多资产周报：中期选举重塑大类资产宏观假设

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月07日多资产周报中期选举重塑大类资产宏观假设核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比1.10出口当月同比36.30M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-全球风险资产抛售下金价大跌》 ——2026-11-01《宏观经济周报-资金落地，内需待振》 ——2026-11-01《宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎》 ——2026-10-25《多资产周报-美股 AI 信用风险持续发酵》 ——2026-10-25《多资产周报-通胀数据偏鹰，美债收益率仍下行》 ——2026-10-17中期选举重塑大类资产宏观假设。11 月 3 日美国中期选举投票结束，民主党取得大胜。对大类资产而言，选举改变宏观环境的渠道有五条，分别是财政脉冲、美联储独立性、AI 数据中心监管、能源与地缘、贸易政策。大类资产表现上，美债是最直接的受益者。10 年期收益率由 4.94%降至4.84%，2 年期由 4.56%降至 4.46%。美债下行的驱动可以拆到两类因素，通胀预期方面，油价下跌把 10 年期盈亏平衡通胀率由 2.34%压至 2.23%，为 8 月以来最低；期限溢价方面，财政右尾收窄直接压低长端要价。美股则出现大幅波动。四十余项地方公投通过限制数据中心，杠杆类 ETF出现约 470 亿美元的被动卖压，两者叠加触发程序化减仓。目前看，恐慌停在股票市场内部，暂时尚未向实体蔓延。高收益债利差全周仅由3.44%走阔至 3.48%，系统层面的流动性没有紧张。黄金则迎来久违的反弹，利率端实际利率持平而通胀预期回落，持金的机会成本没有恶化。同时，情绪端美元指数在选举次日创一个月新低。COMEX 金全周上涨5.03%收于 4079.6 美元，11 月 4 日单日涨 3.35%，重返 4000 上方。往后看，选举结果压低了通胀与利率进一步上行的风险，但同时也严重放大了对 AI 资本开支的担忧，资产定价的重心因此从事件博弈回到各条渠道的验证节奏。后续验证集中在三个时点，11 月 10 日 CPI 与 12 月 9日议息检验货币渠道，12 月 11 日临时拨款到期检验财政渠道，以及明年 1 月中下旬得州新州长上任后的施政与云厂商资本开支指引检验 AI渠道。多资产图景：整体收益方面，本周（10 月 31 日至 11 月 7 日），权益方面，沪深 300上涨 1.73%，恒生指数上涨 5.1%，标普 500 下跌 2.69%；债券方面，中债10年下跌6.32BP，美债10 年下跌8BP；汇率方面，美元指数上涨0.32%，离岸人民币贬值 0.3%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.24%，伦敦金现上涨 3.49%，伦敦银现上涨 3.84%，LME 铜下跌 3.42%，LME 铝上涨 0.1%，WTI 原油下跌 12.77%。资产比价方面，本周金银比数值为 77.85，较上周下降 0.27；铜油比数值为 153.64，较上周上升 14.87；铜螺比数值为 34.1，较上周下降 1.49；金铜比数值为 0.3，较上周上升 0.02；股债性价比数值为 4.98，较上周下降 0.05；AH 股溢价数值为 129.58，较上周下降 2.91。库存方面，最新一周原油库存为 43127 万吨，较上周下降 526 万吨；螺纹钢库存为 335 万吨，较上周下降 15 万吨；阴极铜库存为 33848 吨，较上周下降 10764 吨；电解铝库存为 42 万吨，较上周下降 4 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 33054 张，较上周上升 1800 张，空头持仓 18864 张，较上周上升 1731 张；黄金 ETF 规模 3348 万盎司，较上周下降 1 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年11月08日2026年11月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：中期选举重塑大类资产宏观假设 ........................................ 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .......................................................