2026年10月物价数据点评：10月物价走势分化，PPI同比创近52个月新高

东方金诚宏观研究 1 10 月物价走势分化，PPI 同比创近 52 个月新高 ——2026 年 10 月物价数据点评 研究发展部执行总监 冯琳 事件：根据国家统计局 11 月 9 日公布的数据，2026 年 10 月，CPI 同比上涨 0.7%，上月为上涨 0.9%，1-10 月 CPI 累计同比为 0.9%，2025 年 CPI 累计同比为 0.0%；10 月 PPI 同比上涨 5.7%，上月为上涨 5.0%，1-10 月累计同比上涨 2.7%，2025 年累计同比下降 2.6%。 基本观点：10 月 CPI 同比涨幅收窄，主要原因是蔬菜价格大幅下跌，带动食品价格同比降幅显著扩大，充分抵消了当月国际油价上涨推动国内汽油价格上调带来的影响。另外，当月国际金价大幅下跌，汽车、家电等耐用消费品价格继续走低，对整体 CPI 同比的下拉作用加大。不过，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，10 月国内电脑、手机等电子产品价格继续上涨，对整体物价水平有一定推升作用。10 月剔除变动较大的能源和食品价格、更能反映基本物价水平的核心 CPI 同比为 0.8%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。这也意味着后期促消费政策空间较大。10 月 PPI 环比涨幅回落，主要源于当月国际原油、有色金属以及国内煤炭等大宗商品价格在前期较快上涨、绝对价格水平已偏高的背景下，环比上行幅度明显放缓。不过，在环比延续上涨带动下，10 月 PPI 同比涨幅进一步扩大。往后看，11 月 PPI 环比可能转跌，同比涨幅将有所回落，但年底前仍将处于 4.0%以上的较快增长区间。 具体来看： 一、10 月 CPI 同比涨幅收窄，主要原因是蔬菜价格大幅下跌，带动食品价格同比降幅显著扩大，充分抵消了当月国际油价上涨推动国内汽油价格上调带来的影响。另外，当月国际金价大幅下跌，带动国内金饰品价格同比涨幅急剧收窄，也对整体 CPI 走势有一定影响；伴随促消费政策效应有所减弱，10 月汽车、家电等耐用消费品价格继续走低，对整体 CPI 同比的下拉作用扩大。不过，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，10 月国内电脑、手机等电子产品价格继续上涨，对整体物价水平有一定推升作用。10月剔除变动较大的能源和食品价格、更能反映基本物价水平的核心 CPI 同比为 0.8%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。这也意味着后期促消费政策空间较大。 10 月 CPI 环比由升转平，基本符合季节性规律，同比涨幅为 0.7%，较上月收窄 0.2 个百分点。背后的 东方金诚宏观研究 2 主要原因是当月蔬菜价格大幅下跌，带动食品价格同比降幅显著扩大，充分抵消了当月国际油价上涨推动国内汽油价格上调带来的影响。数据显示，主要受前期菜价偏高推动供应量大幅上升影响，10 月蔬菜价格环比下降 5.8%，叠加上年同期价格基数偏高，当月蔬菜价格同比下降 16.9%，降幅比上月扩大 8.8 个百分点，叠加供应增加导致鲜果价格同比降幅扩大，鸡蛋价格同比高位下行，共同带动当月食品 CPI 同比下降2.9%，降幅较上月扩大 1.2 个百分点，对整体 CPI 同比的下拉作用达到 0.5 个百分点，下拉幅度较上月扩大 0.2 个百分点。10 月国际原油价格上涨，国内汽油价格上调，对整体 CPI 同比涨幅的上拉影响达到 0.63个百分点，比上月扩大 0.16 个百分点，但被食品价格走低充分抵消。 其它方面，9 月美联储加息，10 月国际金价下跌 7.2%，叠加上年同期金价基数抬高，带动 10 月国内金饰品价格同比涨幅从上月的 22.5%急剧收窄至 4.5%，下拉当月整体 CPI 同比近 0.1 个百分点。最后，当前以旧换新政策对汽车、家电等耐用消费品价格支撑作用减弱，10 月这两类补贴类耐用消费品价格环比延续下行，叠加上年同期基数走高，价格同比分别下降 1.9%和 2.2%，降幅较上月均有所扩大，也是制约当前CPI 同比涨幅的一个原因。 不过，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格上涨影响，10 月国内手机、计算机、平板电脑、数据存储设备等电子产品价格继续上涨，价格同比涨幅总体扩大，对整体 CPI 同比的推升作用达到 0.26 个百分点，较上月扩大 0.03 个百分点。 服务价格方面，10 月长假居民旅游出行消费需求集中释放，当月宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格季节性上涨，但受中秋错期（今年中秋节落在 9 月，去年落在 10 月）等影响，当月服务价格同比涨幅较上月收窄 0.1 个百分点至 0.7%。10 月剔除波动较大的能源、食品价格，更能体现基本物价水平的核心 CPI 同比为 0.8%，较上月下行 0.2 个百分点，继续处于低位，主要受国内消费需求不振、市场供强需弱拖累。这一方面意味着近期 PPI 高增难以向下游消费终端传导，另一方面也意味着后期促消费政策空间较大。 往后看，11 月初国际油价大幅下行，受 10 月全球 AI 估值大幅调整影响，11 月国内电子产品价格涨幅趋缓，叠加当月食品价格还有下行趋势，我们预计 11 月 CPI 环比会由平转降，同比涨幅会进一步收窄至0.6%。整体上看，年底前物价水平都会处在温和偏弱状态。1-10 月 CPI 累计同比为 0.9%，低于年初确定的“2.0%左右”的控制目标，与美、欧、日等经济体通胀形势严峻形成鲜明对照，是当前国内外宏观经济最大的差异点。这决定了后期国内货币政策将继续坚持“以我为主”，延续适度宽松的主基调。 二、10 月 PPI 环比涨幅回落，主要源于当月国际原油、有色金属以及国内煤炭等大宗商品价格在前期较快上涨、绝对价格水平已偏高的背景下，环比上行幅度明显放缓。不过，在环比延续上涨带动下，10 月 东方金诚宏观研究 3 PPI 同比涨幅进一步扩大。往后看，11 月 PPI 环比可能转跌，同比涨幅将有所回落，但年底前仍将处于4.0%以上的较快增长区间。 10 月 PPI 环比上涨 0.7%，涨幅较上月收窄 0.5 个百分点，但在环比延续上涨带动下，当月 P