2026年三季报点评：主业持续恢复，订单保持高增长

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%泰格医药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）50.13总股本/流通股本（亿股）8.55 / 5.60总市值/流通市值（亿元）429 / 28152 周内最高/最低价66.60 / 36.17资产负债率(%)14.5%市盈率48.20第一大股东叶小平研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com泰格医药(300347)2026 年三季报点评：主业持续恢复，订单保持高增长l事件公司公布 2026 前三季度业绩。前三季度公司实现收入 57.92 亿元（同比+15.23%），归母净利润-2.72 亿元（同比-126.66%），扣非归母净利润 4.50 亿元（同比+38.08%）。其中单Q3 实现收入 20.84 亿元（同比+17.38%），归母净利润1.41亿元（同比-77.85%），扣非归母净利润 1.72 亿元（同比+49.62%）。l核心观点Q3 收入加速，单季扣非归母持续增长。前三季度临床相关各业务板块受益于存量项目出清、行业复苏和新需求回暖，收入重回良好增长态势。前期低价订单的消化与新订单单价修复共同推动单 Q3 收入增速（+17.38%）高于前三季度整体（+15.23%），单 Q3 扣非净利润 1.72 亿元，环比 Q1/2 的 1.20/1.57 亿元持续回升。净预收大幅增长，订单结构向 MNC 与早期项目倾斜。前三季度期末合同负债 14.36 亿元，较年初 10.79 亿元增长 33.10%，公司明确主要由于报告期内收到新订单预收款增加所致，为收入的持续确认提供领先指标支撑 。需求端行业高景气延续：前三季度 CDE 临床试验数量超 2200 个（同比接近+20%），License-out 交易 175 笔、授权首付款 73 亿美元（同比+54%），创新药 PE/VC 及市场融资 59.5 亿美元（同比+95%），均超 2025 年全年水平 。订单结构上，新订单向 MNC、国内药企、AI 制药公司和早期项目倾斜，新订单中 MNC 药企和国内药企占比同比继续提高，早期临床试验订单占比同比继续提升 。泰雅 AI 平台商用落地，效率提升路径清晰。子公司泰雅科技自研的泰雅 AI 大模型平台已于 2025 年完成技术落地并投入商用，平台依托多模态大模型底座，融合知识检索与 RAG 应用，目前已应用于医学翻译、医学写作、药物警戒等业务领域，未来将延伸至更多临床业务场景。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 79.41/92.58/109.82 亿元，同比增长 16.22%/16.58%/18.62%；归母净利润为 1.37/11.92/14.36亿元，同比增长 - 84.62%/772.96%/20.53%，对应 PE 为 314/36/30倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。l风险提示：下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险发布时间：2026-11-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）68337941925810982增长率(%)3.4816.2216.5818.62EBITDA（百万元）1038.04192.941387.041663.72归属母公司净利润（百万元）887.89136.521191.781436.49增长率(%)119.15-84.62772.9620.53EPS(元/股)1.040.161.391.68市盈率（P/E）48.28314.0035.9729.84市净率（P/B）2.052.132.031.91EV/EBITDA46.93221.1630.4525.08资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入68337941925810982营业收入3.5%16.2%16.6%18.6%营业成本4960576266437839营业利润51.9%-84.1%743.1%20.4%税金及附加35414756归属于母公司净利润119.2%-84.6%773.0%20.5%销售费用235273318377获利能力管理费用7268449841167毛利率27.4%27.4%28.2%28.6%研发费用258299349414净利率13.0%1.7%12.9%13.1%财务费用100000ROE4.2%0.7%5.6%6.4%资产减值损失-39000ROIC2.1%0.5%4.2%4.8%营业利润100916013531629偿债能力营业外收入2222资产负债率14.5%15.6%16.3%17.3%营业外支出8888流动比率2.182.252.362.47利润总额100315413471623营运能力所得税19830266321应收账款周转率4.945.235.235.27净利润80512410811302存货周转率135.03128.44127.99129.37归母净利润88813711921436总资产周转率0.240.280.330.37每股收益（元）1.040.161.391.68每股指标（元）资产负债表每股收益1.040.161.391.68货币资金1777184022962875每股净资产24.5123.4924.7226.20交易性金融资产5991121142估值比率应收票据及应收账款1413164219142271PE48.28314.0035.9729.84预付款项123143165194PB2.052.132.031.91存货42485666流动资产合计6177697082689942现金流量表固定资产1188118811881188净利润80512410811302在建工程111111111111折旧和摊销369394041无形资产276276276276营运资本变动326-356-414-545非流动资产合计22182207132077320830其他-382609-366-419资产总计28359276832904130772经营活动现金流净额1118415340379短期借款511511511511资本开支-208-2-10应付票据及应付账款371431497587其他70078523830