有色金属行业报告：AI叙事走弱叠加利率下行，贵金属迎布局时机

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6678.7652 周最高11180.3352 周最低6388.03行业相对指数表现2025-112026-012026-042026-062026-082026-11-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《有色承压，关注宏观、供给等边际变化》 - 2026.11.02有色金属行业报告 （2026.11.2-2026.11.6）AI 叙事走弱叠加利率下行，贵金属迎布局时机l投资要点贵金属：10 月非农超预期，科技波动较大黄金出现避险特征。本周 10 月非农数据公布，超出市场预期，商业就业人数大幅增长，且同步上调 8 月和 9 月的非农就业人数，目前经济数据来看，美国就业市场依然偏强，12 月加息概率上行。同时市场预期民主党重夺两院，短期来看 AI 叙事走弱，同步美国财政支出受限，27 年美国赤字可能偏弱，但短期利率受益下行，有利于黄金短期表现。配置盘角度，央行 10 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，总体来看，目前点位具备配置价值，建议逢低抄底。铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下依然较为坚挺，升水维持。去库局面延续，开工率维持高位，需求短期不可证伪，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。铜：宽幅震荡，产业底盘仍坚。本周铜价先扬后抑，LME 库存增至近四个月新高，国内社库降至年内低位，现货升水冲至 2650 元/吨历史高位后回落，高升水抑制下游。宏观端中期选举落地但 12 月加息概率升至 80%，AI 叙事重定价压制估值；产业端负 TC 加深、冶炼减产兑现，低库存构筑底部支撑。短期区间震荡，建议关注非农、LME交仓回流及升水持续性。锂：底部博弈，或将迎来修复。本周碳酸锂深跌后反弹，供给端江西云母复产预期未证伪，但枧下窝实际节奏或慢于恐慌定价；需求端储能电芯产量维持高景气，然 11 月电池排产环比下滑、储能新增备案同比大降，去化放缓。短期围绕成本支撑与供给放量博弈，预计底部震荡，关注复产证实或证伪及排产兑现。钼：价格反弹，成本急升，上下游博弈僵持。本周钼市小幅反弹，驱动来自 10 月下跌后供应商挺价、低位补库及国际钼价走高；江铜招标 320 吨 Mo40-45%钼精矿成交 5285 元/吨度，折钼铁成本约 33.5万元/吨，成本端急速拉高。但钢招价格重心仅缓慢上移，高价接受度有限、部分流标，冶炼仍倒挂亏损。短期上下游博弈僵持，关注钢招放量与成本传导。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。锡：需求预期受损，锡价短期承压。本周锡价小幅下行，民主党胜出使得投资者重新评估 AI 产业高速扩张面临的政策风险，美股遭遇猛烈抛售，科技股成为重灾区，对锡价走势构成拖累。基本面看，炼厂复产，精炼锡供应逐步恢复，需求预期扰动不断，偏低的社会库存仅提供弱支撑。短期看，宏观及 AI 建设担忧增大，预计锡价受拖发布时间：2026-11-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2累承压下寻支撑。钨：钨价持续修复，关注需求边际变化。本周钨价继续上涨至 37万元/吨水平，矿山整体挺价，江西赣州地区行业机构与大型钨企指导价释放稳健信号，带动现货报价趋同指导价。目前钨企指导价进一步夯实当前行情基础，叠加原料成本支撑及冶炼厂低开工率状态，持货商惜售挺市意愿增强，低位资源流通减少，需求端部分刚需补库跟进释放。我们认为钨价继续向上仍需验证库存去化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。投资建议：建议关注正海磁材、中稀有色、西部矿业、金诚信、中金黄金，赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司).....