电力设备与新能源行业研究：新能源板块底部大涨，绝非仅因“筹码结构好”

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点： 本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，其中光伏板块表现尤为突出。极低的机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡选择，确是此轮新能源行情底部启动的重要驱动因素，但“筹码结构好”绝非唯一因素。 正如我们上周对电新各子行业的三季报总结中所阐述的：1）锂电预期充分悲观背景下对储能需求预期的上修及高景气环节盈利能力的持续兑现；2）光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现出的经营拐点；3）风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及 27 年报表改善的确定性；等等，都是在当前股价低位做多新能源板块的扎实基本面理由。此外，民主党中选大胜，对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，进一步加强了这一做多动能。 AIDC 电源&液冷：板块成长逻辑仍明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业。 光伏：民主党中选大胜催化光伏板块做多情绪，部分产能结构或业务多样性优势企业在三季报率先展现经营拐点，看好光伏β修复机会，建议底部加大配置：BC 及高效组件、合规供美辅材/电池、光伏设备；马斯克首次明确太空算力部署时间表、国星宇航港股 IPO 倒计时，持续关注太空光伏相关标的。 风电：民主党中选大胜或有望加速中东局势缓和，进而改善 27年风机零部件成本及海外交付压力，当前市场环境下推荐近期量价基本面表现强势、且股价及估值均处历史相对低位的风机环节。 储能：产业景气与政策预期持续强化，国内需求有望上修，海外订单增长支撑龙头业绩弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间。 锂电：蓝固新能源遂宁千吨级全固态电解质产线启动建设；当升科技全固态正极通过多家头部企业测试；海目星固态电池相关设备新签订单截至 26Q3 达亿元级以上。固态电池逐步由实验室测试转向材料吨级交付与产线落地，持续关注材料、设备环节；主链方面，2027 年维持 20%-30%增速判断，继续看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂。 氢能与燃料电池：Bloom Energy 三笔标志性合作密集落地， SOFC 在数据中心供电体系中的定位正发生实质性上移，同时民主党气候目标下 SOFC 将迎政策红利，BE 扩产瓶颈凸显，上游材料与设备供应商迎黄金导入期。 电网：1）美国民主党赢得两院控制权，14420 号行政令后续落地“一刀切”管制的执行阻力、成本显著抬升，此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正，看好出海龙头估值进一步修复；2）中国电气装备集团指出“十五五”特高压转入常态化高强度建设阶段，26 年以来特高压核准&招标已显著提速，看好后续业绩加速释放。 本周行业重要事件： 风光储：美国中选民主党大胜；陕西省将系统运行费纳入分时电价浮动范围；马斯克首次明确太空算力部署时间表；天合光能出售其光伏支架业务。 锂电：蓝固完成近 2 亿 B+轮融资；当升全固态正极累计出货 50 吨；海目星披露 26 年新签固态订单。 电网：中国电气装备组织召开高水平支撑“十五五”特高压高质量建设会议。 氢能与燃料电池：国家能源局、商务部主办“氢能高质量发展促进全球能源转型”，将重点抓好氢能产业七方面工作。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，其中光伏板块表现尤为突出。我们不否认，极低的机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡选择，是此轮新能源行情底部启动的重要驱动因素，但“筹码结构好”绝非唯一因素。 正如我们上周对电新各子行业的三季报业绩总结中所阐述的：锂电预期充分悲观背景下对储能需求预期的上修及高景气环节盈利能力的持续兑现、光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现出的经营拐点、风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及 27 年报表改善的确定性 等等，都是在当前股价低位做多新能源板块的扎实基本面理由。 此外，民主党中选大胜，对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，进一步加大这一做多动能，我们对此做简单梳理： 整体而言，民主党中选拿下两院，有望打消市场对新能源税收抵免提前削减/终止的担忧。此前市场担忧共和党削减甚至废除 IRA 清洁能源税收抵免，民主党大胜后，IRA 框架下光伏、储能、风电、SOFC 等行业税收激励有望保持完整，美国新能源装机预期有望迎来上修，同时将驱动数据中心自主现场供电比例进一步提升。 光伏：ITC 投资抵免、48C 本土制造补贴等政策稳定性抬升，有利于大型地面电站、工商业分布式项目推进长周期融资与 PPA 落地，美国光伏需求预期有上修空间。建议关注具有合规供美电池片/辅材产能、或受益美国本土制造的相关标的。 储能&锂电：电网调节、光储配套及数据中心用电需求扎实，美国大储需求有望获得支撑，带动上游储能电芯及材料需求。建议关注海外渠道、交付及服务能力较强的系统集成商，及具备全球化布局和合规合作基础的电池龙头。 SOFC&太空光伏：对以电力为代表的公共资源的挤占，是民主党对数据中心建设监管的核心，或进一步催化自主供电比例提升，关注 BE（一周内三笔标志性合作）及其供应链；地面资源约束提升太空算力探索价值、进而催化太空光伏需求预期（本周马斯克首次明确太空算力部署时间表）。 风电：受特朗普个人极端态度影响，近年来美国风电中长期发展预期持续收缩甚至停滞，民主党中选获胜预计将改善北美风电中长期建设预期，推动海外风电整体供需边际趋紧、竞争格局改善，为国内企业出海创造更大空间；同时中东局势缓和预期也将有望改善风电成本及海外交付压力。关注直接受益北美需求修复及间接受益海外需求增长及供需改善的风电装备企业。 AIDC 电源：板块成长逻辑仍然明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业。 近期科技板块波动明显，市场对 AI 资本开支回报及数据中心建设进度的关注度提升，但从电源产业链实际经营表现来看，数据中心电力基础设施需求仍维持较强增长。 11 月 2 日，美国电源厂商 Advanced Energy 披露 2026Q3 营收 6.96 亿美元，同比增长 50%，其中数据中心计算业务收入 2.56 亿美元，同比增长 49%、环比增长 34%，公司已获得新一批客户项目，部分项目预计 2027 年开始贡献收入，公司表示对扩大市场份额并超越市场增长充满信心。11 月 3 日，伊顿披露 2026Q3 营收 89 亿美元，同比增长 28%，电气业务在手订单同比增长 46%，美洲及全球其他地区电气业务滚动订单增长强劲。 台系电源龙头业绩也保持增长，高功率服务器电源持续放量。近期台达电、光宝科技等台系电源厂商陆续披露财报。台达电 2026Q3 实现营收 1,970.59 亿新台币，同比增长 31.09%，但受供应链缺料及存货跌价损失等因素影响，毛利率环比下降 1.56pct 至 34.08%；公司在法说会上表示，台达今年数据中心相关营收已占整体营收近一半，其中电源解决方案的 AI 营收占比约 25%; 液冷散热前三