2026年三季报点评：高端功能配料龙头，业绩保持稳健增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 04 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当 前 价 ： 18.92 元 百龙创园（605016） 基 础化工 目标 价 ： 23.04 元（6 个月） 高端功能配料龙头，业绩保持稳健增长 投资要点  事件：公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 11.33 亿元，同比+16.95%；归母净利润 2.93亿元，同比+10.7%；扣非归母净利润 2.92亿元，同比+12.36%。其中 三季度单季度实现营业收入 3.74 亿元，同比+16.87%，环比+1.85%；归母净利润 0.82 亿元，同比-13.21%，环比-8.59%；扣非归母净利润 0.81 亿元，同比-12.65%，环比-11.05%。  深耕功能糖赛道二十载，全球功能配料龙头地位稳固。百龙创园成立于 2005年，总部位于山东禹城，2021 年在上交所主板上市。公司主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四大产品系列，目前已成为全球市场产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。公司凭借柔性生产体系实现“一条产线生产 200 种型号产品”，公司已与蒙牛、汤臣倍健等头部食品、保健品企业建立长期合作关系，产品远销美国、加拿大、日本、韩国等 70 多个国家和地区，全球营销网络布局完善。  膳食纤维强势领跑，产品呈结构性分化。2026 年前三季度，公司业务结构呈现显著分化。核心主业膳食纤维实现收入 6.88 亿元，同比高增 32%，营收占比进一步提升至六成以上，成为拉动整体业绩增长的绝对引擎；传统益生元板块收入 2.66亿元，同比下滑 8%，受国内需求放缓短期承压；健康甜味剂系列收入 1.44亿元，同比增长 6%，维持稳健扩张；其他淀粉糖系列因低基数同比上涨 821%，实现收入 871万元。综合来看，公司营收结构进一步向高附加值核心品类集中，随着产品矩阵的持续优化，公司有望凭借核心单品的高景气度驱动业绩持续上行。  国内国外双基地产能扩张，产品矩阵持续丰富。根据公司公告，国内层面，“年产 30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产 15000 吨结晶糖项目”已于2024 年投产；2026 年 5 月成功取得 D-阿洛酮糖生产许可证，标志着公司阿洛酮糖产品正式具备合规量产与市场化全面投放资质；“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前处于调试生产阶段，项目完全达产后，可实现年产 11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和 200 吨乳果糖的生产能力；国际层面，公司对标国际标准，通过 ISO9001、ISO22000、BRCGS 等多项国际权威认证，产品进入 60 多个国家和地区，与康宝莱、多美滋等国际品牌合作；泰国生产基地项目当前处于基建建设和设备安装阶段，项目建成达产后，可实现年产 12000 吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和 6000吨低聚果糖，公司健康甜味剂产能将翻倍，实现从“产品出海”到“品牌出海”“产能出海”的跨越，持续完善全球化供应链布局，进一步提升国际竞争力。  盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 22.9%，给予 2026 年 24 倍 PE，目标价 23.04元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：国际经贸摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,379 1,639 1,957 2,353 增长率 19.75% 18.88% 19.36% 20.21% 归属母公司净利润（百万元） 369 405 530 684 增长率 50.06% 9.89% 30.87% 29.07% 每股收益 EPS（元） 0.88 0.96 1.26 1.63 净资产收益率 ROE 18.79% 17.49% 18.90% 19.91% PE 24.55 19.42 14.84 11.50 PB 4.63 3.40 2.80 2.29 数据来源：Wind，西南证券 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：胡立林 邮箱：hull@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.20 流通 A 股(亿股) 4.20 52 周内股价区间(元) 17.25-28.42 总市值(亿元) 79.47 总资产(亿元) 30.85 每股净资产(元) 5.13 相 关研究 [Table_Report] -14%-4%7%18%29%40%25/1126/126/326/526/726/926/11百龙创园 沪深300 百 龙创园（605016） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 百龙创园：功能配料龙头优势稳固，业绩保持稳健增长 ................................................................................................................ 1 1.1 产品结构优化引领增长，功能配料龙头优势稳固 .................................................................................................................... 1 1.2 营收规模持续扩张，业绩保持稳健增长 ...................................................................................................................................... 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测 ...................................................................................................................................................................