延续高增表现，工业+海外高景气

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-11-27%-11%5%21%37%53%69%85%101%117%药康生物医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）33.35总股本/流通股本（亿股）4.10 / 4.10总市值/流通市值（亿元）137 / 13752 周内最高/最低价40.95 / 13.04资产负债率(%)22.3%市盈率95.29第一大股东南京老岩创业投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:徐智敏SAC 登记编号:S1340525100003Email: xuzhimin@cnpsec.com药康生物(688046)三季报业绩延续高增表现，工业+海外高景气l投资要点事件：公司发布 2026 年三季报。公司 2026Q1-3 营收​7.24 亿元（+25.79%）​、归母​1.70 亿元（+54.79%）​、扣非​1.53 亿元（+64.88%）​，经营现金流​1.92亿元（+120.47%）​；Q3 单季营收​2.64亿元（+31.71%）​、归母​0.59 亿元（+52.07%）​、扣非​0.57 亿元（+91.11%）。费用率层面：Q1-3 毛利率​64.96%，同比+0.94pct​；整体期间费用率 ​37.41% ， 同 比 -3.74pct​ ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率12.53%/14.35%/10.19%​，同比​-1.42/-2.64/-0.58pct​；净利率​23.50%，同比+4.41pct。​海外业务持续高增，品牌认可度提升，逐步扩大影响力。公司单Q3 海外业务收入 0.62 亿元，同比+57.6%。公司以模型为核心的临床前药效服务能力已获得海外主流药企的认可，成功切入全球创新药早研产业链。自 2025Q3 起，公司海外收入逐季提升，同比增速均达到55%以上的水平。公司前瞻布局海外市场本地化服务能力，有望持续兑现战略优势。工业化需求强劲，新产能释放有望进一步提升公司盈利能力。受益于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求明显复苏。26Q3 公司工业收入达 1.54 亿元，同比+64.0%。25Q3-26Q3，工业化收入逐季提升，26Q2 和 26Q3 同比增速远超前期。此外，广东药康 1.8 万笼位新产能于 26Q3 投产，预计将 26 年底达产，为公司进一步承接需求提供充分保证。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 9.94/12.3/14.68 亿元（与前值不变）；归母净利润为 2.36/3.15/3.79 亿元，（与前值不变），对应PE 为 57/43/35 倍。公司为动物模型国内领先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和重新业务，维持“买入”评级。l风险提示：下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险n盈利预测和财务指标发布时间：2026-11-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）79399412301468增长率(%)15.5125.2223.7519.36EBITDA（百万元）267.70326.90420.77496.97归属母公司净利润（百万元）142.64235.53314.99379.16增长率(%)29.8865.1333.7320.37EPS(元/股)0.350.570.770.92市盈率（P/E）94.0456.9542.5835.38市净率（P/B）6.025.595.084.57EV/EBITDA22.8040.1530.6725.40资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入79399412301468营业收入15.5%25.2%23.8%19.4%营业成本284342390478营业利润38.3%64.9%33.7%20.4%税金及附加5689归属于母公司净利润29.9%65.1%33.7%20.4%销售费用112134172205获利能力管理费用134154184213毛利率64.1%65.5%68.3%67.4%研发费用9299123132净利率18.0%23.7%25.6%25.8%财务费用-3000ROE6.4%9.8%11.9%12.9%资产减值损失-20000ROIC5.8%8.8%10.7%11.7%营业利润165272364438偿债能力营业外收入0000资产负债率22.3%22.3%22.4%22.4%营业外支出0000流动比率3.323.453.593.73利润总额165272364438营运能力所得税22374959应收账款周转率2.162.292.282.24净利润143236315379存货周转率4.474.594.794.96归母净利润143236315379总资产周转率0.290.330.380.41每股收益（元）0.350.570.770.92每股指标（元）资产负债表每股收益0.350.570.770.92货币资金4875818031083每股净资产5.435.856.447.16交易性金融资产758758758758估值比率应收票据及应收账款385482597713PE94.0456.9542.5835.38预付款项7675PB6.025.595.084.57存货737687106流动资产合计1751197823282743现金流量表固定资产573549522494净利润143236315379在建工程22222222折旧和摊销100555759无形资产71737577营运资本变动-45-56-53-48非流动资产合计1114110810761041其他30000资产总计2865308534043785经营活动现金流净额227234319390短期借款187187187187资本开支-105-22-22-22应付票据及应付账款688495114其他-362-58-3-2其他流动负债272303366434投资活动现金流净额-467-80-25-24流动负债合计527574649736股权融资15000其他111113113113债务融资99200非流动负债合计111113113113其他-87-52-71-86负债合计638687761849筹资活动现金流净额27-50-71-86股本410410410410现金及现金等价物净增加额-21594223280资本公积金1253125312531253未分配利润5116488