2026年三季报点评：Q3收入小幅增长，盈利持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月08日优于大市安孚科技（603031.SH）2026 年三季报点评：Q3 收入小幅增长，盈利持续提升核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.49 元总市值/流通市值9529/8348 百万元52 周最高价/最低价64.51/24.02 元近 3 个月日均成交额359.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安孚科技（603031.SH）-2026 年半年度业绩预告点评：上半年业绩同比高增，易缆微持股比例提升至 8.51%》 ——2026-07-14《安孚科技（603031.SH）-2025 年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润》 ——2026-03-11《安孚科技（603031.SH）-以南孚电池筑基，撬动硬科技第二曲线》 ——2026-02-262026Q3 收入同比转正，南孚持股比例提升增厚利润。公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营业收入 36.50 亿元，同比+1.16%；归母净利润 3.09 亿元，同比+76.93%；扣非归母净利润 2.98 亿元，同比+77.18% 。其中 2026Q3实现营业收入12.72 亿元，同比+7.74%；归母净利润 1.12 亿元，同比+65.23%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比+68.71%。归母同比增速显著高于收入，主要系南孚电池业绩增长及公司对其持股比例提升。Q3 费用控制优异，盈利能力提升。2026Q1-Q3 公司毛利率为 50.63%，同比+1.24pct；其中单 Q3 毛利率为 50.85%，同比-0.80pct；2026Q3 公司销售费用率 17.01%，同比-1.73pct；管理费用率 4.29%，同比-1.05pct；研发费用率 2.82%，同比+0.29pct；财务费用率 0.78%，同比+0.06pct，公司整体费用控制较好，Q3 销售和管理费用率明显下降，财务费用率提升主要系受汇兑影响。积极培育科技第二曲线。在光通信领域，公司通过股权受让方式加码光通信核心芯片赛道，所持易缆微股权比例由 4.32%提升至 8.51%，并在 8 月进一步增资，深化“电+光”双轮布局。2026 年 7 月，公司与杭州华昇迈及其核心管理团队共同出资设立合资公司安孚华昇迈（合肥）半导体设备有限公司，持股 60%，正式切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域。截止2026Q3 末，公司长期股权投资 2.69 亿元，较年初增 3661.06%，主要因增加对苏州易缆微、杭州华昇迈投资；其他权益工具投资下降 96.88%，主要系易缆微增资达到重大影响后转入长期股权投资。风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓不及预期风险；股东减持风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。未来公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。考虑到剥离红牛代理业务影响，下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润4.12/5.60/6.07 亿（前值 4.21/5.83/6.47），增速+83%/+36%/+8%，摊薄EPS=1.1/1.5/1.6 元，对应 PE=24/18/16x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,6384,7754,9985,3275,710(+/-%)7.4%2.9%4.7%6.6%7.2%归母净利润(百万元)168226412560607(+/-%)45.2%34.4%82.5%35.9%8.3%每股收益（元）0.800.881.101.501.62EBITMargin21.4%22.3%21.8%21.0%20.4%净资产收益率（ROE）9.2%8.2%16.0%22.7%24.0%市盈率（PE）33.430.324.117.716.4EV/EBITDA8.29.212.612.912.8市净率（PB）3.062.503.854.023.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓不及预期风险，股东减持风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物12431794233227993358营业收入46384775499853275710应收款项384411382435465营业成本23742414257928053060存货净额396465464522559营业税金及附加3740454851其他流动资产897300330369336销售费用8608899309851045流动资产合计30213050361142504856管理费用238244226237251固定资产657656683715742研发费用136122127133137无形资产及其他317275265255245财务费用2232323939投资性房地产31493272327232723272投资收益64234长期股权投资137886资产减值及公允价值变动(20)(4)(5)(5)(6)资产总计71577261784085009122其他收入(130)(110)(127)(133)(137)短期借款及交易性金融负债14381684265533443767营业利润9631045105710781124应付款项422478463518573营业外净收支(1)1000其他流动负债6