积极迹象出现，市场情绪回升，修复行情或将启动

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 2026 年 11 月 7 日 证券研究报告|策略研究|策略点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 v 积极迹象出现，市场情绪回升，修复行情或 将启动 报告摘要 ◆ [Table_summary] 核心观点： ◆ 9 月下旬以来的科技板块第二轮去杠杆，估值压缩已较为充分。 10月 30 日，创业板指 PETTM为 30.68 倍，仅处于创业板指上市以来的 3% 历史低位。 ◆ 正如我们此前的判断， A 股情绪指标显示情绪低点已现，科技板块或处于第二轮去杠杆末期，跟踪后续市场资金承接力度及风险偏好的边际改善情况，可等待右侧积极迹象出现后，把握后续阶段性修复行情。近日市场出现明显积极变化后，本周 A 股震荡收涨，量能明显放大。同时，我们构建的情绪指标从 20% 下方回升并回到20% 上方，历史上该信号出现后万得全 A 往往迎来一波上涨行情，本轮阶段性修复行情或已启动。 ◆ 近期政策层多措并举呵护市场平稳运行，政策兼顾短期流动性支持与中长期市场稳定机制建设，有助于缓解市场资金压力、稳定投资者预期，推动风险偏好逐步修复。短期来看，上述举措有助于增强市场承接能力，缓解资金负反馈，稳定信心、推动风险偏好修复。中期来看，再贷款长期化提高了政策可预期性，配合回购规则优化，有助于推动回购增持更充分发挥逆周期作用，增强市场内在稳定性。后续还需关注相关实施细则的进一步完善，以及贷款实际投放、上市公司回购增持实施进度等情况，推动政策支持更充分地转化为实际稳市效果。 ◆ 美国中期选举不确定性落地。民主党赢得参众两院控制权，铁锈带及农业州中的部分传统红州翻蓝，表现超出预期。美国将由共和党同时掌控白宫与国会，转向特朗普政府与民主党掌控 国会并存的分立政府格局。但需注意到，新一届国会议员将于 2027 年 1 月 3 日 作者 董忠云 分析师 SAC 执业证书：S0640515120001 联系电话：010-59562478 邮箱：dongzy@avicsec.com 刘庆东 分析师 SAC 执业证书：S0640520030001 联系电话：010-59219572 邮箱：liuqd@avicsec.com 庞晨 分析师 SAC 执业证书：S0640526040001 联系电话： 邮箱：pangc@avicsec.com 王警仪 分析师 SAC 执业证书：S0640525100001 联系电话： 邮箱：wangjybj@avicsec.com 杨子萌 分析师 SAC 执业证书：S0640526060001 联系电话： 邮箱：yangzm@avicsec.com 相关研究报告 中航策略周报：《资金再平衡趋势或持续》 中航策略周报：《市场情绪低点已现，关注资金承接力度》 中航策略周报：《第二轮去杠杆行情或已临近尾声》 中航策略周报：《美国中期选举下大类资产表现》 中航策略周报：《温和修复行情可期》 中航策略周报：《A 股风险偏好迎来修复，科技成长或占优》 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 开始任期，在此之前，共和党仍掌控国会两院，或利用这一窗口期加快推进其政策议程。 同时，总统仍掌握联邦行政权，担任军队统帅并主导外交谈判，对国会通过的法案拥有否决权，但国会两院可通过三分之二多数重新通过法案以推翻总统否决。 ◆ 从政策主张来看，民主党有望对特朗普进一步升级美伊冲突形成制约。地缘风险溢价回落有望缓解油价及通胀上行压力，美联储连续加息的预期或随之降温。美国财政方面，两党对支出方向的分歧或使相关法案更难获得国会通过，拖慢财政政策落地节奏。国债供给和期限溢价有望下降，利好长端美债。 ◆ 产业层面，民主党同样支持 AI 发展，但其掌控国会后或更重视推动美国 AI 政策更加兼顾创新与安全。联邦层面或更加重视 AI 创新与安全的平衡，地方层面或加强数据中心建设与资源保障、民生需求的统筹。另外，民主党支持发展清洁能源转型，推动恢复医保补贴，或将在税收支出结构上有所倾斜。 投资建议： ◆ 往后看，右侧积极信号出现，市场情绪回升，阶段性修复行情或将启动。结构上， “新登”、“老登”等多个板块或均存在机会，科技成长风格或相对占优；中期看， AI 产业趋势下 AI 应用方向有望成为未来中期主线。 市场走势： 290034003900440049002600290032003500380041004400上证指数沪深300[证券研究报告] 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券研究所发布 本周市场回顾： 根据同花顺数据，本周市场整体上涨，上证指数（ 1.39% ）、深证成指（ 3.16% ）、沪深300（1.73% ）、科创 50（7.96% ）、创业板指（2.14% ）、中证 500（5.28% ）、中证 1000（5.59% ），均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨 4.29% 。分行业来看，申万一级行业中传媒、电力设备、农林牧渔表现较强，分别上涨 13.41% 、9.33% 、7.09% ；通信、煤炭、石油石化表现较弱，分别下跌 6.40% 、6.00% 、3.58% 。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为 18737.73 亿元，较上周增加 2744.73 亿元。估值方面，A 股整体市盈率为 20.21 倍，较上周上涨 1.99% 。 正文： 9 月下旬以来的科技板块第二轮去杠杆，估值压缩已较为充分。10 月 30 日，创业板指PETTM 为 30.68 倍，仅处于创业板指上市以来的3%历史低位 。从历史估值分布看，沪深300 与创业板指上市以来 PE TTM的 10% 分位分别为 10.44 倍和 30.68 倍，可作为衡量估值低位的参考。截至 11 月 6 日，沪深 300 PE TTM为 13.48 倍，处于上市以来 54% 分位，整体估值处于历史中位附近。创业板指 PE TTM为 28.03 倍，低于历史 10% 分位的 30.68 倍，仅处于约 5% 分位，估值压缩较为充分。 图1 沪深 300 指数上市以来市盈率 分位情况 资料来源： Wind ，中航证券研究所整理（注：数据截至 11 月 6 日） 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002005-04-082005-12-012006-08-012007-03-292007-11-212008-07-162009-03-132009-11-052010-07-012011-03-012011-10-242012-06-192013-02-082013-10-172014-06-112015-01-302015-09-242016-