互联网传行业媒周报：AI影视行情持续演绎，关注春节档催化及低位互联网、AI应用

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 11 月 08 日 AI 影视行情持续演绎，关注春节档催化及低位互联网、AI 应用 看好 ——互联网传媒周报 20261102-20261106 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230526090002 zhangqy@swsresearch.com 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周传媒 AI 应用行情持续演绎，AI 中长剧降本增效及内容形式升级仍是核心产业逻辑，后续关注春节档及字节大会催化。腾讯发布混元 Hy4，国产模型能力及 Agent 应用持续迭代。游戏板块多重悲观预期消化充分，网易新一轮产品周期增量明确，重点推荐腾讯，关注网易；继续关注低位 AI 营销及高股息传媒。 ⚫ 一、【AI 影视】AI 中剧产业变化是行情核心，关注春节档催化：（1）AI 中长剧有望提升 ROI，爆款验证仍是行情高度关键。本轮行情除资金切换、板块低位外，核心产业变化是 AI 中剧、互动影游有望带动传统影视盈利修复。AI 降本+边审边播有望改善剧集制作效率及 ROI，二线剧降本较为确定，但收入弹性尚未形成共识，后续 AI 中剧爆款是打开行业空间的关键。芒果综艺爆款验证内容能力，上海电影受国资整合预期催化上涨。 ⚫ （2）春节档催化丰富，短剧治理不改产业逻辑。《复仇者联盟 5》《沙丘 3》定档年末，《流浪地球 3》计划 27 年春节档上映，博纳 AI 电影《计划外：广寒行动》发布新宣传片。微短剧专项治理或扰动短期情绪，但对合规 AI 中长剧及出海影响有限。后续关注春节档、12 月字节 Force 大会及世界模型发布。重点关注中国电影、博纳影业、芒果超媒、上海电影、华策影视等。 ⚫ 二、【港股互联网】算力建设预期扰动，关注低估值互联网与云厂反弹。美国中期选举后数据中心建设限制预期扰动美股算力板块，互联网及云厂商低估值反弹。港股互联网估值仍低，优质公司长期竞争力未发生根本变化。重点关注腾讯：11 月 4 日腾讯发布混元 Hy4，首次引入视觉理解及 Computer Use 能力，长程 Agent、Coding 及复杂任务执行能力显著提升，跻身全球开源模型第一梯队。Hy4 已接入 WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、企业微信等产品，模型与产品 Co-Design 加速真实场景落地。腾讯 WorkBuddy 自 3 月上线以来累计完成超 90 亿次任务请求，覆盖超 50%中国企业500 强；Hy4 在游戏开发、金融分析等专业场景能力进一步提升。后续关注 Hy4 开源、Flash 版本发布及腾讯 AI 应用商业化进展。公司游戏基本盘稳健，26Q2 本土游戏收入同比+17%，营销服务收入同比+22%，AI 广告推荐及智能投放持续驱动增长；混元模型升级、WorkBuddy 商业化及微信生态 AI 应用有望带来新增长空间。此外关注金山云（云业务弹性）、金山软件等。 ⚫ 三、【AI 营销及短剧出海】海外广告龙头业绩超预期，关注低位映射机会。AppLovin、Unity 等海外 AI 广告业务超预期，验证 AI 提升广告投放效率及变现能力的趋势。国内营销板块位置相对较低，重点关注易点天下（AI 营销及出海弹性）、汇量科技（AI Infra 升级、IAP 广告拓展）。字节 PineDrama 短剧出海及 Seedance 海外商业化带来新变化，关注 Token 分销、广告投放及 IP 产业链机会。 ⚫ 四、【游戏】多重悲观预期释放充分，新一轮产品周期增量明确，重点关注网易。（1）网易新品周期及出海增量明确，估值与股东回报提供安全边际。26 年新品较少及高基数压力持续消化，新一轮产品周期正在酝酿。《遗忘之海》已上线，《无限大》定档 27 年 1 月 15 日全球上线，《诡影藏锋》《归唐》《雾海之下》等多款新品储备丰富。基本盘方面，《梦幻西游》等长青产品运营稳健，《第五人格》《燕云十六声》等新品类创新持续贡献增量；出海方面，《漫威争锋》《燕云十六声》验证自研产品在欧美市场的竞争力，海外收入占比仍偏低，成长空间较大。税收及 AI 替代担忧已消化较充分，AI+UGC 有望打开创新空间。公司 50 亿美元回购计划延长至 29 年初，分红稳定，兼具安全边际及向上弹性。 ⚫ （2）游戏板块低估值配置价值突出。部分公司当前估值低、现金流稳健，税收、新品周期及 AI 担忧已消化近一年。27 年新品周期、AI+UGC、世界模型及互动影游有望带来行业新变化。推荐心动公司，关注网易；A 股推荐世纪华通、巨人网络，关注恺英网络。 ⚫ 五、【低波红利】继续重点推荐南方传媒、分众传媒，关注中南传媒。出版板块部分公司三季报盈利改善，低波红利配置价值突出。重点推荐：1）南方传媒：渠道整合及成本优化推动利润释放，分红仍具提升空间，关注 AI 教育应用。2）分众传媒：梯媒龙头，现金流及分红优势突出，关注广告需求修复。关注：中南传媒：教育出版发行基本盘稳健，关注业绩改善及高股息价值。 ⚫ 风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/11/6 收盘市值，亿人民币） 子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 25A 26E 27E 26E 27E 25A 26E 27E 26E 27E 26E 27E 游戏 0700.HK 腾讯控股 32,717 7,518 8,197 8,901 9% 9% 2,596 2,619 2,708 1% 3% 12 12 002602.SZ 世纪华通 947 379 470 515