资金跟踪系列之七十：杠杆资金继续净流出，股票ETF与北上延续回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 杠杆资金继续净流出，股票 ETF 与北上延续回流 宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率分别回落/回升，通胀预期明显回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度与波动率均继续回升。传媒、银行、电子、通信等板块的交易热度均在 90%分位数以上。通信、电子、传媒等板块波动率在 80%分位数以上。 机构调研： 电子、医药、食品饮料、纺服、有色等板块调研热度居前，食品饮料、医药、通信、电子、交运等板块的调研热度环比回升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被下调。行业上，仅银行板块的 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测同样均被下调。 北上活跃度继续回升，延续大幅净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在食品饮料、银行、公用事业等板块买卖总额之比上升，在建材、通信、医药等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入 TMT、医药、食品饮料等板块，净卖出化工、机械等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、电子、食品饮料等板块，净卖出机械等板块。 两融活跃度小幅回升，但仍处于 2024 年 9 月下旬以来的低位 上周两融继续净卖出 603.38 亿元，行业上，两融仅净买入传媒、煤炭板块，主要净卖出电子、通信、机械等板块。电新、煤炭、有色等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回升。行业层面，农林牧渔、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，股票 ETF 继续大幅回流 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓煤炭、家电、通信等板块，主要减仓机械、建材、电子等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票 ETF 继续大幅净申购，且以机构 ETF为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪深 300、中证 1000、科创 50 等 ETF 被主要净申购。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、机械等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回升但继续大幅净流出，主动偏股基金仓位则继续回落，相应地，北上资金、股票 ETF 均大幅净流入。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，两融依然延续了去杠杆的趋势、但维持担保比例有所修复，股票 ETF 与北上资金则是阶段的主要买入力量，市场交易层面的扰动可能有所缓和，后续继续关注市场去杠杆进程能否逐步放缓。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之七十 2026 年 11 月 09 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数继续回升，离岸美元流动性略收紧，国内银行间资金面整体均衡 ............................ 5 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期明显回落 .......................... 5 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡 ................................... 5 2、市场交易热度与主要指数波动率均继续回升 ...................................................... 6 2.1 传媒、银行、电子、通信等板块交易热度均处于 90%分位数以上 ................................ 6 2.2 主要指数波动率均继续回升，通信、电子、传媒等板块波动率在 80%分位数以上 .................. 7 2.3 市场流动性指标有所回落，通信、有色、计算机等流动性指标在 80%历史分位数以上 .............. 8 3、电子、医药、食品饮料、纺服、有色等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师继续同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ......................................... 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回落 ...................................... 10 4.2 仅银行的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ................................................ 11 4.3 创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被下调 ....................... 12 4.4 大盘/中盘/小盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被下调 ................................. 13 5、北上交易活跃度继续回升，延续大幅净买入 A 股 ................................................. 13 5.1 基于前 10 大活跃股：食品饮料、银行、公用事业等板块北上买卖总额之比上升 .................. 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入 TMT、医药、食品饮料等板块 .................. 16 6、两融活跃度小幅回升，但仍处于 2024 年 9 月下旬以来的低位 ...................................... 16 6.1 两融仅净买入传媒、煤炭板块 ............................................................ 16 6.2 电新、煤炭、有色等板块的融资买入占比回升 .............................................. 17 6.3 两融继续净卖出各类风格板块(大盘