北交所信息更新：进入爱思帝合格供应链+国内商用车市场回暖托底，2026Q1-3营收同比+10.18%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科马材料（920086.BJ） 2026 年 11 月 07 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/11/6 当前股价(元) 20.33 一年最高最低(元) 79.93/18.04 总市值(亿元) 17.01 流通市值(亿元) 5.56 总股本(亿股) 0.84 流通股本(亿股) 0.27 近 3 个月换手率(%) 139.45 《非道路领域湿式纸基摩擦片放量+商用车市场回暖托底，2026H1 营收同比+9%—北交所信息更新》-2026.8.25 《T2 干式摩擦片国产替代，与中国制浆造纸研究院合作布局湿式非道路领域—北交所信息更新》-2026.4.29 《干式摩擦片国内市占率 32%~37%打破垄断，湿式布局工程机械打开新空 间 — 北 交 所 首 次 覆 盖 报 告 》-2026.4.7 进入爱思帝合格供应链+国内商用车市场回暖托底，2026Q1-3 营收同比+10.18% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yangyining@kysec.cn 证书编号：S0790526060001 ⚫ 2026Q1-3 营收 2.26 亿元（+10.18%），归母净利润 7200 万元（+6.75%） 公司 2026 年前三季度实现营业收入 2.26 亿元，同比增长 10.18%；归母净利润为7200 万元，同比增长 6.75%，扣非归母净利润达 6748 万元，同比增长 5.28%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为1.02/1.10/1.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.31/1.43 元/股，对应当前股价的 PE分别为 16.7/15.5/14.1X，我们看好公司进入爱思帝合格供应链，T2 干式摩擦片高稀缺国产替代，维持“增持”评级。 ⚫ 商用车产销增长推动干式摩擦片高需求，扭矩减振器摩擦片配套多家车企 根据中国汽车工业协会统计，2026H1 商用车产销保持增长，累计产量和销量分别为 227.2 万辆和 229.7 万辆，同比增速均超 8.0%。商用车市场的回暖复苏有助于提升公司干式摩擦片的市场需求。干式扭矩减振器摩擦片主要应用于混合动力车辆（含插混、增程式），其核心作用是在动力传递中限制过载扭矩，保障动力传递平稳性，并降低电机与发动机交替运行产生的噪音，当前多数混动车型配置该产品，其中细分市场此前以外资供应商为主，国内及合资品牌正逐步推进供应商切换，当前公司产品已配套华为问界、奇瑞智界/风云、长安深蓝/启源、零跑汽车等主流混动车型，扩容空间广阔。 ⚫ 公司 2026 年正式进入爱思帝合格供应链，加强海外新市场开拓 全球离合器市场头部品牌较为集中，公司此前已进入采埃孚（Sachs）、舍弗勒（LuK）、法雷奥（Valeo）、伊顿（Eaton）等头部品牌供应链，2026 年正式进入爱思帝（EXEDY）合格供应链，实现对主要国际离合器品牌的广泛覆盖。爱思帝是全球领先的汽车驱动系统零部件专业制造商，其离合器终端广泛应用于丰田、本田、日产等车型。当前供货分两部分：其一，重庆爱思帝（中日合资离合器总成企业）已转向采购公司产品，2026 年前三季度已实现稳定供货，后期有望持续放量；其二，日本爱思帝直接采购摩擦片在日本本地装配，目前由公司全资进出口子公司直接对接，当前处于产前样品测试阶段。 ⚫ 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 249 276 308 339 370 YOY(%) 25.2 10.9 11.4 10.3 9.1 归母净利润(百万元) 72 90 102 110 121 YOY(%) 44.3 25.4 13.5 7.9 9.9 毛利率(%) 47.4 50.1 50.7 50.7 51.3 净利率(%) 28.7 32.5 33.1 32.4 32.6 ROE(%) 12.7 13.8 10.5 10.3 10.3 EPS(摊薄/元) 0.85 1.07 1.22 1.31 1.44 P/E(倍) 23.8 19.0 16.7 15.5 14.1 P/B(倍) 3.0 2.6 1.8 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所研究团队 相关研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 226 371 611 635 659 营业收入 249 276 308 339 370 现金 25 64 309 284 317 营业成本 131 138 152 167 180 应收票据及应收账款 116 132 142 160 169 营业税金及附加 4 5 5 6 6 其他应收款 1 1 1 2 1 营业费用 6 6 6 7 8 预付账款 9 20 2 26 2 管理费用 25 26 29 32 35 存货 51 52 62 64 72 研发费用 14 14 16 18 20 其他流动资产 24 102 96 99 97 财务费用 -0 -1 -3 -4 -5 非流动资产 402 359 425 503 588 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 12 13 13 13 固定资产 233 221 242 285 340 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 28 26 23 19 15 投资净收益 2 4 2 2 2 其他非流动资产 141 112 160 198 233 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 628 730 1036 1138 1247 营业利润 82 101 113 123 135 流动负债 43 56 49 52 54 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 1 1 2 2 应付票据及应付账款 23 26 32 29 37 利润总额 79 101 111 121 134 其他流动负债 20 30 17 23 18 所得税 8 11 10 12 14 非流动负债 26 25 25 25 25 净利润 71 89 101 109 120 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 26 25 25 25 25 归属母公司净利润 72 90 102 110 121 负债合计 69 81 74 77 79 EBITDA 98 119 127 139